G華聯(lián)：05年成功轉(zhuǎn)型 未來業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)

　　巨田證券

　　投資評(píng)級(jí)：增持

　　一、2005年成功轉(zhuǎn)型

　　由于公司2005年實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，其業(yè)績(jī)指標(biāo)與去年不具有可比性，關(guān)鍵是看2006年的情況。根據(jù)目前PTA行業(yè)形勢(shì)和公司的情況，公司2006年實(shí)現(xiàn)其利潤(rùn)目標(biāo)應(yīng)該問題不大。

　　2005年公司PTA項(xiàng)目產(chǎn)生的收益不僅彌補(bǔ)了公司在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中產(chǎn)生的虧損，還使公司全年實(shí)現(xiàn)了盈利。華聯(lián)三鑫的PTA一期自2005年6月15日正式投產(chǎn)的半年時(shí)間內(nèi)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10，202萬元，達(dá)到了預(yù)期水平，按公司持股51%計(jì)算，公司應(yīng)享有的利潤(rùn)為5，203萬元。2005年是公司1998年資產(chǎn)重組以來利潤(rùn)最少的一年，但同時(shí)也是公司二次創(chuàng)業(yè)發(fā)展極為關(guān)鍵的歷史性轉(zhuǎn)折之年。

　　二、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)將為公司未來2～3年提供較為穩(wěn)定的利潤(rùn)來源

　　公司控股子公司華聯(lián)置業(yè)集團(tuán)有限公司主要從事房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，該公司在深圳、上海、廣州等地?fù)碛?家房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營(yíng)、物業(yè)管理和物資經(jīng)營(yíng)的控股企業(yè)。華聯(lián)置業(yè)正在進(jìn)行深圳南山“華聯(lián)城市山林”的開發(fā)建設(shè)，該項(xiàng)目總投資10億元，總建筑面積27萬平方米，計(jì)劃分兩期滾動(dòng)開發(fā)，目前一期主體工程建設(shè)已接近完成。該項(xiàng)目將為公司未來2～3年提供較為穩(wěn)定的利潤(rùn)來源。

　　華聯(lián)置業(yè)位于深圳的土地儲(chǔ)備總面積約30萬平方米，未來幾年，華聯(lián)置業(yè)集團(tuán)將陸續(xù)啟動(dòng)這些土地的開發(fā)建設(shè)計(jì)劃。公司房地產(chǎn)發(fā)展規(guī)模逐步壯大，豐富的土地儲(chǔ)備將使華聯(lián)置業(yè)集團(tuán)的房地產(chǎn)具備較強(qiáng)的可持續(xù)發(fā)展能力，房地產(chǎn)將成為公司今后重要的收入來源。

　　三、公司PTA二期工程2006年底前建成投產(chǎn)，將名列亞洲第一

　　2004年中國(guó)PTA需求突破1000萬噸，全年產(chǎn)量約458萬噸，進(jìn)口量達(dá)到572萬噸，自給率不到50%。同期中國(guó)聚酯行業(yè)聚合能力增長(zhǎng)了25%，達(dá)到1500萬噸左右；2005年增長(zhǎng)了33%，達(dá)到2000萬噸；2006年預(yù)計(jì)可達(dá)2200萬噸。因此，中國(guó)PTA市場(chǎng)需求仍在持續(xù)增長(zhǎng)。

　　2005年12月，華聯(lián)三鑫PTA二期工程項(xiàng)目又順利獲得國(guó)家發(fā)改委審核批準(zhǔn)，目前，二期PTA項(xiàng)目建設(shè)正在順利推進(jìn)，計(jì)劃于2006年底前建成投產(chǎn)，二期投產(chǎn)后將名列亞洲第一，世界前列。公司一期選用伊士曼EPTA技術(shù)，單線產(chǎn)量大，較常規(guī)PTA有低成本優(yōu)勢(shì)；二期選用杜邦PTA技術(shù)，兩種技術(shù)及產(chǎn)品結(jié)合可以滿足客戶不同檔次的產(chǎn)品需求，公司PTA石化材料產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)將更具明顯。

　　四、自2006年開始公司業(yè)績(jī)有望大幅度持續(xù)增長(zhǎng)

　　公司業(yè)績(jī)有望自2006年開始取得較大幅度增長(zhǎng)，公司管理層對(duì)2006年度實(shí)現(xiàn)18，000萬元凈利潤(rùn)充滿信心。在華聯(lián)控股(資訊 行情 論壇)的股改方案中，公司控股股東華聯(lián)集團(tuán)提出的追加承諾即以這一指標(biāo)為線，如果公司2006年度凈利潤(rùn)低于18，000萬元，華聯(lián)集團(tuán)將以現(xiàn)金形式向流通股股東安排追加對(duì)價(jià)一次。而未來幾年，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展和PTA二期的投產(chǎn)所帶來的收益，能夠保持快速業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　五、投資建議

　　預(yù)計(jì)2006年公司的PTA和房地產(chǎn)項(xiàng)目所帶來的收益完全能夠達(dá)到公司承諾1.8億的凈利潤(rùn)，預(yù)計(jì)公司每股收益為0.16—0.2元；公司未來良好的持續(xù)成長(zhǎng)性，可以定位公司市贏率為18倍以上，所以目標(biāo)價(jià)位為3.5元左右。評(píng)級(jí)為“增持”。