三九醫(yī)藥和徐工科技兩只個股漲停背后

　　□ 武漢新蘭德 余 凱

　　三九醫(yī)藥(資訊 行情 論壇) 瘦身股改

　　周一，三九醫(yī)藥強勢封于漲停。

　　公司主營制藥業(yè)，擁有三九胃泰系列、三九感冒靈、三九皮炎平軟膏、頭孢抗生素、參麥注射液等產(chǎn)品。雖然公司的主業(yè)發(fā)展尚可，但是由于集團資金緊張，并占用了上市公司大量資金。截至2005年6月30日，三九醫(yī)藥大股東、實際控制人及其控制的企業(yè)和其他關聯(lián)方共占用公司資金約39億元，公司由此在2004年每股虧損高達0.74元。

　　為了配合股改，三九醫(yī)藥一方面加快旗下資產(chǎn)整合步伐，另一方面則加快了向集團討債的進程。有關資料顯示，三九醫(yī)藥目前已出售了寧波立華制藥有限公司、深圳匹基生物工程有限公司和北京知識銀行的股權，而子公司三九生化(資訊 行情 論壇)的股權轉(zhuǎn)讓事項也在報批程序中。而在討債方面，上市公司曾在2005年5月27日公告稱，公司大股東計劃以現(xiàn)金歸還部分約占50%左右的占款。

　　據(jù)悉，從2005年至今，三九集團立項處置的81家企業(yè)已處置64家，其在完成了對三九生化和三九發(fā)展(資訊 行情 論壇)兩家上市公司的股權轉(zhuǎn)讓后，只剩下三九醫(yī)藥一家上市公司。我們預計只有三九集團重組的意向定了，三九醫(yī)藥才可進行股改，而國資委目前已經(jīng)決心在今年上半年完成對三九集團的重組。

　　我們認為，三九醫(yī)藥的股改方案很可能結(jié)合大股東占款來進行設計，比如以集團回購股權的方式來同步推出股改方案。

　　徐工科技(資訊 行情 論壇) 凱雷重組即將落幕

　　周一，徐工科技強勢封于漲停。

　　日前，有媒體披露稱，“中國

　　為此，通過徐工機械對上市公司實施控股的徐工集團，早在2004年就擬將徐工機械的部分產(chǎn)權出售給外商投資者。2005年10月25日，徐工集團與凱雷投資集團簽署協(xié)議，凱雷出資3.75億美元現(xiàn)金購買徐工機械85%的股權，并由此獲得了徐工科技43%的股份。由于國外收購相關產(chǎn)業(yè)都是按照重建成本來計算相關的價格，而不是象國內(nèi)這樣以凈資產(chǎn)來作為一個標準。因此，凱雷此次收購價要較徐工機械凈資產(chǎn)溢價70%，但是這個看似并沒有“賤賣國有資產(chǎn)”的收購卻經(jīng)歷了一波三折。

　　今年“兩會”期間，全國政協(xié)委員、原國家統(tǒng)計局局長李德水表示，“要謹慎對待壟斷性跨國并購”、“外資并購要有底線”，全國工商聯(lián)也提交類似提案，隨后更有了關于外資是非和海外上市是否導致國資流失的討論。在此背景下，徐工此次并購最為關鍵的一關——商務部的審批關由此變得異常謹慎，而今商務部對此次并購案的批準無疑標志著凱雷對徐工的并購已經(jīng)曙光乍現(xiàn)。

　　就我們分析來看，凱雷雖然此次付出了高于凈資產(chǎn)70%的溢價，但我們認為其給出的價格還是比較合理的，因為國內(nèi)工程機械制造行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了復蘇跡象，特別是國家新農(nóng)村建設、鐵路建設將為該行業(yè)帶來較大的市場需求。目前，徐工機械正在緊鑼密鼓地準備參加京滬高速鐵路的投標工作，預計其很可能會接獲百億工程機械大單。建議投資者不妨對此給予一定關注。