G華泰(600308)：紙業(yè)龍頭 業(yè)績穩(wěn)定

　　國內造紙行情的龍頭，06年產產能將增長120萬噸，規(guī)模優(yōu)勢進一步擴大。明日引人關注的“玖龍紙業(yè)”將在香港上市，以目前理文造紙(2314.HK)及玖龍紙業(yè)(2689.HK)的標桿原則，目前G 華泰仍被靜態(tài)低估超過60%，國內造紙板塊價值低估十分明顯，后市有望成為主流資金攻擊的主要目標，值得密切關注。

　　沙場點兵：600308G華泰：比“玖龍紙業(yè)”價值低估超過50%

　　隨著玖龍紙業(yè)在香港市場聲勢浩大的上市，紙業(yè)成為近期的關注點，內地市場的紙業(yè)上市公司也有可能借助國際市場上的情況聞風而動，今日石峴紙業(yè)與G岳紙曾一度出現在漲幅榜前列，一股紙業(yè)浪潮隨時可能產生。作為國內紙業(yè)龍頭的G華泰，能否在此次浪潮中站上頂端，值得引起關注。

　　紙業(yè)龍頭 業(yè)績穩(wěn)定

　　公司是國內新聞紙生產的龍頭企業(yè)，主導產品為中高檔新聞紙、雙膠紙和書寫紙。公司具有較強的競爭力，被國家科技部認定為國家級重點高新技術企業(yè)。04年公司新聞紙銷售總量已突破40萬噸，創(chuàng)全國新聞紙企業(yè)產、銷量之最。而且公司的“華泰牌”高級彩印新聞紙，被用戶推選為“中國新聞紙市場用戶滿意首選第一品牌”。目前公司已擁有年產80萬噸新聞紙的生產能力，市場占有率約為30%，是國內目前最大的新聞紙生產企業(yè)；文化紙年生產能力30萬噸，市場份額約為3.8%。

　　公司05年年報全年實現主營業(yè)務收入28.35億元，同比增長7.96%；實現凈利潤3.32億元，比去年同期增長22.26%。

　　產能擴大 價值提升

　　香港市場上的理文造紙以及即將上市的玖龍紙業(yè)與國內的優(yōu)勢紙業(yè)公司都具有可比性，按照估值合理的香港市場對紙業(yè)公司的定價來看，G華泰的價值被低估在80%左右。作為國內龍頭地位的優(yōu)勢紙業(yè)公司，未來的提升價值巨大。

　　在提高產能方面，公司新項目不斷投產，產能將得到持續(xù)擴大。在新聞紙方面，公司18.7萬噸輕膠紙項目去年12月底成功投產，達產后年產量可達40萬噸，使公司新聞紙產能翻番，市場占有率提高到30%。在建的40萬噸高級彩色新聞紙項目和紙漿項目，為公司今后經濟效益的增長提供了堅實的保障。另外，公司還有40萬噸新聞紙項目正在建設中，爭取在06年底投產。以上兩個項目穩(wěn)定了公司新聞紙旺銷的局面，還將保證公司06、07年業(yè)績的快速增長。預計06年實現產量94萬噸，主營業(yè)務收入40億元，凈利潤3.9億元。在文化紙方面，清河文化紙項目的投產和日照華泰9萬噸文化紙項目的全面達產，使公司文化紙銷售收入同比增長33.64%，也是公司未來業(yè)績增長的一個主要因素。

　　在控制成本方面，公司10萬噸楊木化機漿項目2006年一季度將投產，生產成本可以得到有效降低，而且公司林紙一體化的經營標也可實現，提高公司的競爭實力。同時，目前人民幣匯率不不斷創(chuàng)新高，也對公司采購原材料方面起到了一定的利好。

　　預計06年新聞紙價格平均為5000-5100元/噸，成本在3100元/噸左右，毛利率40%；06年文化紙價格平均保持在5600元/噸，成本價維持在3890元/噸，毛利率30%。隨著產能的不斷增大以及生產成本的有效降低，公司未來業(yè)績有望得到持續(xù)發(fā)展。

　　基金增持 價值體現

　　公司05年每股收益高達1.11元，基本符合預期，而每10股轉增6股派3.44元的分配預案也比較令人滿意。優(yōu)質的基本面以及同行業(yè)中的估值優(yōu)勢，也是眾多機構青睞華泰，年報中現實，基金以及

　　(國泰君安)