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西南證券 張剛
中國(guó)石化(資訊 行情 論壇)(600028)周一公布2005年年度業(yè)績(jī)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入7991億元，凈利潤(rùn)396億元，同比分別增長(zhǎng)35.3%和22.6%；每股收益0.456元；擬每股派發(fā)紅利0.09元。
簡(jiǎn)單地看，公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)22.6%，容易對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較好的預(yù)期。因?yàn)楣?005年第一季度、半年報(bào)、第三季度季報(bào)的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)幅度分別為21.18%、19.98%、10.12%，原本呈現(xiàn)凈利潤(rùn)增速放緩的跡象，而全年業(yè)績(jī)?cè)鏊俚奶岣呷菀资谷藗儺a(chǎn)生過(guò)于樂(lè)觀的預(yù)期。分析其利潤(rùn)表，我們發(fā)現(xiàn)年報(bào)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比下降了1.31%，這延續(xù)了2005年期間的第一季度、半年報(bào)、第三季度季報(bào)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增速放緩的趨勢(shì)。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率也保持著持續(xù)下降的狀態(tài)。再看一下其利潤(rùn)構(gòu)成，公司的補(bǔ)貼收入占利潤(rùn)總額15.31%。
回顧2005年12月底公司的公告：中國(guó)石油化工(資訊 行情 論壇)集團(tuán)公司收到財(cái)政部通知，由于2005年國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)上升并長(zhǎng)期處于高位，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格和原油價(jià)格倒掛，中央財(cái)政將給予集團(tuán)公司一次性補(bǔ)償100億元。其中，中國(guó)石化及其附屬公司獲得一次性補(bǔ)償94.15億元，此項(xiàng)資金計(jì)入其2005年利潤(rùn)總額稅前利潤(rùn)，按規(guī)定繳納企業(yè)所得稅。可見(jiàn)，正是此巨額補(bǔ)貼扭轉(zhuǎn)了公司凈利潤(rùn)增速放緩的態(tài)勢(shì)。不過(guò)，投資者仍可以從毛利率的下降看出，由于原油價(jià)格造成的成本上升，使得中國(guó)石化的持續(xù)盈利能力在下降。
從分配情況看，中國(guó)石化自2001年年報(bào)開(kāi)始一直保持著每半年報(bào)進(jìn)行一次分配的慣例，是滬深兩市所有上市公司中惟一保持長(zhǎng)期半年分紅慣例的公司，而10派0.9元(含稅)則是其分配歷史上分紅額度最高的一次。可是，相對(duì)于公司高達(dá)0.67元的每股未分配利潤(rùn)而言，分配比例并不高。至于其會(huì)不會(huì)象G寶鋼(資訊 行情 論壇)、G長(zhǎng)電(資訊 行情 論壇)等大盤(pán)藍(lán)籌公司股改后一樣，承諾未來(lái)會(huì)實(shí)施一定額度或一定比例的分紅，由于年報(bào)中稱，中國(guó)石化集團(tuán)公司對(duì)中國(guó)石化的股改目前尚無(wú)具體計(jì)劃，便不得而知了。另外，中國(guó)石化是極少數(shù)具備發(fā)行權(quán)證條件的上市公司之一。
中國(guó)石化目前正在對(duì)齊魯石化、揚(yáng)子石化、中原油氣、石油大明進(jìn)行以退市為目的的要約收購(gòu)。此項(xiàng)收購(gòu)行為完成后，再加上后續(xù)可能的第二輪私有化，會(huì)略微提升中國(guó)石化的凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)，但幅度預(yù)計(jì)不會(huì)超過(guò)5%。而實(shí)施收購(gòu)會(huì)對(duì)中國(guó)石化的現(xiàn)金流產(chǎn)生一定影響。
對(duì)于公司新發(fā)現(xiàn)的油田，年報(bào)稱新發(fā)現(xiàn)的普光氣田是國(guó)內(nèi)目前發(fā)現(xiàn)最大的5個(gè)2000億立方米以上的大氣田之一，規(guī)劃到2008年實(shí)現(xiàn)商業(yè)氣量40億立方米／年以上，2010年實(shí)現(xiàn)商業(yè)氣量80億立方米／年，并配套建設(shè)川東北至山東濟(jì)南的天然氣管線。國(guó)家已下發(fā)文件同意公司開(kāi)展項(xiàng)目的前期工作。由此可見(jiàn)，新油田在年內(nèi)根本無(wú)法對(duì)公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生貢獻(xiàn)。
3月26日，國(guó)家發(fā)改委下發(fā)通知，決定將汽油和柴油出廠價(jià)格每噸分別提高300元和200元，分別達(dá)到了4700元／噸和4070元／噸，并同步出臺(tái)對(duì)部分弱勢(shì)群體和公益性行業(yè)的補(bǔ)貼措施。此舉雖然可以抵消一部分原油價(jià)格上漲帶來(lái)的壓力，但從原油價(jià)格的上升趨勢(shì)上看，無(wú)助于提升煉油企業(yè)的凈利潤(rùn)。紐約商交所原油期貨價(jià)格最近自2月初以來(lái)首次突破每桶66美元。過(guò)去兩個(gè)月的大部分時(shí)間中，原油期貨均保持在59至65美元的區(qū)間內(nèi)。我國(guó)石化企業(yè)只能被動(dòng)承受進(jìn)口原油價(jià)格的上升，產(chǎn)品價(jià)格因顧及下游企業(yè)的壓力而尚難真正市場(chǎng)化。
由此我們得出結(jié)論，對(duì)中國(guó)石化2006年的業(yè)績(jī)尚不宜過(guò)于樂(lè)觀。
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