云天化(600096)凈利增四成發展仍可期

http://whmsebhyy.com 2006年02月22日 07:51 證券時報

　　□本報記者　羅平華

　　昨天，包括中金公司、招商證券在內的多家券商研究員對云天化(資訊行情論壇)(600096)日前公布的2005年年報進行了點評。研究員們對云天化2005年度作出了業績優良，符合或好于預期的評價。對于云天化的發展前景，海通證券鄧勇認為，玻纖和聚甲醛產能的擴張將進一步提升公司的盈利能力，并保證公司未來幾年盈利保持在高水平。

　　業績優良

　　2005年，云天化實現主營業務收入26.76億元，同比增長44%；實現凈利潤6.70億元，同比增長40%；實現每股收益1.27元，較2004年的0.95元增加0.32元。中金公司時雪松分析認為，云天化2005年的盈利增長主要來自于通過合成氨和尿素裝置的連續運行，尿素產銷量增加9.18萬噸；3萬噸玻纖項目的投產，增加玻纖銷量3.29萬噸；2004年末成立的經營農資和化學品的控股子公司天盟公司經營情況良好，完成凈利潤1.18億元。

　　發展可期

　　鄧勇認為，云天化3.5萬噸電子級玻纖和2萬噸聚

甲醛項目將于今年上半年完工，同時公司計劃新建10萬噸玻纖和6萬噸聚甲醛項目，以進一步增強公司這幾種產品的產能。他預計，即使在尿素價格逐年回落的情況下，依托玻纖和聚甲醛產能的釋放，公司業績仍將保持在較高水平。

　　對于尿素價格，時雪松說，考慮到煤炭價格仍然在高位，2006年尿素平均價格下跌幅度將有限。華泰

證券石化行業研究員熊杰也認為，進入2006年，化肥的價格在政府多種政策措施的影響下，將不會再出現2005年的大幅增長的局面，但在成本的不斷推動之下，下跌的空間也不會很大。

　　對于今明兩年云天化的發展，招商證券董興武說，公司3萬噸/年電子級玻纖即將投產，2萬噸/年聚甲醛有望在二季度投產。前者毛利率高于普通玻纖，后者毛利率也維持在30%以上，將成為2006年的新增長點。時雪松認為，云天化子公司天安與云天化集團120萬噸DAP　配套的在昆明建設的50萬噸合成氨裝置目前進展順利，預計將于2007年年末投產，將是云天化2007年后的盈利增長點。此外，云天化年報還稱，公司擬新增投資建設10萬噸/年的玻璃纖維生產能力，擬新增投資建設6萬噸/年的聚甲醛生產能力。

　　天然氣漲價無礙產品成本優勢

　　對云天化在2005年年報中披露的天然氣漲價對該公司今年業績的影響，研究員和業內人士也做出了評價。董興武認為，與公司超過50%的尿素毛利率相比，銷售價格的溫和回落和天然氣受控制的調價對公司的負面影響在可接受范圍之內。熊杰說，2006年，天然氣價格的上調不可避免將對公司2006年以后的業績產生影響，但與煤頭化肥企業相比仍然具有一定成本優勢；而在其他方面影響有限，公司已有近八成的動力蒸汽采用當地低價煤炭為原料生產，有效地降低了天然氣消耗和生產成本。另有業內人士介紹說，從生產原料路線來看，在我國目前的氮肥企業中，以煤為原料的產能約占62%，以天然氣為原料的約占26%，以油為原料的約占12%。這三者中，“氣頭”(以天然氣為原料)企業成本最低。

　　云天化前一交易日收盤價10.52元，漲3.54%。

　　(證券時報)

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