G巨化(600160)：合理價格在6元以上

http://whmsebhyy.com 2006年04月24日 16:23 新浪財經

　　投資要點：

　　從事CDM項目的印度公司股價上漲6倍。從事CDM項目的印度公司——SRF、GFLC股價從CDM項目簽約后分別上漲14倍，6.5倍，而同期印度市場SENSEX指數僅上漲100%，PE值也較印度市場溢價50%。

　　巨化與日本JMD公司合作的CDM項目已于2006年3月開工建設，將于2007年起給公司帶來收益。2007—2013年預計每年貢獻EPS 0.12元。另外，公司目前正在積極同國外機構洽談另外兩套F22裝置的CDM項目，有望盡快產生收益。

　　目標價格6元：即便不考慮CDM項目帶來的收益，從主業發展角度，公司07年PE也應該在12倍的平均水平，即股價可以到達5.80元以上。如果進一步考慮CDM項目帶來的效益，我們認為公司股價的合理價格在6元以上，建議增持。

　　一、從事CDM 的印度公司股價上漲6 倍

　　聯合國CDM理事會公開資料顯示：目前全球氟化工企業以F23減排從事CDM項目的公司共有三家，分別為印度的SRF、GFLC(GujaratFluorochemicals)公司和韓國的FIRSTEC公司。

　　聯合國CDM理事會資料表明，從事CDM項目的SRF、GFLC分別于2004年7月1日，2003年11月3日同相關買家簽署合約，其后上述兩家公司也得到印度市場投資者的認可，SRF、GFLC股價也從CDM項目簽約后分別上漲14倍，6.5倍，而同期印度市場SENSEX指數僅上漲100%。另外，從上述兩家公司PE值為30倍左右，也較印度市場平均PE水平溢價50%。

　　二、G巨化(資訊行情論壇)三期CDM項目長期產生收益

　　G巨化CDM項目第一期于3月份正式開工建設CDM項目，將于2007年投產產生效益，從而給公司2007年-2013年每年帶來0.13元的EPS。(暫考慮許交納33%的所得稅，如果不考慮所得稅將帶來0.19元的EPS)。另外，公司目前三套F22生產裝置中的只有一套裝置簽約CDM項目，另外兩套也存在簽約CDM項目得到可能性，目前公司正在積極同國外機構洽談另外兩套F22裝置的CDM項目，如果另外兩套也順利完成的話，則另外兩裝置的CDM項目也給公司年帶來0.18元的EPS。

　　三、盈利預測以及估值建議

　　作為一家具有原料優勢的老牌氟化工企業，未來幾年氟化工行業有望加快發展速度，未來兩年主業20%以上的增長速度。即便不考慮2007年-2013年CDM帶來的收益，公司06年、07年PE只有12倍、10倍，無論是同目前G股公司平均12倍PE相比，還是同類企業三愛富(資訊行情論壇)相比，仍具投資價值。另外考慮到CDM項目在2017年-2013年帶來的EPS，公司07PE只有9倍，如果進一步考慮另外兩套F22生產裝置也能夠順利簽約，將會增加公司0.18元的EPS，使公司07年實現的EPS樂觀估計到0.80元，從而使公司的PE值降低到6倍，股價明顯低估。

　　我們認為，即便不考慮CDM項目帶來的收益，從公司主業發展角度公司07年PE也應該在12倍的平均水平，即股價可以到達5.80元以上。如果進一步考慮CDM項目帶來的效益，我們認為公司股價的合理價格在6元以上。

　　(華泰

證券孟立亞)

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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