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□招商證券 肖建軍
正處于股改進程中的羅牛山(資訊 行情 論壇)(000735)推出了10轉贈9股的對價方案，非流通股東送出率達到33.28%，遠高于市場17.6%的平均水平。值得注意的是，一旦股改獲得通過，公司每股凈資產1.36元，而公司股票復牌以后的理論除權價只有1.16元，市凈率0.85倍，較股改之前1.08倍的市凈率折讓21.3%。
1.16元的股價意味著什么？目前A股市場中，剔除連續兩年虧損，退市風險較大的股票，市場最低股價在1.40元以上，而羅牛山股價相比這個價格折讓超過20%。在農業股中。沒有連續兩年虧損、同樣完成股改的公司，現有股價均在2元上下，羅牛山的比價明顯偏低。
公司股價前期跌幅較大，主要原因是2005年海南遭受32 年不遇之特大強臺風襲擊, 公司所屬主要養殖基地損失慘重，公司首次出現經營虧損。但是臺風過后公司各項生產經營獲得已經迅速完成了恢復重建，臺風造成的損失逐漸得到彌補，公司在2005年年報中已經做出了2006 年第一季度將實現扭虧為盈的盈利預測。正是對于公司扭虧前景的看好，年報公布以后公司股價維持穩定。
除了扭虧的利好，2006年公司基本面有以下亮點值得關注：
1、十一五規劃將重點扶持農業和農村經濟發展，國家重點扶持的種植業、養殖業以及農林產品初級加工企業將直接從國家支農政策中受益，尤其是被國家認定的農業產業化經營的重點龍頭企業，羅牛山作為國家農業產業化重點龍頭企業及海南省龍頭企業公司，國家和地方政府給予的政策補貼、稅收優惠等將得到鞏固和加強，公司長期投資風險較低。
2、公司在海南、天津擁有的較大規模的土地儲備，�？谑刑詈Ｆ瑓^的汽配城占地80多畝，位于火車站片區的農產品(資訊 行情 論壇)物流中心占地1600余畝、三鳥水果批發市場占地600多畝。根據新的會計準則，對投資性房產采用了公允價值計價模式取代成本模式計價，公司土地儲備的重估升值潛力較大，將進一步提升公司的內在價值。
3、發展循環經濟將為公司提供新的盈利增長點。年報披露，早在1997 年，公司就開始了豬場污染綜合治理試點工作，經過長時間的摸索與實踐，公司已分別針對大型的集約化豬場和小型的公司+農戶育肥豬場探索出了一條可行的畜牧業循環經濟模式。2006 年，公司將在整個畜牧系統全面推廣循環經濟發展模式，利用畜牧基地污水產生的沼氣發電，實現電力自給。沼氣燃料、沼氣發電、沼氣民用、優質沼肥和以豬糞為原材料的生物有機肥開始將成為公司新的經濟增長點。
羅牛山擁有農業、教育、房地產等多個行業的投資機會，具有資產升值、扭虧、循環經濟等投資題材。如果股改能夠順利完成，公司股價將處于A股市場最低水平，投資者可以適當關注。
(證券時報)
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