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私有化的閘門剛一打開，上市公司就迫不及待地擠進了并購的大軍之中，百大集團在銀泰、西子的爭奪戰中股價已經翻倍，中國石化整合旗下多家子公司的預期誕生了上海石化、儀征化纖等一大批石化新龍頭，周五G錦江、深賽格的雙雙漲停爆發，更是掀起了上市公司并購、回購等推進私有化的高潮！經過深度調研我們驚喜地發現，G許繼(000400)在分享十一五輸變電萬億寶藏的同時，不足1倍的市凈率、獨特的股權結構孕育著炙手可熱的并購概念，類似百大集團的股權之爭隨時有可能噴薄而出！
亮點一、花1億元就可以買到年凈利潤1.4億元的G許繼
股權分置改革之后，上市公司大股東的控股地位自然會被動稀釋，很多大股東的持股比例降至30%的警戒線。首鋼集團董事長朱繼民日前語出驚人：誰有錢，花300億就能買到寶鋼！大股東持股比例僅為29.93%的百大集團正是在銀泰與西子上演的股權收購戰中大漲100%！目前，尋找可能被收購的標的股正成為投資者熱衷的焦點，像集團整體回購概念的G錦江(漲停)、G錦投(9.34%)和深賽格(漲停)、賽格三星(6.41%)，外資并購的G生益(9.95%)、G華新(2天20%)，并購概念股動輒漲停的走勢就是超級主力最大的認可！上市公司成為私有化標的必須具備以下三個條件：其一、持股分散，大股東控股比例不高；其二、市凈率較低，管理層難以接受其股價低于凈資產，認為資產被市場嚴重低估；其三、大股東曾經與可能成為買家的企業(最好是外資)有過接觸；其四、大股東擁有充沛現金流，這是因為在計算私有化成本過程，有些標的公司凈現金(貨幣資金＋短期投資凈額＋應收賬款凈額-短期借款-應附賬款-其他應付款)占流通A股市值比重超過50%，以市值私有化該公司，所付出的代價只有實際支出的一半不到。經過深入調研，我們驚喜地發現，G許繼正是極便宜的并購標的：股改后大股東控股比例僅為30.2%；市凈率不足1倍；與西門子、微軟均是戰略合作伙伴。尤其是公司的現金流高達5億元，流通市值12億元，總市值18億元，其中大股東握有18億元中的30%即6億元，這也就意味著，只要取得超過大股東的持股比例，即6.01億元就能買到G許繼，按照5億現金流計算，實際花費僅有1億元！1億元就可以控股一家年凈利潤1.4億元的上市公司，簡直可以算得上是“空手套白狼”了！
亮點二、大股東控股地位不保，隨時有可能增持流通股
G許繼的股改對價方案為10送3.2股，公司控股股東許繼集團的持股比例由股改前的45.64%降為目前的30.2%，僅僅比國資委關于二類制造企業國有相對控股比例的底線30%高0.2%。而國資委日前剛剛出臺了有關國有企業控股比例的指導意見，要求G許繼所屬的電力設備行業國有股要保持相對控股。公司董秘姚武在當初舉行的股改交流會中明確表示：按照10送3.2的方案，非流通股東拿出了6220萬股股份支付對價，送出股份數占自身持股數的36.03%，這一送出率已遠超過市場平均水平，為了防止惡意收購事件的發生，公司隨時有可能在二級市場上進行增持！
許繼電氣作為電力二次設備的龍頭企業，是同行業產品品種最全、配套能力最強的企業，多年來，公司的產品在市場上享有較高的聲譽，全球主要電力設備公司如ABB、Alstom、GE等公司都與公司有著廣泛的合作，國內電力二次設備企業2004、2005年的市盈率平均為20.20倍和20.48倍，而許繼電氣2005、2006年的動態市盈率只有14倍和12倍，處于明顯低估的水平。許繼集團在股改中同時承諾，公司的幾個重大項目包括變壓器項目等都是現有大股東許繼電氣集團先進行建設，在項目培育成熟后再注入上市公司，今后只要有盈利能力比較強，有利于提高許繼電氣核心競爭力的資產，大股東均會將其注入上市公司。另外，高壓直流輸電控制與保護裝置將有望成為公司最具潛力的利潤增長點，此項業務從2006年開始每年將能增加主營業務收入1個億，未來公司業績暴增相當值得期待！
從走勢上來看，該股近期隨大盤非理性調整，股價甚至跌到了凈資產以下，其投資價值顯然已經被市場扭曲。該股前期在探至4.28元之后立即反身向上，本周同樣是在該點位上方收出了較長的下影線，基本上封殺了該股的下跌空間，近兩個交易日連收兩根陽線，走勢明顯強于大盤，主力資金介入程度極深，后市有望連續拉升，投資者可重點關注。
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(渤海投資 周延)
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