G華能(600011)：煤電聯動帶來爆發時機

　　隨著5月份進入我國煤電價格聯動的第三個聯動周期，市場預期電價上調的可能性在增加。母公司華能集團是亞洲最大的獨立發電商,電力行業體改后,華能集團成為五大發電集團之一。華能國際(資訊 行情 論壇)作為華能集團的旗艦上市公司,有望進一步對集團資產進行收購并實現規模擴張。而據測算，煤電聯動后全國銷售電價平均提高約0.01元/度左右，公司05年累計完成發電量1505億度，預計電價上調0.01元度將促使其每股收益增加0.03元左右，公司成長性極為突出。二級市場上，公司目前與H股低于20%，低估嚴重。公司一季度業績大

增38.66%，包括QFII，社保，基金在內的大主力紛紛大舉建倉，股價卻在歷史底部徘徊，作為有杠桿效應兼提價預期的潛力品種，五一后有望大幅表現，建議重點關注。

　　沙場點兵：600011G華能 電力藍籌第一股 煤電聯動帶來爆發時機

　　電力行業在近期的行情下動靜不大，但隨著用電高峰季節的來臨以及煤電聯動帶來的電價提升，電力板塊具備爆發的機會。600011G華能，中國最大的獨立發電上市公司，優質價值正在展現。

　　業績增長好于預期

　　06年一季度，公司實現主營收入101.08億元，同比增長8.49%；實現凈利10.93億元，同比增長38.66%，實現發電量370.96億千瓦時，同比增長2.8%。

　　公司利潤的增長遠大于收入增長，主要因為毛利率同比有3%的提升，除考慮電價提升的貢獻外，實際上公司成本同比增長僅增長3.3%，低于電量增長2.8%、裝機增長7.0%，以及市場煤價略有上漲合計應帶來的成本上升。公司較好地控制了各項成本的增長。德意志銀行也對公司在06年的電價上漲、煤耗成本控制持樂觀態度，預計單位煤耗成本增長有望控制在5%以內。由于上網電價競價策略的成功，公司在華北地區的上網電價高于同類公司平均水平11.4%，盡管公司沒有預計06年全國上網電價的上漲幅度，但德意志銀行預計06年可上漲2%。

　　產能國內首位

　　華能國際一季度的業績增長得力于華能國際汕頭、太倉及岳陽電廠4臺新機組相繼投產，以及05年5月開始的煤電聯動帶來的“翹首效應”。公司目前是中國最大的獨立發電上市公司，現在擁有的權益裝機容量達到2332萬千瓦，而國內排名緊隨其后的上市公司長江電力(資訊 行情 論壇)和國電電力(資訊 行情 論壇)的權益裝機容量分別只有691萬千瓦和566萬千瓦。

　　公司目前在建的項目包括岳陽電廠二期工程一臺300兆瓦機組、上海燃機三臺390兆瓦機組、珞璜三期兩臺600兆瓦機組、營口二期兩臺600兆瓦機組、玉環一起兩臺1000兆瓦機組、四川水電擴建項目等總裝機容量約為7040兆瓦，年內預計將有3048兆瓦權益裝機容量投產。產能的繼續擴大將給公司業績帶來更大提升。

　　受益煤電聯動

　　由于煤炭行業與電力行業的供給需求形成互補，鑒于產業發展現狀，國家正努力推行煤電聯動政策，以調節煤電兩個行業的平衡發展。煤電聯動有助于提高電價，對電力公司來說是提升業績的一大利好。

　　華能國際06年預計煤炭量6615萬噸，截至4月中旬，公司已簽訂重點合同5904萬噸，占年需煤量的77%，簽訂價格比05年略有上漲，但公司力爭將06年單位燃料成本漲幅控制在5%以內。加上，目前煤電聯動成為敏感期，一旦電價調高，成本上帶來的負面因素將得到抵消。

　　此外，去年7月份華能集團收購了澳大利亞蒙托煤礦25.5%的股權，成為國內電力企業購買海外煤礦的第一家。蒙托煤礦煤炭資源儲量預計超過5億噸，對公司在煤炭上的供給提供了方便。

　　A股價格與H股價格嚴重倒掛

　　二級市場上，G華能的股價目前是4.68，相比H股有接近20%左右的差距，與國際接軌，價值再發現，是A股市場最持久的投資主題。G馬鋼，G深高速(資訊 行情 論壇)，G鞍鋼(資訊 行情 論壇)等等，正是正是在A股價格與H股價格嚴重倒掛的背景下紛紛大漲，那么G華能作為A股市場電力第一藍籌股，同樣行情發生只是時間問題了，五一前后的煤電聯動預期可能就是時機的來臨，近期值得關注。

　　(國泰君安)