聚焦六大投資主題 進攻防守兼備

　　稀缺的大藍籌公司

　　當前，我國股市的機構投資者已經得到快速發展，不僅機構規模在快速增加，并且機構類型由原來的單一化逐步走向多元化。而投資機構的多元化將大大增加市場博弈的復雜程度，各類機構為了在市場中獲得更有利的位置，對市場話語權的爭奪將顯得非常重要。因此，那些對指數影響比較大的大藍籌股票將備受機構青睞，享受高出其正常估值水平的溢價。

結合這些稀缺的大藍籌公司股改因素，我們重點推薦中國石化、中國聯通，這兩個公司的股改使其相對于H股有較為明顯的差價，低估值因素又將降低其投資風險。

　　有色金屬投資機會延續

　　作為經濟發展的基礎原材料，金屬需求與宏觀經濟密切相關，2006年世界經濟增長將延續強勢，下游需求繼續保持快速增長。由于受資源供給增長速度的限制，有色金屬價格將在低庫存中維持高位。從供需基本面分析，多數有色金屬供需缺口仍然存在或者庫存處于低位水平，2006年有色金屬均價同比將大幅增長，我們繼續看好鋅、銅的價格走勢，由于庫存的連續下降趨勢和供給增長緩慢，鋅價格周期頂部仍沒有到來，而銅價的走勢在低庫存和投資資金的推動下，有望再創歷史新高。相對而言，我們對鋁價格的走勢相對謹慎，因為國內鋁冶煉產能仍然嚴重過剩，目前鋁產量的供給主要受氧化鋁供應緊張和國際能源價格高企的影響，隨著國內國際氧化鋁產能在2006年的逐步快速釋放，原鋁2006年下半年供應將逐步面臨過剩。我們繼續看好礦石自給率較高，或者未來資源供應有較快增長的有色金屬公司，如江西銅業、弛宏鋅鍺和G云銅。

　　鋼鐵行業價值重估

　　需求的強勁增長和鋼鐵減產的作用引致全球范圍內板材短期出現“缺口”，國內板材價格持續快速上漲，從今年初至今，國內鋼材價格明顯反彈，凈出口的大幅增長和國際鋼材價格的高位是國內鋼材價格反彈的主要動因。我們認為，鋼材價格的高企將在上半年持續，2006年1月是鋼鐵行業盈利的低點，此后隨鋼材價格逐月反彈。從上市公司業績分析，一季度是鋼鐵公司業績的低點，二季度將明顯反彈，擁有較高板材比重的寶鋼、武鋼業績反彈可能會超出市場預期，從而帶來業績預期修正的價值重估機會。

　　3G行業面臨建倉機會

　　在國家大力倡導自主創新，并給予優惠政策支持的行業中，通訊行業將是最早收益的行業之一。我們預計三季度將發放TD-SCDMA牌照，從而帶動通信行業整個建設熱潮，同時，也給通信類上市公司帶來較好的機遇。因此我們認為，二季度是較好的建倉良機。目前通信行業面臨一個大的轉型期，未來NGN、IPV6、IPTV、FTTH、3C融合等技術已經或將陸續商用，中國通信行業正處于一個轉折點，將完成從電路到純IP數據的徹底革命。在品種選擇上，我們認為有核心競爭力的企業更值得投資，如G中興、中國聯通、G中創、華勝天成。

　　新農村建設刺激食品飲料行業

　　農林牧漁行業隨著國家政策的日益重視，新農村建設的深入開展，未來可能會醞釀較大的投資機會。一季度食品飲料行業股票走勢異常強勁，除了啤酒行業明顯偏弱外，白酒、葡萄酒、黃酒、乳業、肉制品等子行業股票走勢都非常好。在相關子行業中，我們認為乳業、葡萄酒、肉制品的發展空間最大，白酒從大趨勢上將出現結構性變化，高檔酒行業增速依然保持高位，啤酒行業的增長不會有大的加速。鑒于公司股價和基本面匹配的原則，我們目前對光明乳業、G新希望、G五糧液維持增持評級。

　　繼續看好地產、金融

　　住宅市場持續火爆，僅上海等少數地區下跌，深圳、北京等地近期增長速度創歷史之最。真正在

　　我們認為，即使小幅上調存款準備金率，在目前超額儲備率仍處于較高水平的情況下，對銀行的直接影響也較小，主要負面影響將體現在銀根抽緊對債券投資市場的間接影響。二季度將是投資者在上市銀行的股價波動中耐心吸納的良好時機。重點推薦浦發銀行、G招商。

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