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對(duì)于大資金而言，在確保安全的前提下，月收益超過(guò)5%就十分具有吸引力！筆者前期分析青島海爾(資訊 行情 論壇)的股改方案后指出該股存在超過(guò)5%的低風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。事實(shí)上青島海爾在登記停牌之前，上漲已超過(guò)10%！而這10%幾乎是在低風(fēng)險(xiǎn)中獲得的！那么市場(chǎng)中是否還存在與青島海爾一樣的低風(fēng)險(xiǎn)套利品種呢？深能源(資訊 行情 論壇)A(000027)就是其中之一！
深能源A最新股改方案為“非流通股東向流通股東每10股送1.35股、2.6元現(xiàn)金，及9份存續(xù)期為6個(gè)月、行權(quán)價(jià)為7.12元的百慕大式認(rèn)沽權(quán)證。9份認(rèn)沽權(quán)證的比例與青島海爾方案一樣，最大程度補(bǔ)償了股改后股價(jià)的下跌。
該股的低風(fēng)險(xiǎn)套利，這主要是與深能源A的9份認(rèn)沽權(quán)證方案有關(guān)。目前該股最新收盤(pán)價(jià)格為7.92元，在不考慮權(quán)證的條件下，未來(lái)股改“除權(quán)“后的對(duì)應(yīng)價(jià)格為6.75元。而9份百慕大式認(rèn)沽權(quán)證的行權(quán)價(jià)為7.12元。這就意味著權(quán)證按照內(nèi)在價(jià)值(7.12-A股收盤(pán)價(jià))計(jì)算，那么理論上只有當(dāng)正股的價(jià)格低于5.33元時(shí)才出現(xiàn)虧損。但上述權(quán)證價(jià)格以是內(nèi)在價(jià)值計(jì)算的，并非理論價(jià)格，而根據(jù)預(yù)測(cè)公司2005年每股收益將不低于0.6元。因此該股短期內(nèi)該股低于5.33元可能性極小。目前位置套利是十分明顯的。
而進(jìn)一步測(cè)算表明，如果以低于8.1元的成本買(mǎi)入深能源A，等待G 股復(fù)牌后伺機(jī)賣(mài)出股票及對(duì)價(jià)權(quán)證，獲得套利收益是大概率事件，而且套利收益較為豐厚，預(yù)期組合收益率達(dá)到5%左右。保守測(cè)算表明，當(dāng)購(gòu)入成本在8元以下，G股復(fù)牌后價(jià)格高于5.7元，套利策略可獲利；當(dāng)購(gòu)入成本在8.1元時(shí)，G股復(fù)牌后價(jià)格高于6元時(shí)可獲利，低于6元可能發(fā)生虧損。根據(jù)行業(yè)研究員預(yù)測(cè)，按照停牌前收盤(pán)價(jià)，G股復(fù)牌后價(jià)格可能約6.5元左右，按這一水平測(cè)算，當(dāng)購(gòu)入成本為8、8.1元時(shí)，最保守收益為2.5%、1%，正常情況下收益可達(dá)6%、5%左右。
因此深能源A(000027)最新收盤(pán)價(jià)為7.92元。按照上述分析，在8.1元的成本，股改后預(yù)期組合收益率達(dá)到5%左右，是大概率事件。而目前距離8.1元尚且有2.5%的空間。因此在正常情況下，目前位置介入該股，在公司股改之后擇機(jī)拋出，其低風(fēng)險(xiǎn)收益率有超過(guò)10%的可能，與青島海爾十分相似，值得穩(wěn)健的投資者中線關(guān)注。
(大通證券 董政)
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