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上海證券研發中心 彭蘊亮
近日在大盤調整之際，地產板塊表現良好。周一G金橋、G招商局(資訊 行情 論壇)、G中企(資訊 行情 論壇)、恒大地產(資訊 行情 論壇)等沖上漲幅榜前列，帶動地產股紛紛走強，并成為活躍市場人氣的重要動力。究其原因，我們認為主要是受新會計政策變化的利好刺激。新會計準則正式實施后，上市公司中投資性地產巨額溢價得到充分體現，這就為地
產股上揚打下了堅實基礎。而公允價值波動計入當年損益，意味著公司利潤將會有巨幅波動，即便公允價值僅出現5%左右的小幅波動，意味著損益可能出現成倍增長。實際上，會計標準的國際化，必然導致地產股估值標準的國際化接軌，即股票價格圍繞公允價值波動。
另一方面，由于A股市場與H股市場的聯動加強，香港市場地產股的持續走強也將帶來良好的比價效應。如果考慮了合理股改對價預期之后，國內A股估值吸引力已經顯現。而2月8日和記黃埔和長江實業在香港聯合發布公告，稱將出資4.758億元與廣州一家房地產公司聯合開發市場，顯示房地產股境內外聯動是大勢所趨。此前的1月28日，在內地發展略顯落后的香港地產巨頭新鴻基地產也宣布，將與華潤集團組成合資投資控股公司，發展內地的地產項目。由于香港地產股在實施國際化準則之后出現大幅飆升，我們預計A股市場的房地產板塊將出現與港股類似的行情，其投資價值正在顯現。
具體操作方面，我們認為，首先應關注在新會計準則下價值嚴重低估的個股。如G陸家嘴(資訊 行情 論壇)以貼現可變現價值評估，保守估計每股內在價值超過10元；若以公允價值評估，每股價值尚可調增3-4元。其次，在原有會計政策下采取謹慎策略的上市公司，新會計準則實施后業績具有爆發性增長的可能，如G金橋在金橋開發區內擁有租賃地產110余萬平方米，長期以來公司謹慎會計政策導致其市盈率嚴重低估約50%以上。最后，人民幣升值背景下的“資產增值”概念公司也值得關注，這主要是指現有土地儲備豐富、融資能力強、未來有新增土地儲備的公司。筆者之見，包括G萬科(資訊 行情 論壇)A、G華僑城(資訊 行情 論壇)、金地集團(資訊 行情 論壇)、G招商地產(資訊 行情 論壇)等土地儲備豐富公司，天房發展(資訊 行情 論壇)、銀基發展(資訊 行情 論壇)等資產重估增值公司，金融街(資訊 行情 論壇)等資產型物業公司等，其土地儲備、物業資產升值預期都可能成為市場的熱點。
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