G長電(600900)：長陽昭示階段性補漲機會

　　中原證券研究所張冬云

　　作為滬市重要的大盤權重指標股，G長電(資訊 行情 論壇)(600900)股價昨日一舉扭轉前期疲軟走勢格局，呈現放量大幅上揚特征。盤面顯示，昨日G長電以當日最低成交價格6.61元高開，較“五一”節前收盤價格相比高開幅度超過2%，收盤價格漲幅超過8%，當日籌碼換手率也迅速放大至5.5%，較前5個交易日日均籌碼換手率放大近3倍。

　　再融資是短線轉強誘因

　　作為國內水電企業龍頭，G長電背靠三峽總公司，擁有其他電力公司難以企及的競爭優勢，2005年公司通過收購三峽工程1#、4#發電機組進一步增加了發電量，目前公司總裝機容量達到691.5萬千瓦，發電能力大幅增長，去年發電387.29億千瓦時，同比增長8.31%。

　　5月8日，G長電發布的公告顯示，公司2005年度股東大會審議通過了《關于申請發行企業專項資產支持融資產品的議案》，公司擬于2005年度股東大會批準之日起的十二個月內，在中國境內首次發行本金總額人民幣25億元的企業資產證券化產品，即通過金融機構設立電費資產支持收益專項資產管理計劃，發售資產支持受益憑證；根據公司未來資金需求，在首次發行之后，適時再次或分次發行總額不超過人民幣25億元資產支持債務融資產品或企業資產證券化產品。這無疑有利于降低公司中長期融資成本，調整債務結構，提高資產負債管理水平和資金運營效率，有效減輕財務費用負擔，而這也很可能是促使G長電股價短線迅速由弱轉強的重要誘因之一。

　　未來業績繼續穩定增長

　　從公司未來年度經營業績前景看，根據長江電力(資訊 行情 論壇)在2005年年度報告及今年第一季度報告中披露的2006年經營計劃，雖然公司2006年機組不收購，不過，隨著三峽水位06年汛后提高到156米，以及考慮到公司2006年初30億元短期融資券發行將有效降低公司財務費用等有利因素的正面影響，這將有望保證公司2006年相對于2005年保持增長。不過，就公司未來幾年業績增長的潛在動力而言，考慮到G長電今后仍有繼續收購母公司機組的較大可能性，且目前葛洲壩(資訊 行情 論壇)電廠電價顯著偏低，三峽電站送往各省的落地價在當地電力市場具有競爭優勢，公司電價未來依然具備進一步上調的潛在空間，因此，這將有望成為G長電未來年度業績繼續穩定增長的兩大主導潛在因素。

　　從行業發展前景角度看，據中國電力(資訊 行情 論壇)企業聯合會統計,2005年全國電力工業依然保持快速增長態勢，截至去年年底，全國發電裝機容量達到50,841萬千瓦，同比增長14.9%；全社會用電量24,689億千瓦時，與上年同期相比增長了13.45%。不過，隨著大批電源項目的建成投產，與前兩年相比，國內電力供需矛盾總體上將會有所緩和，2005年發電設備平均利用小時數同比降低8%，因此，這意味著G長電所處行業的景氣度未來年度出現大幅提升的可能性很小。不過，從中期前景看，由于水電屬于清潔能源，符合我國對經濟發展的長期要求，成本優勢也顯而易見，是鮮明的朝陽行業，因此G長電作為各市場主力機構的基礎性戰略配置倉位品種的性質將不會改變。

　　階段性補漲機會來臨

　　就估值角度而言，昨日G長電以7.01元的價格收盤，若以該公司2005年度每股收益0.408元、每股凈資產為2.71元計算，目前G長電的靜態市盈率和市凈率分別約為17倍和2.5倍；若以保守預測的該公司2006年度每股收益0.43元計算，則其目前股價動態市盈率約為16倍；這與同行業個股以及盤中其它主要權重指標股平均估值水平相比較，投資價值吸引力并不十分明顯，也即意味著后市該股股價出現長時間持續大幅上揚的可能性并不大。

　　二級市場上，日K線圖顯示，G長電自去年8月15日股改除權至五一節前，其股價曾由8.05元的階段性最高價，前期最低曾回調至6.34元，期間股價累計最深回調幅度高達近27%，走勢遠遠弱于同期大盤表現，意味著該股股價前期走勢，已基本將公司未來年度業績難有大幅增長等不利因素消化完畢。筆者認為，由于前期技術面超賣，以及盤中其它絕大部分個股股價上漲之后比價效應等因素的存在，促使短線該股股價迅速由弱轉強走勢格局的出現，意味著該股作為各市場主力機構資金基礎性配置品種，其階段性補漲機會已經來臨。