國電電力(600793)：長期投資回報合理

http://whmsebhyy.com 2006年03月30日 18:16 新浪財經

　　市場的調整正好給了我們以廉價的價格購買最優(yōu)質的股票的機會，那么今天我們就向大家推薦一只優(yōu)質股票600795國電電力(資訊行情論壇)，市盈率僅10多倍，上證50(資訊行情論壇)、180、300指數成分股，后市必然得到大資金的持續(xù)關注，從而走出不俗行情，建議投資者密切關注。

　　媒電聯動帶來市場機遇

　　600795國電電力是電力板塊的龍頭之一,在電力板塊中的規(guī)模和權重僅次于長江電力(資訊行情論壇),而居第二位，目前為上證50、180、300指數成分股，十大流通股東中，均為機構占據。公司大股東中國國電集團公司實力雄厚,是電力體制改革后國務院批準成立的五大全國性發(fā)電企業(yè)集團之一,在大股東的支持下公司一直保持著良好的成長性,大渡河水電、外高橋(資訊行情論壇)電廠三期等多個重大項目未來有望成為公司重要的利潤增長點。特別值得注意的是,隨著去年5月份國內啟動第一次煤電價格聯動,公司第三季度業(yè)績出現迅速回升,成為業(yè)績好轉最為突出的電力股之一,可見電價調整對公司業(yè)績影響之大。該股前期調整充分,短線漲幅明顯落后于大盤,隨著煤電價格二次聯動在即,該股開始放量走穩(wěn),值得關注。

　　發(fā)電量穩(wěn)中有升業(yè)績進一步增長

　　公司05年合并口徑上網電量同比增長24.6%，同比增長10%。大同發(fā)電2臺60萬機組于05年4月、7月份新投，該廠2-4季度上網電量分別8.88億、9.69億和14.99億KWH，四季度達到正常水平，由于該廠執(zhí)行高電價且電廠整體造價偏低，預計05年當年就可以為公司貢獻8000萬左右凈利潤(按公司60%持股比例)，06年該廠仍將是公司業(yè)績增長的重要因素。此外，人民幣繼續(xù)升值，匯兌收益繼續(xù)增加，公司持股47%的北侖電廠05年全年匯兌收益將為公司貢獻凈利潤約8925萬，公司持股40%的外二05年全年匯兌收益將為公司貢獻凈利潤約7596萬，全年匯兌收益合計1.65億。綜合分析，我們預計公司06年EPS中間值將達到0.55元每股，進一步保持增長。

　　重置價值最高的電力公司

　　在最新一期平安

證券對公司的調研報告中指數，600795國電電力重置后凈資產價值提升幅度較大，如果按照股改后的股價計算，公司股價已經在重置后的凈資產附近。其中設定的火電重置成本按4000元/千瓦，水電則按6500元/千瓦計算。

　　以上對凈資產的重置我們未考慮電力“經營權價值”，而電力項目由于核準程序煩瑣復雜，因此其“經營權價值”客觀存在，等于是電力凈資產的附加值。因此，如果能以凈資產價格購得股權，等于無償獲得了“經營權價值”，顯然是十分便宜的。目前國電重置后的PB已在1倍左右，顯然其價值已被低估了。另外，和部分PB也低的公司不同，公司凈資產對應的盈利能力也很強，結合ROE來看，公司相對估值更具吸引力。

　　由于近期存在二次煤電聯動可能，公司上網電價有望大幅提升，未來幾年業(yè)績穩(wěn)定增長，二級市場上，公司股價長期低位徘徊遠遠落后于同期大盤漲跌幅，價值嚴重低估，值得關注。

　　(東海證券)

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