G常山(000158)：整體搬遷提供巨大機(jī)遇

　　□東方證券研究所　施紅梅

　　G常山(000158)是國(guó)內(nèi)棉紡織行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，主要從事坯布和棉紗的生產(chǎn)與銷售，擁有紗錠75　萬(wàn)錠(其中緊密紡2萬(wàn)錠)、織機(jī)1.2萬(wàn)臺(tái)(其中無(wú)梭織機(jī)1800臺(tái))，棉紗年產(chǎn)能12萬(wàn)噸，坯布年產(chǎn)能3.5億米。目前公司產(chǎn)品銷售以坯布為主，棉紗以自用為主(控股子公司恒新紡織有限公司的棉紗主要外銷)，主要客戶為國(guó)內(nèi)的印染企業(yè)和外貿(mào)公司。

　　高檔精梳項(xiàng)目成利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)

　　根據(jù)調(diào)研獲得的信息，我們認(rèn)為公司在管理方面具有長(zhǎng)期積累的良好基礎(chǔ)，但是在技術(shù)裝備和產(chǎn)品

　　2005年公司配股募集資金項(xiàng)目“高檔精梳無(wú)毛羽項(xiàng)目”(2萬(wàn)錠COM紡)于7月正式投產(chǎn)，為公司創(chuàng)造了新的利潤(rùn)。2006年公司業(yè)績(jī)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)自于“高檔精梳無(wú)毛羽項(xiàng)目”的全年達(dá)產(chǎn)，預(yù)計(jì)每股收益在0.13　元左右。

　　最大亮點(diǎn)在于整體搬遷

　　公司未來(lái)發(fā)展的最大亮點(diǎn)在于整體搬遷帶來(lái)的重大發(fā)展機(jī)遇。公司目前總部所在區(qū)域占地1239畝，緊貼石家莊市一環(huán)線，離市政府和主要商業(yè)街幾分鐘的車程，地理位置十分優(yōu)越。2004年公司從集團(tuán)收購(gòu)該地塊時(shí)的成本為50萬(wàn)元/畝，以目前石家莊市的房產(chǎn)價(jià)格和周邊土地拍賣價(jià)格為參照，保守估計(jì)公司未來(lái)廠區(qū)土地拍賣價(jià)格能達(dá)到180萬(wàn)元/畝。當(dāng)?shù)卣�府為了支持公司的整體搬遷，已承諾將土地拍賣所得金額全部給予公司。若不考慮相關(guān)的手續(xù)費(fèi)用(預(yù)計(jì)不超過(guò)總額的4%)，粗略估計(jì)公司將至少獲得土地升值收益16億元，相當(dāng)于每股凈資產(chǎn)增加3.72元。當(dāng)然未來(lái)新廠區(qū)的建設(shè)和人員安置等也需要大量的支出，公司預(yù)計(jì)這部分投資在6億元左右。另外整體搬遷過(guò)程中部分舊設(shè)備將報(bào)廢，公司將根據(jù)業(yè)務(wù)需要增添部分新設(shè)備。

　　據(jù)悉公司2006年上半年確定新廠址、2007年初開(kāi)始搬遷的可能性很大。關(guān)于搬遷對(duì)公司主營(yíng)業(yè)績(jī)的影響，我們持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度，因?yàn)楣�司主要的盈利�?lái)源———控股子公司恒新紡織有限公司位于石家莊高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)內(nèi)，不涉及本次搬遷，另外位于趙縣的趙州紡織有限公司也不涉及搬遷且可承載總部部分設(shè)備的遷徙以擴(kuò)大產(chǎn)能。

　　公司對(duì)于整體搬遷的初步規(guī)劃是兩頭發(fā)展，一方面利用搬遷資金引進(jìn)新的設(shè)備，做精做深主業(yè)，適當(dāng)向下游針織和家紡領(lǐng)域發(fā)展；另一方面利用土地這一先天資源，適時(shí)介入房地產(chǎn)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)“紡織、房產(chǎn)”雙翼齊飛的構(gòu)想，在棉紡行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的情況下為公司盈利提供新的可持續(xù)的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　根據(jù)調(diào)研獲得的信息，近幾年石家莊市的房地產(chǎn)價(jià)格總體呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的格局，目前中心區(qū)域房?jī)r(jià)在3000元/平方米—4000元/平方米之間。公司的初步規(guī)劃是通過(guò)與戰(zhàn)略伙伴的合作，共同開(kāi)發(fā)原有的廠房用地，用于建設(shè)商業(yè)房產(chǎn)和住宅房產(chǎn)。

　　我們認(rèn)為整體搬遷帶來(lái)的巨額土地升值收益為公司創(chuàng)造了二次發(fā)展的良好機(jī)遇，而公司方面也充分認(rèn)識(shí)到了這一點(diǎn)，希望緊緊抓住這個(gè)機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型和升級(jí)。公司的風(fēng)險(xiǎn)在于目前資金較為緊張(2005年三季度末短期借款近10億元)，未來(lái)需要通過(guò)多種手段融資(土地拍賣款的償付預(yù)計(jì)需要一定的時(shí)間)包括尋找戰(zhàn)略伙伴來(lái)參與房產(chǎn)開(kāi)發(fā)。另外公司從紡織行業(yè)介入房地產(chǎn)行業(yè)的跨度較大，雖有雅戈?duì)?!--wapdump begin-->(資訊 行情 論壇)的成功先例，但真正運(yùn)作還有待跟蹤觀察。

　　投資評(píng)級(jí)

　　目前公司股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)，考慮到公司股價(jià)具有一定的業(yè)績(jī)支撐，且未來(lái)搬遷帶來(lái)的土地升值為公司發(fā)展提供了巨大的想象空間，我們給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　(