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萬聯證券 張 銳
逼空！盡情的逼空！指數似乎有點瘋狂，但我們應該冷靜，畢竟在繁榮的背后仍有沒有掌握好節奏的投資者，但現在需要做的不是去苦惱，而是應該冷靜的坐下來好好總結經驗和教訓，畢竟市場給我們所要學習的東西還有很多，畢竟股市還是存在的，畢竟雖然漲了百余點但它仍然還是起步階段，還是屬于在山腳下。所以沒踏準節奏的投資者不要著急，機
會還多得很，時間還多得很。中國的大牛市才起步。而已經獲利豐厚的投資者也不能一味的死守，應該適當進行高拋低吸已保證利潤的最大化。近一個多月來持續關注我們的投資者一定記得我們反復提醒投資者一定要跟著陽關資金走，跟著基金走，咬定藍籌不放松。近兩日我們為投資者分析的黑牡丹(資訊 行情 論壇)、濟南鋼鐵(資訊 行情 論壇)盤中表現也是十分出色，都有超過6%的漲幅，所以說鎖定績優股就一定能踏準節奏。而到現時的盤面中，還有極少數的低位績優藍籌股，它們也是隨時準備啟動的，它們就是現在市場中的“罕見”品種了，所以投資者應該珍惜這種為數不多的機會，不要再錯失良機。山東基建(資訊 行情 論壇)(600350)：典型的績優成長品種，又一只基金重倉的品種，三季度每股收益0.16元，而關鍵還在于它還在歷史的底部區域，現時股價僅僅4.12元，技術上該股按30°角的上升通道緩慢上升
作為上證180(資訊 行情 論壇)入選品種,山東基建(600350)一向以資產優良、業績穩定、管理規范為特征。高速公路行業一直以發展穩健、防御性強而著稱在我們宏觀調控背景下得到了眾多資金的重點關注。2005年第三季度報告顯示：前十大流通股東全部為機構投資者，合計持有9572萬股，占流通股的19%；興和基金、申萬巴黎盛利精選基金紛紛大幅增倉，巨田基金、鴻陽基、普豐基金、同益基金等也在三季度新進500萬股—900萬股不等，股東人數繼續減少，籌碼進一步向機構投資者集中。基金如此大規模的進駐，表明公司的價值已出現了低估，投資價值已顯現。
公司盈利的主要來自貨車計重收費、車流量的自然增長和費用成本的穩定， 06-07年將直接受益于維修費用的大幅減少，毛利率將再有提高。而公司興建的濟南-萊蕪高速公路將在08年開通，屆時將從幾近飽和的濟青線及京滬線分流大量交通，長期增長潛力相當可觀。未來三年將是高增長期,濟萊高速將為公司提供新動力。預計05年EPS為：0.25元，06年EPS為0.36元，公司的合理價格定位在5-6元區間，目前股價4.12元。
路橋收費經營管理屬于公用基礎行業，具有投資量大、工程施工技術要求高和一定的自然壟斷等特點，交通部負責全國公路投資管理，并對收費公路橋梁技術標準做出規定，各省交通廳具體負責本地區公路管理以及收費站點審批，因此收費路橋具有很大的經營壟斷權，具有壁壘相對較高。未來若干年內國家還將繼續加大公路建設投資力度，公路建設投資增長率繼續看漲。路橋行業正處于漫長上升周期中，未來發展空間巨大，總體發展趨勢繼續向好。
山東基建所轄路橋資產位于山東經濟較發達地區，貫穿山東工業走廊，途徑省內的各大政治、工業、經濟中心以及重要港口城市，同時連接山東主要旅游城市，囊括了境內黃河干流上的主要公路大橋，構成公路干線大動脈、以及黃河咽喉要道，在山東交通以及經濟基礎建設中舉足輕重。
近年來我國經濟持續發展，保持了8-9.5%左右的增長速度，公路客貨運輸量呈現幾何級數增長，而山東省作為華東、華北、東北三地區的相連交匯處，是環渤海地區和東北亞經濟圈的重要地段，其GDP近年來一直占全國總量的9%以上，04年在全國各省市中位居第二。山東高速公路逾3000公里，居于全國第一。預計07年山東高速公路里程將達到4000公里。不斷完善的高速網絡及優良的區位優勢將持續提高車流量。有關數據顯示，05年1-8月全國公路貨運量和貨運周轉量同比分別增長8.8%和12.3%，增長速度與GDP增速保持同步，同期山東省公路貨運量和貨運周轉量同比分別增長11.6%和20.3%，高于全國平均水平，1-8月全國客運量和客運周轉量同比分別增長4.0%和6.3%，同期山東省客運量和客運周轉量同比分別增長9.9%和12.0%，排名居于全國前列，這些都為山東基建業績的穩定增長提供了保障。
另外公司旗下的濱州黃河大橋已完成封閉式大修恢復通車，濟青高速主要工程--淄博段、青州段維修也已基本竣工，預計將于2006年全部完工，隨著工程支出的減少，將有助于該公司業績的提升。估計到06年路面維修成本可再次回落, 07年之后的五年內將不再有大規模維修項目，維修開支應可大幅下降而公路維修費用的大幅減少將使毛利率提高10個百分點，預計06-07 年的每股收益將保持22%左右增長幅度。另外濟萊高速07年的投入使用將構建橫貫齊魯的第二條黃金通道，并成為山東基建新的增長動力。公司已宣布投資濟青高速南線的濟南-萊蕪段，該公路不但可以分擔濟青高速趨向飽和的車流量，也可大大緩解臨近主國道線山東段的擁擠狀況。以六車道計，我們預計08年開通時可以達到大約35%的利用率，車費收入規模可相當于屆時濟青線的25%,08年將成為公司新的增長高峰。
綜上所述，我們認為公司自05年開始進入贏利上升周期，未來有望保持22%左右的復合增長率，預計05年EPS為：0.25元，06年EPS為0.36元，中長期具有相當強的估值吸引力，以目前國內路橋收費行業23倍的P/E ,1.8倍的P/B，用2005年的業績為測算的基準兼顧到公司未來三年的快速增長，我們認為公司的合理P/E應為23倍,公司的合理價格可以定位在5-6元區間，作為上證180的藍籌公司，在深刻的產業背景支持和自然壟斷性以及未來巨大成長空間之下目前估值已顯嚴重偏低，建議重點關注。 (張銳)
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