中國聯通：股改有套利機會護盤新主力

http://whmsebhyy.com 2006年03月15日 11:44 全景網絡－證券時報

　　□江蘇天鼎　秦洪

　　一度走勢滯緩的中國聯通(資訊行情論壇)近期頻頻異動，昨日又“秀”了一把，股價上漲1.48%，且成交量也有些放大，在日K線圖繼續呈向上突破的欲望。由于中國聯通獨特的市場地位，如此走勢引起了市場猜測：莫非中國聯通要成為新的護盤主力，與中國石化(資訊行情論壇)并肩作戰？

　　3G產業獲益者

　　目前通訊行業最為敏感的話題莫過于3G牌照的發放，因為究竟牌照何時發放、如何發放存在著極大的分歧。但在行業分析師眼里，無論牌照發放分歧有多大，對于既擁有G網也擁有C網的中國聯通而言，均有望獲益。

　　如果是單獨組網，中國聯通將有一定的先發優勢，因為公司目前的C網經營的CDMA網絡相當于2.5G，在未來的升級過程中，并不需要龐大的基站建設等固定資產投資，從而能夠在成本與時間方面均有望在3G競爭中獲得先機。如果是拆分，那也不會吃虧，中國聯通的C網與G網均可賣出誘人的價錢，而且由于中國聯通是公眾公司，在收購價格方面或者拆分過程中要優先安撫好公眾股東。可見，無論是拆分還是單獨組網，中國聯通的股東利益將有溢價的預期。

　　股改有套利機會

　　在這種溢價預期下，近期越來越強的股改預期將有可能成為股價上漲的催化劑，因為股改將賦予中國聯通A股一定的套利機會。

　　眾所周知，與其說中國聯通A股是產業型的上市公司，還不如說“產業投資基金”，因為中國聯通A股本身沒有主營業務，主要是通過復雜的股權安排獲得移動通訊的產業投資業務，即實際上是中國聯通持有63.48%的中國聯通股份公司(0762，HK)股權。按近期股本折算，中國聯通每股份相當于0.3776股的中國聯通股份公司。近期中國聯通的港股股價一直維持在6.5元左右波動，按1港元=1.04元人民幣推算，中國聯通A股相當于2.55元，昨日中國聯通上漲后的收盤價為2.75元，這也就意味著中國聯通A股相對于港股實質溢價7.84%。

　　但是，如果考慮到目前中國聯通A股包括著股改對價效應，A股低于港股股價。事實上，雖然中國聯通A股的股改方案未明朗，但從目前大盤優質國企股的平均對價來看，中國聯通A股的實際支付對價比例不會低于10送2股，或者送股另加權證。如此來看，考慮股改含權，中國聯通A股將低于港股股價的15%，從而賦予了中國聯通A股的套利空間。

　　護盤作用明顯

　　由此可見，中國聯通近期具有一定的投資機會，一方面是因為股改含權賦予了中國聯通A股對中國聯通紅籌股的估值優勢，而近來凡是H股股價高于A股股價的個股，大多有反復走強的動力。另一方面則是由于3G產業政策的預期，這其實相當于給中國聯通帶來了題材預期，而題材預期往往也是朦朧的，股價上升空間更具有可變性。值得提出的是，無論是股改含權還是3G牌照，似乎越來越近，而且前期中國聯通股價經較長的低位徘徊后，在技術上有反彈動力，如此做多動能的共振，有可能催生中國聯通一輪中級彈升行情。

　　而中國聯通在A股市場的地位并不過分弱于中國石化，因此，在中國石化走勢有所呆滯之后，市場的確需要一個新的護盤手與其共同護盤。因此，擁有一定題材與股價想象空間的權重股———中國聯通，成為市場的新護盤手也在情理之中。在此影響下，市場即使有調整空間，但筆者認為空間將不會太大，從中長期看市場強勢預期依然存在。

　　(

證券時報)

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