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東吳證券 江帆
最近階段幾乎每一位參與市場的投資者看到這樣一個現象，即在滬市四大指標股中，中國石化從“6.8行情”開始始終保持震蕩向上的格局，走勢始終最強，期間的最大漲幅高達49.88%；中國聯通雖然感覺一般但最大漲幅也達20.98%；而G寶鋼和G長電(資訊 行情 論壇)卻從8月股改上市后始終處于下跌的態勢。對于這兩家公司的下跌，市場對G寶鋼還尚可理解
，畢竟目前的下跌是對2006年公司業績將出現大幅下降的提前反應；但對于G長電本周以來的屢創新低則有點“丈二和尚摸不著頭”。那么究竟是什么原因導致G長電和大盤走出截然相反的走勢呢？
短期業績下降是誘因
就G長電的基本面來看，并沒有出現任何能夠導致股價下跌如此嚴重的根本性變化。從我們得到的數據來看，2005年公司下屬葛洲壩電站完成發電量162億千瓦時，同比下降4.47%，但三峽電站完成電量491億千瓦時，同比增加39%，比公司在年初的預測略高出5億千瓦時，上市公司分配約225億千瓦時，同比增長20%。因此05年公司綜合發電量387億千瓦時，較上年同期增長8%。由此可以推出2005年公司的主營收入為72億元，同比增長17%左右，凈利潤34億元，同比增長12%，05年的每股收益約為0.417元。而對于06年，即使在不考慮繼續收購三峽總公司的機組后仍將達到0.46元的每股收益，因此以本周二6.73元收盤價計算，05年的靜態市盈率為16倍，06年的動態市盈率為14.5倍，這與國際同行的市盈率水平基本保持一致。但逆勢下跌總有原因，通過研究我們認為，由于每年的1季度通常是水電企業的枯水期，而從05年底長江三峽流域的水位來看，06年1季度的枯水現象將遠比往年嚴重，同時新收購機組的收益可能接近折舊費用，這直接導致06年1季度的業績增長很不理想。
權證始終壓后
當2005年8月22日寶鋼權證上市后，市場普遍預期和寶鋼同時進行股改的長電，最晚將在05年11月發行權證，因為公司早在05年的10月就公告稱“權證的報批工作已經完成，正等待監管部門批準”，但誰也沒想到的是，至今長電權證還鳥無音訊。而隨著市場行情的轉暖和投資機會的增多，導致部分前期介入想獲得G長電權證的資金，實在按捺不住公司股價不漲的寂寞紛紛選擇離場出局。這是G長電每次一到關鍵位置就出現大量拋單的重要原因。
機構思路由防御轉進攻
隨著股改賺錢效應的出現，使市場投資策略已經發生了根本性的變化。這直接導致近一個月以來所面試的國內、外機構的2006年投資策略報告，幾乎都從先前制定的防御轉為積極的進攻。而機構們一旦制定這樣的操作策略，就會大量拋售原先一直重倉持有的防御性股票，而G長電由于其特殊的地位，使許多中小投資者和踏空小機構在06年以來紛紛采取買入的策略，希望能在它的補漲中獲得收益。但現實往往把理想擊的粉碎，在有了大量資金接盤后，以基金和QFII為首的大資金卻乘機大量出貨。畢竟復權后目前的實際股價是8.65元。出現這種大盤上長電下的緣分真的很尷尬，與前期基金對重倉股采取“拋你，但與價值無關”異曲同工，但以上幾點卻是導致G長電和大盤近期出現截然相反走勢的根本原因。
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