到股市選年貨之為中年人推薦的股票年貨

　　成長性與抗跌性并重

　　本刊記者/張學慶

　　中年人既要面對家庭的現實負擔，又要對自己未來的退休生活做好準備，這就決定了他們在投資時既要注重安全性，也要追求一定的收益率。太注意安全性，會影響到資金的收益率，對今后的退休生活不利，而過分追求收益率，又可能遭遇到短期的風險和損失，對現實的生活產生負面影響。因此，中年人投資股市時需要考慮周全。我們認為，具有成長性和抗跌性的股票就是中年人“年貨”的首選了。因為，這樣的股票在大盤看好時，會隨大盤一同上揚，盡管漲幅可能不會是爆發性的，但也至少不會掉隊，而大盤回調時，它們的跌幅要小些。中年人的“年貨”是既穩健又不失激進的組合。

　　G華僑城--資產注入意義深遠

　　已經完成股改的華僑城出現了亮點引起了市場的關注。

　　在股改方案中，集團的房地產、酒店開發經營業務將通過華僑城這一資本平臺整合上市，將通過A 股整合上市的條款對華僑城未來發展具有重要的戰略意義。華僑城不僅是一個地產概念了。

　　在華僑城集團的產業定位中，旅游地產主營業務由旅游、房地產、酒店三部分構成，目前尚未進入上市公司的旅游地產資產，包括地產公司60%股權，華僑城酒店管理公司，以及威尼斯、深圳灣、海景3家酒店。

　　招商證券分析師認為，通過主營業務整合，這些資產極可能被注入華僑城，華僑城短期的業績和長期的持續發展能力將得到大幅度提升，對華僑城控股具有重要的意義。

　　華僑城傳統的旅游地產模式已經轉變為新旅游地產模式，新旅游地產模式與傳統模式的根本區別在于，能夠不依賴于主題公園而獲得資源儲備。基于對休閑度假產業的發展及城市功能格局演進規律的理解，分析師表示，新旅游地產模式能夠被持續、廣泛的復制，將成為今后華僑城獲得資源儲備的主要形式。因此，可以認為，獲取資源能力將長期保持并成為華僑城持續增長最核心的推動力。

　　分析師預計，華僑城2005、2006 年每股收益分別為0.48、1.07 元。按照旅游25倍、地產12 倍的分行業市盈率估值，以2005、2006 年平均業績測算的價值中樞10.89 元，以2006 年每股收益測算的價值中樞14.49 元。公司合理價值區間10.89-14.49 元，12 個月的價值中樞12.69 元。

　　格力電器--前進阻力已消除

　　“格力電器的股改方案基本解決了公司發展的阻力，此前制約股價的障礙徹底掃除，并將轉化為股價上漲的催化劑。”招商證券如此評價格力電器的股改。

　　格力電器的股改方案是10 送2.7股，并有業績承諾：最近三年凈利潤分別增長20%、10%和10%，低于此業績格力集團將每年追送213萬股對價；“格力”商標無償轉讓給上市公司、劃出2639 萬股作為管理層激勵(占總股本的4.91%)以及股改之后引進戰略投資者。

　　格力集團雖然只支付每10股送2.7股對價，但如果考慮無償轉讓了商標以及業績承諾，那實際送股在10送3股以上，接近市場平均水平。

　　雖然2006年空調行業依然競爭激烈，但隨著國家對啟動內需的重視、主要原材料價格下降等因素起作用，格力電器仍能憑借其在品牌、技術、管理、營銷等方面優勢來維持業績穩定增長。

　　中央空調(包括戶式中央空調和商用中央空調)是格力新的增長點， 2006 年起這部分貢獻開始增長。分析師預計，按照50%的復合增長率，2008 年格力中央空調的收入規模可達到30億元以上。

　　格力電器董事長朱江洪認為，格力電器的核心競爭力在科研、質量和市場三個方面。格力電器是國內唯一擁有專業空調實驗室的家電企業，在空調科研的深度和廣度方面頗有口碑；質量方面，格力空調最早提出“可靠性”設計；市場優勢在于格力的渠道優勢，格力銷售網絡的核心是“受控”，受控的渠道不容易復制。

　　招商證券認為，優質、誠信的上市公司將有合理估值溢價，格力電器股改后的合理價值區間應在12 元～14 元。

　　申銀萬國分析師預計，格力電器2005、2006年的每股收益分別為0.943元、1.055元，股改后的動態市盈率為8.7倍、7.7倍，股價短期有20%上升空間，調高評級為“買入”。

　　歌華有線--增值業務前景廣闊

　　我們的生活已經越來越離不開電視，隨著技術的發展，有線電視的前景十分廣闊。歌華有線就是北京地區具有一定壟斷地位的有線電視運營商。

　　2006年歌華有線有兩項突破性進展值得期待：其一是數字電視在北京較大范圍內的推廣，并將形成多種發展模式的多層次布局，數字電視收視費的提高將帶來較豐厚利潤；其二城市有線網絡運營商對數字電視用戶收視費提價的行為漸將在全國范圍內普及，歌華有線在提價后具有較強的增長機會。

　　申銀萬國分析師認為，歌華有線最近的兩項調整對短期盈利影響有限。公司調整計壞賬準備計提比例，主要是考慮隨著將來多業務的開展(主要是數字電視業務的推出)，公司的應收款項會增多，基于穩健性原則，公司調高了壞賬準備的計提比例。公司調整了固定資產折舊年限，在會計處理上更為寬松。綜合而言，從定性的角度看，調高了壞賬計提比例，會減少當期盈利，調增固定資產折舊年限，會增加當期盈利。但從定量的角度分析，這兩項調整對當期盈利的影響不太大。

　　海通證券行業分析師認為，歌華有線通過2005 年的清查“黑戶”，取得一定成果，提高公司實際用戶數量；IPTV 及衛星電視帶來的競爭，使歌華加快數字電視整體平移的進程，公司積極轉型為真正商業化運作的有線網絡運營商；未來基于有線網絡的信息化工程將為公司帶來增值業務。

　　市場預期，公司2006年3 月前將完成股改，對價在10 送3 左右，除股改對價之外還有優質傳媒資產的注入，無疑將帶來盈利能力的提高。

　　海通分析師預計，2005 年歌華有線的每股收益為0.48 元，2006年為0.57 元。在考慮股改因素下，通過兩種估值方法得出歌華有線的合理價位在18.7-22.2元之間。目前仍然給予歌華有線長期買入的投資評級。

　　申銀萬國分析師表示，正在考慮將16元的合理估值水平進一步上調，目前仍維持中長期和短期的“增持”建議。

　　新安股份--符合循環經濟政策導向

　　新安股份以其產品毛利率高而進入天投資者視野。

　　新安股份是一家化工行業類公司，公司主營業務包括6萬噸/年有機硅、5萬噸/年草甘膦，以及少量毒死蜱等其他農藥產品。其中有機硅業務銷售收入占主營收入的39%，但高達48%的毛利率使有機硅業務的毛利占比提高到67%，成為公司的主要盈利產品。

　　新安股份的有機硅業務具有相當的優勢，擁有比較完善的有機硅產業鏈，覆蓋到上游的工業硅加工企業和下游的有機硅產品深加工業務；有機硅和草甘膦兩大主業間的氯資源循環有效提高了整體生產效率；有機硅單體二甲選擇性也比較高。公司去年全年預計有機硅單體產能接近7萬噸，2006年通過技改有望達到8至9萬噸。未來兩年公司的業績增長將主要依靠有機硅業務的擴張。

　　據分析，在國內外有機硅企業中，新安股份具有獨特的氯資源循環利用體系，使用草甘膦生產工藝中回收的氯甲烷作為有機硅單體合成的原料。由于氯甲烷一般在單體合成成本中占50%，而回收氯甲烷計入成本的價格要遠低于用合成成本，因此新安股份毛利率最高，2005 年前3 季度毛利率達到48.6%。

　　公司氯資源循環利用符合“十一五”循環經濟和節約社會的政策方向，必將獲得良好的長期發展環境。

　　除有機硅價格上漲因素外，規模擴張，相應關鍵技術指標提高，向下拓展深加工業務，以及開化子公司有機硅裝置擴產2 萬噸/年項目2004 年開始經營轉好，均是新安股份毛利率持續上漲的原因。

　　新安股份存在的不確定因素主要是產品價格波動風險。公司的有機硅業務是帶動未來幾年業績增長的關鍵，如果將來有機硅產品價格出現意外波動，則會影響公司盈利增長的預期。同時公司草甘膦等其他業務也存在產品價格波動的風險。

　　中信證券預計，新安股份每股收益2005 年為0.82 元，同比增長36.8%；2006為1.10 元，同比增長33.7%；2007 年為1.46元，同比增長32.4%。2008 年公司有機硅產量擴張到20 萬噸，以及深加工業務的拓展，業績仍將會大幅增長。

　　海通分析師認為，考慮股改預期，我們認為公司合理股價水平應在11.54～12.13元之間。

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