節前完美收官 節后行情值得期待

　　做多依據：

　　一、漲停個股不斷，做多動能充分

　　本周市場依然是漲停個股的天下，平均每個交易日都有兩位數的漲停個股，盤面表現相當火爆，我們認為，后市仍將在做多動能充分展示的情況下再創新高，一方面，做多個股

依然保持著良好的勢頭，漲停個股的不斷涌現說明市場的多頭依然看好市場的前景，每一次回調都引發資金的搶籌；另一方面，股指的做空動能始終得不到累積，我們發現股指目前上升通道保持良好，保持著陰陽交錯的健康走勢，成交量的穩步放大也使得上方的獲利籌碼回吐不至于給市場帶來負面影響。結合兩方面看，節后市場上漲的機會仍然較大，投資者可保持樂觀。

　　二、上升通道良好，多頭信心十足

　　從大盤K線上看，股指上升通道保持良好，股指穩步地處于均線之上，而均線的強勢多頭排列也給了市場多頭以足夠的信心，我們認為，目前的市場走勢是相當健康的，一方面，上升通道給市場參與者提供了一種明確的信號，回調至均線支撐便會引發市場資金的介入；另一方面，目前市場依然保持量增價升的格局，量能的穩步放大既能保持技術形態的進攻形態，也能讓投資者感到牛市的氣息，充分打開市場的想象空間。綜合來看，市場的多頭格局短期內難以改變，五月行情仍值得期待。

　　做空依據：

　　一、盤中振幅加大，資金且戰且退

　　從本周市場的盤面走勢來看，盤中的振幅明顯加大，這說明隨著市場漲幅的不斷累積，盤中多空雙方都處在相對的活躍狀態，多空的對決更多是受到一些外在因素的變化，而不再僅僅局限于價值的發現，我們認為，在這樣的市場環境中，普通投資者的操作難度會明顯加大，主力資金有且戰且退的可能，因此，投資者應適當調整操作策略，從前期的進攻性轉為防御性，同時對于一些漲幅過大的品種進行一定的了結。

　　二、市場兩極分化，結構調整延續

　　本周盤面呈現明顯的兩極分化的走勢，每天盤中都會有業績預虧預減的個股出現在跌幅前列，結構性調整的步伐仍在進行，正如我們前期所分析的，一些績差個股的風險正在加速釋放，這樣的局面將給多頭帶來很大的心理壓力，一方面，做多的力量會被做空的力量所吞噬，另一方面，一些業績一般的狂漲股也可能出現下跌回吐的可能。多方陣營會在分化中產生動搖，希望投資者對此能有認識。

　　一目了然：周五早受消息面影響出現低開探底的走勢，但其后做多動能快速釋放，股指呈現震蕩走高的局面，最終股指以次高點收盤，并再度創出本輪行情的新高。盤面上看，股改股和消費品板塊表現較強，從大盤K線上看，股指強勢態勢繼續保持，股指可能還有沖高潛力。

　　金融板塊：芝麻開花 節節攀高

　　周五，央行宣布上調金融機構貸款基準利率，滬深股指聞訊早盤大跌，但由于市場預計貸款利息增加，將對銀行類公司形成利好，導致周五整個金融板塊率先走強大盤，G招行封上漲停板，G民生沖擊漲停，連帶有金融概念的陜國投也被強勢封上漲停，由此可見主流資金對金融板塊的認同度，我們認為，在目前市場前期熱點有色金屬板塊開始短暫歇腳，市場及需新的熱點統領全局的時候，金融概念股依據其良好的發展空間，明顯的抗周期性等特色，有望成為主力資金深入挖掘的對象，對金融板塊后市的投資機會，投資者可密切關注。

　　首先：貸款利率調整，給銀行帶來利好。

　　中國人民銀行決定，從2006年4月28日起上調金融機構貸款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率上調0.27個百分點，由現行的5.58%提高到5.85%。其他各檔次貸款利率也相應調整。金融機構存款利率保持不變。這一政策，清晰地表達出緊縮信號，管理層希望抑制投資、信貸過快增長，整體經濟的潛在"過熱"。

　　由于此次加息的預期已基本提前釋放，因此股市的長期走勢還需靜觀加息效果及其后續政策；而從具體行業板塊影響而言，此次加息幅度對房地產股影響微乎其微，而對銀行股帶來利好。

　　此次加息，一方面擴大了銀行的利差，使得其直接收益明顯提高；另一方面，在經歷了04年嚴厲的宏觀調控考驗以后，股份制商業銀行依靠充足撥備抵御調控風險能力得到了驗證，因此我們認為銀行將是此次加息最大的受益者，對于息差收入占比較高的國內銀行股而言，貸款利率的提高會增加其利差收入，有利于銀行股的短線機會，但能否推動銀行企業業績的增長，還需觀察其貸款規模的后期變化。

　　其次：銀行業景氣度早有上升，加息利好空中加油。

　　近期公布的深發展一季報顯示，實現稅前利潤3.47億元，凈利潤2.21億元，分別同比增長33%和47%。一季度年化的稅后平均凈資產收益率達到17.1%，較去年實際稅后平均凈資產收益率7.16%有顯著上升，延續了銀行股2005年年報良好的業績表現，曾日銀行龍頭業績的大幅回升，顯示出金融業近年走出行業低谷的行業形勢。

　　根據中國銀監會近期披露的統計顯示，到今年第一季度，我國銀行業金融機構的資產總額已經突破39萬億，達到39.19萬億元，比上年同期增長19.2%。這說明銀行業景氣度上升，經營業績向好，股份制商業銀行資產總額6.07萬億元，增長26.9%，增幅更明顯。這得益于相對寬松的宏觀經濟環境，3月末廣義貨幣供應量M2余額31.05萬億元，同比增長18.8%，增幅比去年同期高4.7個百分點。狹義貨幣供應量(M1)余額為10.7萬億元，同比增長12.7%，增幅比去年同期高2.8個百分點。人民幣各項貸款余額為20.6萬億元，同比增長14.7%，增幅同比高1.7個百分點，比去年末高1.8個百分點。今年前3個月人民幣貸款增加1.26萬億元，同比多增5193億元。

　　最后：券商經營業績向好，有望走出行業低谷。

　　經過幾年的規范、整頓之后，券商行業在國家新政策的大力扶持下開始逐漸走向健康發展。為了使券商盡快擺脫困境，管理層相繼推出系列重大政策，為券商走向繁榮奠定了基礎。同時，外資并購步伐的加快以及市場環境的根本性好轉，也都為券商走出低谷奠定了基礎，券商盈利水平明顯提高，由此也引發市場資金重新開始關注參股券商股，并最終引發相關股票率先走強，如參股廣發證券的G成大和G敖東近期漲幅較大。

　　隨著證券市場逐步回暖，管理層接連推出金融延伸產品。擁有金融特許經營資格的券商具備了極為有利的發展條件。如創設權證，為券商業績增長提供了新的機遇。近日傳融資融券將提前施行，這也給券商提供了較好的盈利模式。隨著股權分置的有序推進，再融資、IPO可能在未來不遠的某一時段推出，將給證券公司的投行業務帶來大發展的時機，由此，證券公司的行業機會，投資者也可以多加留意。

　　二級市場上，金融股近期領先大盤走強，已經成為其中的一個領漲板塊，后市牛市行情值得期待，投資者可對其中的龍頭股，如G民生、G招行等，多加留意。

　　兩市漲幅前五名點評

　　華升股份(600156)公司主營進出口貿易，大股東占資有望在年底一次性清償；該股今日低開后強勢拉升上行并漲停，由明顯的短線資金運作跡象，后市短期慣性沖高時可逢高離場。

　　南寧百貨(600712)主營商業零售，是廣西區內最大的商業零售企業；該股近期調整至年線后企穩反彈，今日放量沖高并漲停，預計后市短期仍有一定沖高空間，可逢高減倉，。

　　中科合臣(600490)主營化學藥品，在一季度成功實現扭虧；技術上該股今日早間震蕩攀升，隨后拉升并漲停，成交量并未有效放出，預計后市短期仍有一定上行空間，暫可慎持。

　　北京城鄉(600861)主營商業銷售，在一季度中取得較好的業績；該股近期復牌后強勢上攻，有明顯的資金運作跡象，預計后市短期仍有慣性沖高空間，可適當奉高減倉。

　　G伊 犁(600887)主營乳品，在一季度中凈利潤同比增長超兩成；該股近期連續調整后有較強的反彈欲望，今日震蕩攀升并漲停，預計后市短期仍有一定上行空間，暫可持有。

　　南方控股(000716)主營食品飲料等產品，一季度凈利潤成功同比扭虧；該股今日開盤后震蕩攀升，成交量明顯放大，有一定資金參與跡象，預計短期仍有慣性沖高空間，可逢高減倉。

　　G錢摩(000913)主營摩托車制造，在行業中實力雄厚；該股今日震蕩攀升，成交量穩步配合，今日漲停后預計短期仍有一定上行空間，建議投資者短期可謹慎持有。

　　峨眉山A(000888)主營旅游，今日調整對價后復牌；該股由于停牌時間較長，有強烈的補漲欲望，且成交量萎縮，預計后市仍有較大上行空間，建議投資者繼續持有。

　　華潤錦華(000810)主營紡織品，是西南地區最大的精梳紗生產基地；該股今日盤中無量大幅拉升，有一定資金運作跡象，隨后沖高漲停，預計短期仍有一定上行空間，可慎持。

　　延邊公路(000776)主營公路資產，大股東占資問題預計將在年底得到解決；該股近期連續放量沖高，資金運作跡象明顯，預計后市短期慣性上行后有一定調整需要，可逢高減倉。

　　換手率前五名點評

　　交大博通(600455)小幅反彈，短線仍可持有。

　　G遼時代(600241)初步企穩，后市逢低關注。

　　G株 冶(600961)震蕩整理，短期仍可慎持。

　　金瑞礦業(600714)均線反壓，建議多看少動。

　　G青 松(600425)小幅調整，后市逢高減倉。

　　G東方鉭(000962)沖高回落，適當逢高減倉。

　　華星化工(002018)放量漲停，短線仍可慎持。

　　東信和平(002017)放量攀升，暫時繼續持有。

　　南方建材(000906)連續拉升，暫時仍可慎持。

　　G中 商(000785)沖高回落，短線謹慎持有。

　　成交金額前五名點評

　　G招 行(600036)放量漲停，繼續持有。

　　G民 生(600016)沖高上行，繼續持有。

　　中國石化(600028)再度拉升，繼續關注。

　　G寶 鋼(600019)小幅反彈，逢低關注。

　　G原 水(600649)放量沖高，繼續持有。

　　G萬科A(000002)放量調整，建議高拋。

　　深發展A(000001)再度沖高，建議減倉。

　　G五糧液(000858)沖高漲停，建議持有。

　　G豐 原(000930)反彈上行，暫宜慎持。

　　G銅 都(000630)小幅震蕩，適當關注。

　　熱點演繹

　　銀行板塊：乘風破浪 揚帆遠航

　　五一長假前的最后一個交易日注定是不平凡的，政策和市場的博弈再次碰撞出冰與火的激情。在央行上調人民幣貸款利率的影響下，股指一度以巨大的跳空缺口來表示對緊縮政策的擔憂和恐慌。在投資者非理性的拋售后，真正的主力將廉價的籌碼悉數收入囊中，一輪轟轟烈烈的乾坤大逆轉終于昭然于天下。我們注意到升息受益最大的板塊--銀行板塊在尾盤的集體大幅飆升正是一種千里走單騎的王者風范。銀行龍頭G招行將漲停的霸氣保持到收盤，"白馬王子"G民生曾經強勢封于漲停，而昔日的"第一績優藍籌股"深發展在做多氣息的強烈感染下逼空行情演繹到了淋漓盡致的地步。我們認為升息只是銀行板塊牛市的一個序幕信號，銀行的故事就是伴隨經濟而持續的股價上升。下一步行情，應該更多的是展望未來！銀行業零售及混業收入增長潛力巨大，未來的上漲空間會更加的氣勢如虹！

　　估值偏低 厚積薄發

　　我們認為當前國內銀行股被相對低估，原因來自兩方面：第一，中國銀行業得益于宏觀經濟穩定發展、金融體制改革穩步推進以及銀行內部經營再造，初步確立了中長期盈利增長趨勢。這一發展趨勢在銀行業經營范圍和股權投資逐步開放的臨界點上一旦得以確立，相對估值的比較優勢效應將先行于行業的盈利增長，從而使銀行股中長期投資價值凸顯。第二，從動態比較角度看，資本補充渠道拓寬、行業重組和外資并購、單位資本盈利率提升等因素都將使動態估值下降。專業機構分析認為，當前銀行的風險控制技術已經躍升一個臺階，在宏觀經濟轉型期和行業創新業務迅速增加的近兩年內，銀行業的不良率難以進一步下降，但可望基本維持在3%以下的水平。雖然凈息收益率由于利率市場化和競爭加劇將出現兩極分化的格局，但非利息收入占比的提升空間很大，假設現有凈息收益率不變或略有下降，非利息收入占比提升至20%的水平，效率比率維持在50%左右，則兩到三年內有一批銀行的總資產收益率將上升到0.8-1%的水平，從而使動態估值具有投資吸引力。境內銀行股的估值水平目前基本處于合理范圍。綜合考慮以上各因素，我們繼續長期看好境內銀行股。

　　萬千寵愛 芳菲盡顯

　　多因素支持銀行股權價值持續上揚我們分析以下幾方面的因素將支持銀行股權價值持續上揚。第一，隨著全面開放限期的到來，中方將引入國外先進的行業保護措施，在外資銀行準入條件和新設分支機構方面的規定限制逐步完善，從而使現有經營網點并購價值上升；第二，人民幣在未來2-3年內穩步看升，導致對現有銀行股權的投資以外幣計算價值看漲，動態相對估值看低的同時，也抬高后續外資并購成本；第三，股權分置改革完成以后，銀行股權交易價格將以二級市場價格為定價參照標準，從而使現有銀行股權收購成本進一步提升；第四，目前各地城市商業銀行的改革已經進入尾聲，農村信用社改革進入議程，行業的市場化改革將使競爭更為激烈，兩極分化發展將導致行業內并購重組熱潮來臨。

　　沉潭蛟龍 出淵在即

　　息差擴大對銀行形成實質性利好。央行決定，從2006年4月28日起上調金融機構貸款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率上調0.27個百分點，由現行的5.58%提高到5.85%。其他各檔次貸款利率也相應調整。金融機構存款利率保持不變。對銀行股的影響1、擴大銀行息差，對銀行形成明顯利好。由于本次加息僅僅上調貸款利率，存款利率不變。因此銀行息差明顯擴大，有促于銀行凈利潤增加。這對香港上市的交行、建行同樣形成利好，也有利于提高中行IPO發行定價。2、對銀行股影響的定量測算：根據2005年底的貸款數據分別測算上市銀行凈利潤所受的影響。從凈利潤增長幅度看，對深發展的影響最大；從凈利潤增加規模看，對招行影響最大。抑制銀行股走勢的可能利空之一已經釋放，并在事實上已轉為銀行股的利好；而另一只鞋也將不久落下。本次貨幣政策的實施極有可能使銀行股調整的尾聲提前結束，建議對銀行板塊重點關注，G招行、深發展為首選；而G民生也可積極留意。

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　　(三元顧問)