招商銀行計(jì)劃發(fā)H股 機(jī)構(gòu)紛紛建議增持

　　深滬銀行股估值明顯低于香港上市銀行估值引發(fā)市場(chǎng)濃厚興趣

　　招行發(fā)H股機(jī)構(gòu)紛紛建議“增持”

　　不少專業(yè)研究報(bào)告也認(rèn)為銀行股未來會(huì)有大的表現(xiàn)機(jī)會(huì)

　　【本報(bào)訊】(記者 王欣)招商銀行(資訊 行情 論壇)上周公告，計(jì)劃在香港發(fā)行22億股H股，占擴(kuò)大后總股本的15%。該消息給熱門的銀行股板塊火上添柴。一些機(jī)構(gòu)投資者高度關(guān)注招行H股的估值與定價(jià)，認(rèn)為招行H股如能在目前A股價(jià)格附近發(fā)行，應(yīng)該會(huì)對(duì)整個(gè)A市場(chǎng)上的銀行板塊帶來提振作用。多家機(jī)構(gòu)紛紛對(duì)招行A股作出了“增持”的評(píng)價(jià)。

　　提振A股價(jià)值成焦點(diǎn)

　　天治基金有關(guān)人士分析認(rèn)為，招行發(fā)行22億股H股，必然會(huì)大幅攤薄業(yè)績(jī)，但也會(huì)補(bǔ)充資本，總的來講，H股的發(fā)行有助于提振其A股價(jià)值。從股價(jià)上講，H股的發(fā)行對(duì)于A股的影響，關(guān)鍵還是在于H股的發(fā)行價(jià)格。根據(jù)相關(guān)預(yù)測(cè)，招商銀行2006年末每股凈資產(chǎn)為2.85元，目前的動(dòng)態(tài)市凈率為2.2倍左右。只要近期香港市場(chǎng)環(huán)境不發(fā)生太大的變化，招行就有望發(fā)出比較好的價(jià)格，比方說在目前A股價(jià)格附近發(fā)行H股，那么招商銀行的動(dòng)態(tài)市凈率將下降到1.8倍左右，應(yīng)當(dāng)不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)A股產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　銀行股市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)漸強(qiáng)

　　從去年底以來，銀行股一直是大盤沖擊千三點(diǎn)行情中表現(xiàn)最為出色的板塊之一，5只銀行股的累計(jì)平均漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同期大盤的平均漲幅。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這其中一個(gè)重要原因是受到了同期香港H股市場(chǎng)的中資銀行股的帶動(dòng)，建行和交行在2月中旬漲幅達(dá)到最高點(diǎn)。隨著招行A+H進(jìn)展的推進(jìn)，A股市場(chǎng)上銀行股估值標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)際化，其市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)已經(jīng)變得越來越現(xiàn)實(shí)。

　　中信證券(資訊 行情 論壇)的行業(yè)分析報(bào)告認(rèn)為，2006年，不增資條件下的招商、浦發(fā)、民生的市凈率分別為2.20、2.04、1.98倍。全球大銀行市凈率多在2-3倍，建行、交行2006年市凈率分別為2.4、2.42倍。

　　招商證券近日推出的一份最新研究報(bào)告也認(rèn)為，在中國(guó)內(nèi)地上市的銀行估值相對(duì)于在香港上市的銀行來說，明顯低估。幾家A股銀行的成長(zhǎng)潛力并沒有得到充分挖掘。

　　銀行股評(píng)級(jí)強(qiáng)于大市

　　中信證券分析認(rèn)為，如果考慮未來零售及混業(yè)的更高增長(zhǎng)，在經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)的背景下，銀行利潤(rùn)增長(zhǎng)在5-10年內(nèi)將維持20%左右。銀行估值水平將大幅調(diào)高。如招行：原來2006-2015年的10年手續(xù)費(fèi)收入復(fù)合增長(zhǎng)率、10年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率分別0.63%、14.93%，現(xiàn)分別調(diào)高至31.34%、18.92%，則合理市凈率將由2.6倍、理論價(jià)值為7.46元(潛在漲幅也應(yīng)在18%)，提升至3.61倍，理論價(jià)值10.4元(潛在漲幅應(yīng)在65%)。同時(shí)，報(bào)告預(yù)計(jì)，招行未來10年中間業(yè)務(wù)收入將會(huì)得到30%的增速，到2015年中間業(yè)務(wù)凈收入占總凈收入的比重將由現(xiàn)在的不到9%，提高至20%左右；而且2006年的準(zhǔn)備計(jì)提或可減少。因此，其行業(yè)策略報(bào)告繼續(xù)給予銀行股強(qiáng)于大市的評(píng)級(jí)，并認(rèn)為，贖回或調(diào)整將創(chuàng)造難得買入機(jī)會(huì)。

　　德鼎投資提出，從3月初至今，銀行股出現(xiàn)了明顯的下跌走勢(shì)，浦發(fā)銀行(資訊 行情 論壇)股改溝通復(fù)牌，收盤接近跌停；G招行(資訊 行情 論壇)股改復(fù)牌以來持續(xù)調(diào)整；香港中資銀行股也出現(xiàn)下跌。但短線的技術(shù)性調(diào)整與對(duì)于中長(zhǎng)期看好銀行板塊兩者之間并不矛盾，下跌后，G招行、浦發(fā)銀行的估值已進(jìn)入相對(duì)安全區(qū)間，反而提供了難得的逢低吸納的機(jī)會(huì)。