華夏銀行：股改方案優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期

　　廣發(fā)證券

　　3月27日，“猶抱琵琶半遮面”遲遲沒(méi)有公布股改方案的華夏銀行(資訊 行情 論壇)公布了股權(quán)分置改革方案：非流通股股東華夏銀行股份有限公司為獲得上市流通權(quán)而向流通股股東所執(zhí)行的對(duì)價(jià)安排為：本次股權(quán)分置改革方案實(shí)施股權(quán)登記日登記在冊(cè)的流通股股東每持有10股流通股將獲得非流通股股東支付的3股股份對(duì)價(jià)安排，非流通股股東執(zhí)行的對(duì)價(jià)

安排共計(jì)36,000萬(wàn)股。

　　從方案公布的的情況來(lái)看，華夏銀行的股改推翻了前期市場(chǎng)流傳的“送權(quán)證”、“送1股+送2份權(quán)證”以及市場(chǎng)預(yù)測(cè)的“10送2—2.5股”等等種種版本，而是積極的推出了每10股送3股的方案，明顯優(yōu)先于市場(chǎng)的預(yù)期。

　　從另外一個(gè)側(cè)面來(lái)看，已經(jīng)上市的五家銀行業(yè)股票中，除了深發(fā)展(資訊 行情 論壇)外，其他的幾只銀行股均已推出了股改方案，而恰恰浦發(fā)銀行(資訊 行情 論壇)推出了10送3股的方案，招商銀行(資訊 行情 論壇)推出了10股獲得2.569股股票加6份認(rèn)沽權(quán)證，對(duì)尚未推出具體方案的華夏銀行無(wú)形中構(gòu)成一定市場(chǎng)壓力。只有達(dá)到相同或相似的水平，才能夠獲得流通股股東的認(rèn)同，這也是促使大股東形成該方案的主要市場(chǎng)因素。

　　仔細(xì)分析，與股本比較接近的浦發(fā)銀行比較：浦發(fā)銀行流通股9億股，總股本39.15億股，非流通股30.15億股，按照10送3股的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)計(jì)算，非流通股的送出率為8.95%；華夏銀行流通股12億股，總股本42億股，非流通股30億股，按照10送3股的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)計(jì)算，非流通股的送出率達(dá)到12%，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于浦發(fā)銀行。

　　除了送股之外，非流通股股東還做出了相應(yīng)的承諾：

　　(一)持有華夏銀行股份有限公司股份總數(shù)5%以下的非流通股股東北京三吉利能源股份有限公司、上海健特生命科技(資訊 行情 論壇)有限公司、信遠(yuǎn)產(chǎn)業(yè)控股集團(tuán)有限公司、中國(guó)進(jìn)口汽車(chē)貿(mào)易中心、珠海振華集團(tuán)有限公司、江蘇交通控股有限公司、蘇州市營(yíng)財(cái)投資集團(tuán)公司、河北省冀東水泥(資訊 行情 論壇)集團(tuán)有限責(zé)任公司、唐山鋼鐵集團(tuán)有限責(zé)任公司、杭州錦江集團(tuán)有限公司、北京萬(wàn)年永隆

　　(二)持有華夏銀行股份有限公司股份總數(shù)5%以上的非流通股股東

　　基本面顯示，隨著我國(guó)整治商業(yè)銀行不良貸款等的加強(qiáng)，商業(yè)銀行的不良貸款率呈現(xiàn)良性發(fā)展的勢(shì)頭，另外通過(guò)不斷完善內(nèi)部管理水平和中間業(yè)務(wù)開(kāi)拓能力的提高，2005年銀行業(yè)上市公司的盈利能力穩(wěn)步提高。華夏銀行2005年公布年報(bào)：全年每股收益0.31元，較04年增長(zhǎng)29.17%，每股凈資產(chǎn)2.49元，凈資產(chǎn)收益率12.33%，同比大幅度提高。

　　外資銀行的介入為華夏銀行提高在同行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力帶來(lái)想象。05年，德意志銀行及其關(guān)聯(lián)實(shí)體、歐洲著名私人銀行薩爾#zhPoint#奧彭海姆股份有限合伙企業(yè)三家外資股東共斥資26億元人民幣購(gòu)買(mǎi)華夏銀行13.98%的股份，以每股4.5元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)總計(jì)5.87億股華夏銀行的股份，其中德意志銀行及其關(guān)聯(lián)實(shí)體占9.9%、薩爾#zhPoint#奧彭海姆股份有限合伙企業(yè)占4.08%。無(wú)疑，德國(guó)兩家銀行的進(jìn)入將會(huì)直接改善公司的內(nèi)部管理和業(yè)務(wù)流程，這將直接提高華夏銀行在我國(guó)銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，給公司帶來(lái)更廣闊的發(fā)展空間。

　　隨著公司股改進(jìn)程的加快及外資銀行介入，公司的治理結(jié)構(gòu)將更加趨于合理、完善，由于外資認(rèn)購(gòu)的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公司的凈資產(chǎn)，表明華夏銀行目前的估值仍然有低估的傾向，有待于投資者進(jìn)一步挖掘。