G華菱(000932)：實質性的外資購并股

　　06的中國證券市場注定了是不平靜的一年，在繼五部委聯合頒布了《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》之后，中國證券登記結算有限責任公司發布通知，外國戰略投資者可以開立A股證券賬戶投資G股，同QFII一起形成了國際資本全面進入資本市場的渠道。此舉意味著與《管理辦法》相配套的各項程序性規定均已完備外資并購上市公司的技術障礙全部掃清。外資戰略投資全流通公司由此可正式步入“實戰”階段。外資并購將從題材炒作轉向實質性并購行為，外資如同下山猛虎一般向中國猛撲而來,短短幾個月內,已有5 家外資機構

直接或間接入股了國內上市公司。 本周二G華新宣布擬向豪西盟定向增發A 股,豪西盟由此成為G華新控股股東；冀東水泥(資訊 行情 論壇)今日也披露,控股股東擬向海德堡水泥有限公司轉讓部分股權。外資并購成為了大盤震蕩市場中的亮麗風景線.G華新最高漲幅接近10%,實質外資并購題材股GST啤酒花(資訊 行情 論壇)漲停、中遠發展(資訊 行情 論壇)一度大漲8%。在今天這樣的市場中,能夠保持如此的強勢行情,就說明在實質并購之后,它們的基本面將因為新鮮血液的注入,而出現翻天覆地的變化,他們的估值將得到市場的重估,從而直接帶動股價的上揚。我們看好外資并購所帶來的歷史機遇，特別是一些價值嚴重低估的個股，一旦得到市

　　一、實質性的外資購并股

　　05年1 月14 日，華菱管線(資訊 行情 論壇)控股股東華菱集團與荷蘭米塔爾鋼鐵公司(Mittal SteeCompany N.V.)簽訂了《股份轉讓合同》，華菱集團將持有的華菱管線的64742萬股國有法人股股份(占華菱管線總股本36.67%)轉讓給米塔爾鋼鐵公司，轉讓價格由基本價加凈資產調整價組成即以每股人民幣3.96元轉讓。股份轉讓完成后，米塔爾列為公司第二大股東。隨后米塔爾鋼鐵公司宣布以3.38億美元正式收購華菱管線36.67%的股權，收購價為每股4.31元。此項交易完成后，華菱集團持有華菱管線37.673%股份，為第一大股東，米塔爾鋼鐵公司持有36.673%股份，為第二大股東。那么米塔爾又是如何背景呢? 在鋼鐵業內，米塔爾集團被稱為“世界上全球化程度最高”的公司。米塔爾鋼鐵公司系一家在荷蘭注冊成立且其股份在紐約證券交易所和阿姆斯特丹泛歐期貨交易所掛牌交易的股份有限公司。1989年起，這家公司開始實施收購兼并戰略，目前已成為全球最大的鋼鐵公司。在四大洲14個國家擁有鋼鐵生產設施，全球員工超過15,000名。米塔爾2004年成功收購美國國際鋼鐵集團后，總產能增至7,000萬噸，遠遠超過此前排名第一的歐洲阿賽洛鋼鐵集團。而它成功的秘訣被總結為：在最合適的時機去收購與合并；用最精明的經營手法

　　二、米塔爾會給G華菱帶來什么

　　1、融入米塔爾的一體化采購體系，降低采購成本：資源狀況是決定各鋼鐵企業競爭力的重要因素。公司與米塔爾合作之后，能夠利用米塔爾的一體化采購體系，降低進口礦石采購成本，通過增加合同礦比例，有望能夠逐步降低華菱管線的鐵礦石成本。使得G華菱的成本大幅度下降。

　　2、利用米塔爾先進技術提升公司產品檔次：米塔爾將利用旗下的研究中心提高華菱管線的產品檔次，薄板加工、精品線材和大無縫鋼管的技術無償轉讓給上市公司。

　　3、米塔爾的市場銷售網絡有利于公司擴大鋼材出口：米塔爾公司可以提供最新世界(資訊 行情 論壇)鋼鐵市場運行動態，引導華菱管線調整產品結構，也將利用其全球化的銷售網絡，擴大G華菱的產品出口產量，公司產品出口量將有望出現持續增長。

　　所以，此次外資并購股將使華菱管線邁入更大的發展平臺。在中國鋼鐵工業在從凈進口國向凈出口國轉變的大背景下，市場、原料、技術和管理參與國際大循環對于公司發展尤為重要。并購將直接提高公司的盈利能力和抗風險能力

　　三、基本面優異奠定良好基礎

　　G華菱(000932):公司目前已形成年產鋼和鋼材1000 萬噸的綜合生產能力，是全國十大鋼鐵企業，國內最大的無縫鋼管、金屬制品原料和銅盤管專業化生產基地之一。其中小口徑無縫鋼管國內市場占有率第一。目前華菱管線擁有多品種、綜合性的產品配套供給能力，具有與國際鋼鐵業聯合體系進行產業嫁接的較高融合度。最近投產的冷軋薄板項目將進一步提升公司產品的附加價值，在國內需求旺盛的細分市場中提升占有率，構筑了獨特的產業位勢。

　　根據米塔爾鋼鐵與公司達成的協議,雙方將在多項領域開展技術合作以提高華菱管線的技術水平。據悉, 合作技術項目包括熱鍍鋁鋅鋼板生產技術,目標是每年合作開發10萬至15萬噸熱鍍鋁鋅鋼板, 以替代進口；優質線棒材產品生產技術,目標形成年生產高強度合金彈簧鋼5萬噸和易切削鋼10萬噸的生產規模，以替代進口；高強度級別,高性能船用鋼板生產技術,目標形成年生產船用鋼板50萬噸的生產能力；薄板坯連鑄連軋生產線(CSP)配冷軋機組開發生產電工鋼的生產技術,目標形成年生產冷軋無取向低碳低硅電工鋼40萬噸的生產能力；直接還原鐵(DRI)生產技術，以純凈度高,質量好的DRI用作原料,有利于開發高檔次的無縫鋼管用鋼；汽車深沖冷軋鋼板生產技術,目標形成年生產汽車深沖冷軋鋼板30萬噸的生產能力。業內人士分析認為,通過開展與米塔爾鋼鐵的合作,公司將加速融入國際鋼鐵業的步伐，發展前景一片光明。特別是公司被米塔爾納入全球采購系統，將每年為G華菱節約上千萬美元的采購成本，特別是在近期我國鋼鐵價格出現上漲的大背景下，公司價值將面臨重新評估。

　　四、基金，社保，QFII爭相搶入

　　2005年第三季度報告披露，QFII匯豐銀行新進持有410萬股，前十大流通股東中有9家機構投資者，合計持有流通盤的7.59%，股東人數有所減少，籌碼集中度提高。05年四季度基金投資組合顯示，6家基金合計持有8709.04萬股流通股，占流通A股11.70%。而從今年2月公布的股權分置改革方案的投票表決結果來看，南方穩健基金、UBS-LIMITED、 社保一零一 、CREDIT SUISSE FIRST BOSTONLIMITED2 、 CITIGROUP GLOBAL MARKETS LIMITED、社保二零一、國聯安德盛基金、荷蘭銀行、天元基金、南方積極配置等基金出現在表決公告中，機構的大舉介入表達了公司在外資進入后的價值發現與資源有效配置的美好預期。

　　五、價值嚴重低估

　　實質性的外資并購在大盤震蕩中，保持了獨立的強者姿態，而G華菱做為鋼鐵行業外資并購第一股，卻在股改復牌后五個交易日的下跌幅度已超過30%與同期大盤的下跌3%相比，兩者懸殊竟然接近10倍，其本身超跌反彈要求就非常強烈，而目前公司每股凈資產為4.04元，現在股價只有3.61元，兩者差幅也超過了11%。再則外資米塔爾以4.31元每股來購買G華菱的國家法人股來看,公司目前的股價都是嚴重偏離實際價值的,在大幅超過大盤同期跌幅本身具備強烈反彈的背景下,我們建議密切關注G華菱的價值回歸行情。

　　(萬聯證券 張銳)