G海正(600267)：外資收購預(yù)期提升股價

　　在前期對以中國石化系和中鋁股份系上市公司的股價進(jìn)行大幅炒作以后，近期以華源系為龍頭的外資并購題材表現(xiàn)火爆，許多個股短期漲幅巨大，華源制藥在一月之內(nèi)股價上漲70%多，強生控股在三個交易日內(nèi)大漲20%多。在中國股市對外資開放的背景下，外資并購題材將成為中國證券市場未來數(shù)年的炒作重點，其中的投資機(jī)會也較多，經(jīng)過深入全面的研究，我們認(rèn)為G海正(600267)作為醫(yī)藥行業(yè)的龍頭企業(yè)，其存在實質(zhì)性的外資收購題材，目前股價處于歷史底部，值得重點關(guān)注。

　　一、公司與Vivo進(jìn)行深度合作的可能性仍然較大。

　　周一，公司針對部分媒體的傳聞發(fā)布公告，從該公告中我們看出，公司控股股東海正集團(tuán)與美國著名的VIVO產(chǎn)業(yè)基金有合作意向，而從公司基本面信息來看，我們認(rèn)為該公司與VIVO基金進(jìn)一步開展深層次合作的可能性較大。這種合作將使公司的投資價值得到極大的提升。在股權(quán)分置改革的路演中，公司的領(lǐng)導(dǎo)表示：目前的Vivo基金和旗下的APP公司與海正有著10多年長期的合作關(guān)系,雙方有著相當(dāng)良好的信任和合作基礎(chǔ)。因此綜合考慮,海正集團(tuán)選擇與Vivo基金進(jìn)行轉(zhuǎn)讓方面的協(xié)商。Vivo進(jìn)入海正集團(tuán)以后, 作為海正集團(tuán)的控股股東,由于海正藥業(yè)的股權(quán)是海正集團(tuán)唯一的業(yè)績來源,發(fā)展海正藥業(yè)是其最重要的任務(wù)。Vivo將在全球招聘各方面的醫(yī)藥人才去幫助海正藥業(yè)實現(xiàn)下一步的發(fā)展。Vivo控股的海正集團(tuán)將會注入海正藥業(yè)新產(chǎn)品和新技術(shù)去提高其經(jīng)營和業(yè)績。Vivo和海正集團(tuán)正在就海正將來的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行討論,在這些討論中進(jìn)一步考慮措施將海正藥業(yè)的中小股東,海正藥業(yè)的管理層和海正集團(tuán)的管理層以及股東的利益聯(lián)系在一起。海正集團(tuán)作為海正藥業(yè)的控股股東, 將海正藥業(yè)的經(jīng)營業(yè)績最大化符合Vivo的最大利益。因此, 合并后最首要的任務(wù)是將新產(chǎn)品和技術(shù)注入海正藥業(yè)。Vivo目前投資的超過70家醫(yī)藥公司擁有大量潛在的專利藥品等, 這些機(jī)會可能為海正藥業(yè)帶來巨大的利潤空間。同時, Vivo已準(zhǔn)備將一系列產(chǎn)品帶給海正藥業(yè),這些產(chǎn)品迅速推動海正藥業(yè)的業(yè)績增長。Vivo希望在成為集團(tuán)的控股股東后立即引進(jìn)新的產(chǎn)品,迅速和大幅度的提高海正藥業(yè)的業(yè)績和財務(wù)指標(biāo)。

　　二、與全球醫(yī)藥巨頭合作由來已久。

　　在2005年8月，美國禮來公司與公司簽定協(xié)議，禮來公司將向G海正無償轉(zhuǎn)讓卷曲霉素的生產(chǎn)技術(shù)，并向公司提供資金支持。在此前后，兩家公司一直在開展合作。禮來是一個以研發(fā)為基礎(chǔ)的全球性制藥公司。公司于1876年由禮來上校在美國印第安納波利斯市創(chuàng)立發(fā)展至今，已經(jīng)成為具有高度創(chuàng)新精神的世界領(lǐng)先制藥公司。公司在全球各地的員工超過43，000人，在世界9個國家設(shè)有大型研究與開發(fā)設(shè)施并在60多個國家從事臨床試驗，藥品行銷158個國家。禮來在美國、比利時、加拿大、英國、德國、日本和西班牙設(shè)有研發(fā)機(jī)構(gòu)；在全球擁有8000多名來自不同領(lǐng)域的科學(xué)家和研究人員，另外在全球60多個國家從事臨床研究。其研究主要集中于六大核心領(lǐng)域：神經(jīng)科、內(nèi)分泌失調(diào)、癌癥、傳染病、心血管病，以及基因調(diào)節(jié)、骨科和炎癥。

　　海正藥業(yè)與美國禮來公司簽訂了無償轉(zhuǎn)讓卷曲霉素生產(chǎn)技術(shù)的合作協(xié)議, 公司不僅成為唯一被指定參與“耐多種藥物型結(jié)核病”全球合作項目的中國制藥企業(yè), 而且是全球第二家利用禮來公司專利技術(shù)生產(chǎn)高品質(zhì)卷曲霉素的公司, 這意味著公司進(jìn)入了包括WHO在內(nèi)的國際合作圈,對公司的長遠(yuǎn)發(fā)展將構(gòu)成深遠(yuǎn)影響。

　　三、抗腫瘤藥市場前景良好。

　　流行病學(xué)研究顯示,我國不僅腫瘤死亡率呈明顯上升趨勢,而且兼有發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家高發(fā)譜并存的特點.據(jù)有關(guān)方面統(tǒng)計, 近年來我國每年新增腫瘤患者160～170萬人,總數(shù)估計在450萬人左右。

　　抗腫瘤藥一般可以分為烷化劑類, 抗生素類,抗代謝類,植物來源類,激素類,金屬鉑類和其他類等七大類品種. 其中細(xì)胞毒素類抗生素和相關(guān)物質(zhì)屬于市場相對穩(wěn)定類別。海正主要采用發(fā)酵法仿制生產(chǎn)抗生素類抗腫瘤藥物.由于發(fā)酵工藝難度高導(dǎo)致中小企業(yè)難以加入競爭,加上小品種小市場對大型藥企缺乏吸引力,行業(yè)整體競爭較小。2005年, 通過一些小額新品種的放量(如長春瑞濱出口美國市場),加上原有品種阿霉素等表現(xiàn)良好,預(yù)期抗腫瘤藥收入有望超過4.5億元。2006年,美國市場將有3 個抗生素類抗腫瘤藥到期,海正已做了技術(shù)儲備,我們預(yù)計抗腫瘤藥將成為公司持續(xù)成長的有力支撐。

　　G海正由于其良好的經(jīng)營業(yè)績和持續(xù)的成長性而深受包括基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者的高度關(guān)注。最新的財務(wù)報告顯示，公司的人均持股在原來的基礎(chǔ)上進(jìn)一步集中，人均持股高達(dá)13869股，持股集中度非常之高。以基金為代表的投資機(jī)構(gòu)重倉把守，其中嘉實成長和嘉實服務(wù)兩家基金合計持有2000多萬股。技術(shù)走勢上，該股經(jīng)過長期的大幅下跌之后，各項指標(biāo)嚴(yán)重超賣，股價也跌入歷史底部區(qū)域，目前投資價值較大，而投資風(fēng)險卻相對較低，值得重點關(guān)注。

　　(九鼎德盛)