雙環科技(000707)：油改煤項目將投產

http://whmsebhyy.com 2006年02月08日 17:01 國聯證券

　　國聯證券

　　公司是國內最大的聯堿法企業，目前具備20萬噸合成氨、60萬噸純堿和60萬噸氯化銨的生產能力。公司投資7億元的油改煤項目目前已進入最后試車階段，最遲將于3月份投產，受此影響公司06年原料成本將下降3億元左右，公司股價有望中線走強，可重點關注。

　　原鹽資源價值巨大

　　公司所在地——云應盆地的巖鹽儲量十分豐富，已探明的原鹽蘊藏量超過100億噸，其中國家劃歸雙環集團的儲量接近10億噸，保守估計可開采量為2.5億噸左右。公司具有75萬噸原鹽生產能力，還計劃新建50萬噸原鹽項目(預期2007年中期建成投產)，而原鹽是公司聯堿生產不可缺少的原料。公司生產的原鹽屬于井礦鹽，預期近年來我國井礦鹽將會進入快速發展時期。

　　目前我國原鹽來源主要包括海鹽、井礦鹽和湖鹽。海鹽主要集中在河北、天津、山東、遼寧以及江蘇等地；井礦鹽資源主要分布在四川、湖北、湖南、河南、安徽、等省；湖鹽資源主要分布在四川、西藏、青海、新疆等中西部地區。由于海鹽生產用地緊張導致產能難以繼續大幅提升，湖鹽因為運出成本太高，預期未來產能也難以大幅增長。位于我國中部地區的井礦鹽由于下游需求的快速增長將會進入產能快速增長期。

　　兩堿需求帶動原鹽快速增長

　　兩堿(純堿和燒堿)是原鹽主要的消費領域：我國大約有75%的原鹽用于生產純堿及燒堿，另外主要用于生產食用鹽等。兩堿產量的快速增長導致原鹽需求不斷增長：受玻璃行業需求增長帶動，預期純堿06年、07年產量增長率維持在8%以上。受PVC產品需求的快速增長，我國燒堿產量也呈現了快速增長的勢頭，根據前11個月產量估算，05年我國燒堿產量為1237.67萬噸，同比增長16.67%。兩堿行業的快速發展帶動了原鹽需求的迅速增長。

　　油改煤項目即將投產

　　公司油改煤項目即將投產。公司投資近7億元的油改煤項目目前已進入全面試車的關鍵時刻，最晚3月份投產，將是國內第一套投產的SHELL煤氣化(資訊行情論壇)裝置。由于2005年國內重油價格的大幅上漲，公司生產成本大幅提高。油改煤投產后，將以30萬噸粉煤替代16萬噸重油，同時電力消耗增加約7000萬度，按目前原料價格計算，油改煤投產后，公司原料成本下降在3.17億元左右，聯堿產品制造成本下降約500元/噸左右。

　　底部啟動仍有空間

　　隨著公司投資3.1億元的合成氨油改煤工程已完工并正式投產，公司的業績有望大幅增長。同時公司的堿肥聯產裝置是國內上市公司中最大的，近期國內化肥價格的持續大幅上漲，又對公司的發展構成了重大的實質性利好。公司前三季度業績大幅提升346%，并已經達到去年全年業績的三倍以上，權威研究機構估計公司2005、2006、2007年EPS分別為0.03元、0.25元和0.35元左右，公司合理價位為為4.6元-5.1元。二級市場走勢上看，該股現股價和凈資產相近，近期該股放量拉升，機構專用席位已經進入，建議中線密切關注。

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