旅游業整體向好子行業機會不等

http://whmsebhyy.com 2006年04月19日 09:02 全景網絡－證券時報

　　中信證券研究部　趙雪芹

　　根據國際規律，人均收入過千美元時旅游消費將進入啟動期，中國2003年末人均收入首次過千美元，旅游消費啟動的跡象明顯。

　　我國處于觀光游階段

　　旅游消費自身發展的規律是：觀光游———休閑游———度假游。2005年城鎮居民觀光游占比56.8%。農民占比6.39%，商務會議城鎮占比97.9%，農民占比41.43%(按照住宿統計)，休閑度假城鎮占比32.8%，農民占比12.2%。中國旅游消費的主體在未來3-5年仍將處于觀光游階段。因此，能夠提供觀光產品的景區的投資價值較大，尤其是有門票收費權的上市公司資源壟斷價值明顯。

　　2005年全國旅游總收入行7686億元，比2004年增長12.4%，其中國內旅游收入5286億元、外匯收入293億美元。預計2006年全國旅游總收入8640億元，增長12.41%，其中國內旅游收入5920億元，增長11.99%，外匯收入340億美元，增長16.06%。1995年以來入境游客流保持穩步增長的態勢，預計未來5年入境游增長將保持12%以上的增幅。目前國內居民出游率84.8%(農村68.7%，城鎮126.6%)，而發達國家達300%；因此預計國內游將保持10%以上的增長。

　　景點、酒店、旅行社比較

　　景點子行業由于需求最為旺盛，中短期發展前景最好酒店子行業隨著旅游居民出游率的提高，行業景氣度逐年提升，特別是商務會議活動對于高星級酒店貢獻更多。旅行社子行業競爭過度，行業毛利率仍有下降的可能，但行業龍頭企業的毛利率觸底回升。酒店子行業內部公司差異較大。2004年底，星級飯店10888座，比2003年增長11.66%。我國2003年高(四五星級)、中(二、三星級)、低(一星級)檔客房數比量為1：3.13：0.17，而發達國家酒店高中低檔比例結構一般為1：4：5，可見我國酒店結構明顯不合理，高檔酒店比例過大，低檔酒店嚴重不足，預計今后經濟型酒店成為酒店行業的一個亮點。酒店管理業務市場前景廣闊，但競爭也將非常激烈。酒店類上市公司平均毛利率為62%，個體從6.93-88.78%，酒店期間費用(62%)高于景點類公司(22%)，其盈利能力總體弱于景點子行業，酒店固定資產投資規模大，特別是高星級酒店回收期很長，因此其抗風險能力也比較弱。

　　重點上市公司評級

　　G黃山：周邊交通改善，公司治理逐漸向好。溫泉一期投資1.5億元，2006年底竣工，公司有30%的股權。云谷索道重建將使得客運量增加一倍(50萬)，相對于每年凈利潤增加1500萬元以上。評級為“買入”。

　　峨眉山A：2005年原有酒店大幅減虧，總體盈利。其中：紅珠山減虧600萬元，虧損80萬元；峨眉山大酒店盈利160萬元；金頂客房減少20間(因山頂工程規劃)，減虧20萬元。金頂索道在開光后(2006年6月18日)開工，預計2007年上半年竣工。評級為“買入”

麗江：云杉坪索道2006年將改造，工期一個月；預計改造后將提價，可能提高到60元/人。提價對公司業績的貢獻為可帶來主營收入增加1900萬元，凈利潤約400萬元。評級為“買入”。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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旅游業整體向好 子行業機會不等

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