G金橋(600639)：新會計準則催生黑馬

　　大盤連續調整之后，隨時將展開報復性反攻。那么，誰將成為領漲龍頭呢？我們注意到，房產板塊除人民幣升值、業績增長與行業平穩等預期以外，近期頒布的會計制度也將對房地產上市公司的財務產生積極影響，房產類上市公司利潤將因此出現大幅增長局面。因此，在種種實質性利好催生下，二級市場上房地產板塊在近日調整充分后，隨時有望爆發出列，激發市場新的作多熱情。這里我們不妨重點關注嚴重低估的上海地產龍頭之一600639G金橋：公司作為上海老牌地產類上市公司，實力相當突出。其高附加值、高增長的租賃業務廣受市

場矚目，后期利潤將出現爆發性增長。目前該股調整已相當充分，飆升性行情一觸即發，建議密切關注。

　　利潤大增 中線黑馬奔騰在即

　　相關資料顯示，G金橋在未來5年內，租賃收入仍將保持快速增長，年復合增長率預計可達20%以上，將促使公司業績大幅提升。租賃物業全部建成后，年租金收入預計可達到約15億元，每股貢獻賬面EPS約0.54元，還原可比EPS約0.81元。謹慎的折舊政策，研發費用、短貸長利益，被當期費用化，致使公司EPS被嚴重低估。參照其它公司的財務正常，05年到07年，公司的還原EPS至少較賬高出約50%。

　　此外，值得關注的是，金橋功能區，較之原來開發區27平方公里，大幅擴大至92平方公里，且處于大面積未開發狀態。剔除投資性投入，06，07年公司租賃業務每股經營現金流可達到0.41、0.53元。未來三年，公司的還原EPS預測為0.41、0.53、0.60元，PE平均僅為10倍左右，低估相當明顯。東方證券對其進行的RNAV估值就認為其合理價格應在每股9.18元，對比目前僅5元的股價，未來上升空間廣闊，短中線值得密切關注。

　　稅收優惠 土地儲備豐厚

　　租賃業務最重要的稅收就是房產稅，一般內資企業的計稅標準為：以租金收入的12%計收。而多年來，金橋出口加工區內，房產稅一直處于減免狀態。使公司的利潤率水平得到極大的提升。值得重點關注的是，在開發區內，公司現有待開發土地約60萬平方米，計劃全部用于租賃物業的建設，其中廠房倉儲、居住、配套物業各占1/3，充分保證公司未來5年內，租賃物業保持穩定較快增加。除此之外，公司尚有約38萬平方米出租土地，于90年代金橋建設初期，根據當時市場狀況而低價出租，按協議將于20年租期滿后無償收回。屆時，這部分廠房倉儲為主的工業物業，又可貢獻約1.5億的租金收入(以目前租金水平計，尚不考慮人民幣升值等利好因素)。而在開發區外，公司剛從集團受讓兩塊優質土地，總規劃建筑面積20余萬，分別建設為“碧云新天地”三期、四期、金楊高層。都將為公司后期利潤增長做出殷實的基礎。

　　蓄勢充分 爆漲在即

　　二級市場上看，該股股性較為活躍，歷來深受投資者追捧。在公司實施優厚股改方案背景下，1月12日開始，其股價卻遭受主力兇狠打壓，挖出散兵坑。2月20日，該股強勁拉出放量大陽，一舉突破年線，牛股風范顯露。目前，其借勢大盤回落年線下方，量縮價穩，短中線的飆升時刻將隨時到來，建議投資者密切關注這只業績爆增的低價房產黑馬。

　　(金通證券)