南寧糖業(000911)：QFII專逮翻番股

　　黃家堅

　　在印象中，白糖這“甜蜜”的產品給廣西帶來的苦澀，由于糖價長期低迷，耗費巨資建設的糖廠十有八虧，給糖廠放貸的巨額銀行貸款則成了打狗的肉包子，直壓得基層銀行直不起腰來，甘蔗也是賤如野草，以至于蔗農都這樣告戒下一代：即使當農民，也千萬別當蔗農，因為這是最沒出息的一個工種！

　　世易時移，進入2005年，原來乏人問津的白糖卻成了搶手貨，價格從2600元/噸起步連破幾個重大關口：3000元，4000元，5000元……進入2006年，鄭州期糖價甚至一度達到6200元/噸。面對如同發瘋般一路飆升的糖價，驚動發改委、國儲局聯手出來干預，經過國儲局連續拋售方才給發燙的糖價暫時熄火。

　　在這難得的白糖牛市中誰成為最大的贏家？我們發現，不是用糖企業(這些企業未受利，反受其害)，不是產糖企業(05年南寧糖業(資訊 行情 論壇)因為原料成本提高利潤反而同比下降76%)，相反，卻讓三個外來的“和尚”揀了便宜貨：渣打銀行、花旗銀行、匯豐銀行三家QFII機構持有南寧糖業(000911)662.2萬股，占據流通盤的7%，而且，這幾百萬股大部分都是在去年6月份前建的倉，當時股價尚在4元左右的谷底，而今年股價已“輕舟已過萬重山”，一度攀上9元，六七個月時間，成功賺取翻番的利潤。可見，白糖牛市中最甜的一段已被QFII成功俘獲。

　　我們不禁要問，這“外來的和尚”為何“運氣”總是那么好，翻番的牛股一逮一個準？而且，他們為什么總能抄在底部區域？投資者可能更關心的是：QFII已在大碗吃肉，我們能不能跟進去喝碗湯呢？

　　我們先來看看QFII的“祖師爺”羅杰斯對糖的介紹(QFII在2003年才引進中國，而羅杰斯早在1999年就來中國買B股了)。該兄在《熱門商品投資》里介紹，過去四十年來，白糖曾出現兩次瘋狂，一次是1966年至1974年，價格飛漲45倍！從1.4美分漲到66.5美分；另一次是1979—1980年，價格又暴漲了400%！經歷兩次瘋狂之后，白糖陷入了二十多年的大熊市，雖然從2000年1月至2006年1月，糖價回升了 205%，但世界市場上的糖價，仍比歷史最高記錄低80%左右！

　　而在不久的將來，我們將極有可能看到另一個糖價新高。至于原因，羅杰斯將其概括為巴西、中國、石油的三重唱，巴西作為世界上最大的原糖生產國，在石油價格趨漲的環境下，正不斷把糖轉移到酒精生產；而中國人正在開發發癢的甜牙齒，不斷增長的需求使得糖供需失衡越來越嚴重；石油價格正在挺進歷史新高，巴西人正把越來越多的糖轉向用于汽油添加的酒精；而歐盟取消糖補貼，將使6萬家甜菜生產商中的絕大部分出局，這使得歐盟出口的白糖從原來的600-700萬噸急劇減少到130萬噸……總之，這一切都是給糖牛油加醋，一個長期牛市到來的時候，幾乎每一樣東西都能達到歷史新高，糖也不會例外。

　　而國內的分析師，也同樣注意到糖行業復蘇的機會。早在去年8月，海通證券丁頻分析師就率先給予南寧糖業等糖業股以“買入”的評級，其時正處在股價的長期轉折點上，隨后該分析師又推出一系列的研究報告，反復提示糖業股的投資機會。雖然最近，受到國儲拋售的壓力，糖價出現一定的回落，但丁頻認為“糖牛”仍將在南寧糖業上上演，主要原因：

　　一是公司業績將出現巨幅增長。據我們所了解的公司平均銷售價格以及現在公司順價銷售(只要銷售價格在4950元/噸以上，買家要多少，公司賣多少)的政策，我們預計一季度食糖銷售數量可達18萬噸，平均銷售價格4742元/噸。由此我們推算出南寧糖業1Q2006的EPS可達0.50元以上。我們在前次報告中預測的平均銷售價格為4425元/噸(3782元/噸，不含稅)，平均生產成本2665元/噸。基于現在的銷售政策，我們認為平均銷售價格將超過前期的預測，06年實現每股收益0.83元是較為保守的預測。申銀萬國趙金厚分析師則預測06年將實現0.92元/股的業績，這將為05年的0.13元的7倍！

　　二國儲投放并不足懼。國儲投放是近期糖價下跌的最主要力量。但我們仔細想想，真的會有那么多的投放量嗎？根據我們的了解，國家的庫存也就是90-100 萬噸左右，政府是否真的要把本就匱乏的儲備糖一股腦的拋出去呢？真拋出去之后，再有行情國家拿什么調控呢？這是一場國家與市場的博弈，“達斯克摩之劍”高懸總比落下威力大。而現在國內糖價(產地現貨價)已滑落至5000 元/噸以下，調控已初見成效。事實上，國儲的空虛已是不爭的事實，這實際上已為下榨季的食糖價格打下了基礎，如果下榨季食糖供應量明顯增加，收儲將不可避免。

　　筆者深以為然，實際上，國儲拋售的出發點就值得商榷，難道國儲認為白糖天生就該賣得如此便宜嗎？特別是國儲準備把尚在進口途中的40萬噸拿出來拋售，如此“期貨”式打壓能管用嗎？我們已經看到，

　　或許，三個“外來的和尚”的胃口不僅僅是翻番，其高明之處，或許可以用“順勢而為”這句老掉牙的詞語來概括。