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市場(chǎng)總是從一個(gè)極端走向另外一個(gè)極端。幾個(gè)月前，當(dāng)寶鋼權(quán)證(資訊 行情 論壇)上市之后，市場(chǎng)為之瘋狂。于是包括武鋼權(quán)證，萬(wàn)科(資訊 行情 論壇)權(quán)證等，有的明顯是廢紙，都被大幅追捧。而如今，多數(shù)的權(quán)證早已飛流直下，目前A股市場(chǎng)對(duì)權(quán)證的態(tài)度，正由當(dāng)初的追捧變?yōu)檎剻?quán)證色變。于是出現(xiàn)了部分權(quán)證品種低于理論價(jià)格，甚至低于內(nèi)在價(jià)值的現(xiàn)象。我們回歸理性，當(dāng)市場(chǎng)對(duì)權(quán)證的態(tài)度陷入另外一個(gè)極端，是否意味著部分品種存在機(jī)會(huì)呢？
首先我們先來(lái)理解認(rèn)沽權(quán)證的價(jià)格，理論上認(rèn)沽權(quán)證的內(nèi)在價(jià)格等于行權(quán)價(jià)減去正股價(jià)格。而認(rèn)沽權(quán)證的理論價(jià)格等于內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間價(jià)值(這里包括波動(dòng)價(jià)值等因素)。我們這里不考慮理論價(jià)格，因?yàn)槟壳耙呀?jīng)有多只權(quán)證跌到理論價(jià)格之內(nèi)。我們只考慮內(nèi)在價(jià)值。滬場(chǎng)JTP1(資訊 行情 論壇)(580996)目前價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值接近10%，理論上就存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。
道理很簡(jiǎn)單，按照G滬機(jī)場(chǎng)(600009)的股改方案，滬場(chǎng)JTP1(580996)的行權(quán)價(jià)格為13.6元。而目前G滬機(jī)場(chǎng)的最新收盤(pán)價(jià)格為11.69元。即該權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值為1.91元。高于最新收盤(pán)價(jià)格9.4%！這意味著如果投資者按照1：1的比例同時(shí)買(mǎi)進(jìn)G滬機(jī)場(chǎng)與滬場(chǎng)JTP1(580996)，那么未來(lái)行權(quán)后100%不會(huì)出現(xiàn)虧損！但這并不是我們所期望的。因?yàn)闄?quán)證的最大魅力來(lái)自于投機(jī)性。目前滬場(chǎng)JTP1(580996)的價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值接近10%，這在理論上將是接近10%的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利！而回過(guò)頭看看G滬機(jī)場(chǎng)(600009)的走勢(shì)，如果僅僅按照技術(shù)分析，那么該股已形成下降通道，并有加速下跌之跡象。以目前價(jià)格計(jì)算，G滬機(jī)場(chǎng)(600009)每下跌1%，意味著滬場(chǎng)JTP1(580996)的內(nèi)在價(jià)值上漲7%！
于是我們注意到瑞士銀行近期大幅增持G滬機(jī)場(chǎng)(600009)至少1679萬(wàn)份，目前被套。外資會(huì)否價(jià)借正股的下跌從權(quán)證中獲利呢？要知道QFII投機(jī)權(quán)證更是行家，而滬場(chǎng)JTP1(580996)即使放到香港市場(chǎng)，目前價(jià)格依然低于理論價(jià)格30%以上，這就是短期內(nèi)該權(quán)證的套利機(jī)會(huì)。
因此理論上存在10%無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，并且為瑞士銀行大幅增倉(cāng)的滬場(chǎng)JTP1(580996)，無(wú)疑值得關(guān)注。
(大通證券 董政)
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