山東鋁業(yè)(600205)：低市盈率+私有化題材

　　山東鋁業(yè)(資訊 行情 論壇)(600205)3月4日披露2005年年報。2005年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入478102.71萬元，同比增長23.17%；實現(xiàn)凈利潤86956.20萬元，同比增長5.04%。主要財務(wù)指標(biāo)分別為：每股凈資產(chǎn)4.86元，全面攤薄每股收益1.294元，每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額1.3387元，凈資產(chǎn)收益率26.60%。擬10派3.85元(含稅)，占其可分配利潤的15.78%。

　　★基本情況

　　該公司主要從事主營氧化鋁及各種鋁的相關(guān)產(chǎn)品；目前年產(chǎn)氧化鋁118萬噸，是國內(nèi)氧化鋁生產(chǎn)廠商中規(guī)模最大、效益最好的企業(yè)；產(chǎn)量和產(chǎn)能位居全球第三、亞洲第一，在行業(yè)中具有相當(dāng)突出的壟斷優(yōu)勢。

　　★業(yè)務(wù)點評

　　氧化鋁是電解鋁的上游產(chǎn)品。由于國內(nèi)眾多的電解鋁企業(yè)需求旺盛，長期以來我國的氧化鋁一直處于供不應(yīng)求狀態(tài)，是世界上最大的氧化鋁進(jìn)口國。

　　2005年，公司主導(dǎo)產(chǎn)品氧化鋁系列和氫氧化鋁系列產(chǎn)品供不應(yīng)求，銷售價格持續(xù)高位運行；電解鋁市場雖供大于求，但該公司由于具有原料優(yōu)勢，而且加大了開發(fā)高檔鋁合金產(chǎn)品和鋁合金深加工產(chǎn)品、鑄件、鋁鎂合金成型產(chǎn)品等的力度，實現(xiàn)了產(chǎn)銷平衡，不存在積壓問題。

　　2005年公司實施了32萬噸/年拜耳法氧化鋁技術(shù)改造項目，新增氧化鋁產(chǎn)能12萬噸；氧化鋁挖潛提產(chǎn)改造項目，又使公司燒結(jié)法氧化鋁產(chǎn)能增加2萬噸、拜耳法產(chǎn)能增加6萬噸。該公司冶金級氧化鋁出廠價格2005年10月和12月先后提價7.6%和11.6%，整體升幅達(dá)20.09%———產(chǎn)能的提高和價格的上漲對公司2006年的業(yè)績將產(chǎn)生積極影響。

　　而且，該公司2005年已開始實施燒結(jié)法氧化鋁優(yōu)化節(jié)能改造，項目完成后可進(jìn)一步降低其氧化鋁生產(chǎn)成本。2006年，公司還計劃利用海外鋁土礦大力發(fā)展拜耳法氧化鋁生產(chǎn)，使拜耳法氧化鋁達(dá)到100萬噸/年的生產(chǎn)規(guī)模。公司還將積極探索發(fā)展綜合利用赤泥及其他固體廢棄物的循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式。

　　該公司的問題在于，原燃料價格上漲，礦石、運輸、動力緊張等可能對其產(chǎn)生不利影響。

　　★籌碼變化

　　去年第四季度，該股股東數(shù)從9月底的52772戶減少到年底的39645戶；去年底，至少有6家基金合計持有該股2173.2萬股，占其流通盤的11.32%；QFII瑞銀、花期環(huán)球是該股前兩大流通股東，另一QFII匯豐銀行也大量持有該股，而且第四季度都是增持的。去年第三季度末就持有該股的QFII瑞士第一波士頓盡管沒有出現(xiàn)在年底的十大股東之列，但由于其原來持股量比現(xiàn)在的第十大流通股東山西證券少得多，并不能說明他們在第四季度是減持的。

　　整體而言，去年第四季度各種機構(gòu)大舉增持該股，使其籌碼明顯趨于集中。

　　★潛力所在

　　機構(gòu)增持該股，除了看好該公司的基本面以外，還有一個重要的因素是看重該股的私有化題材。

　　該公司是中國鋁業(yè)的控股子公司，中國鋁業(yè)已宣布發(fā)行15億A股的計劃，從中國石油和中國石化(資訊 行情 論壇)私有化旗下A股子公司的情況看，中國鋁業(yè)以很可能私有化旗下上市子公司———因為私有化將一攬子解決關(guān)聯(lián)交易與股改對價難題，加之近年來受益于國際氧化鋁價格暴漲，為中國鋁業(yè)收購準(zhǔn)備了充足的現(xiàn)金流。

　　具體對山東鋁業(yè)而言，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)相當(dāng)簡單，在談判對象和價格確定方面均相對簡單；又無融資需求(該公司在年報中明確表示2006年度無融資計劃安排)，所以被私有化的可能性很大。

　　該公司(在年報中)提到股改問題時也只是表示“經(jīng)與大股東溝通，

　　該股盡管成長性一般，但是11倍出頭的市盈率和可能性相當(dāng)大的私有化題材，使得該股仍然有相當(dāng)不錯的吸引力，可予以關(guān)注。

　　(集敏)

　　(觀宇/編制)