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龍溪股份(資訊 行情 論壇)(600592)日前調(diào)整股改方案，流通股東每10股將獲得3.0股股票對(duì)價(jià)(原為10送2.8股)。其大股東在計(jì)算對(duì)價(jià)時(shí)要考慮了與國際接軌問題，從國外成熟市場來看，SKF、TIMKEN、NNBR、PCP、HITACHI 等同類可比公司的平均市盈率水平在18 倍左右，綜合考慮龍溪股份的行業(yè)地位，產(chǎn)品、技術(shù)優(yōu)勢，同時(shí)考慮中國作為新興市場經(jīng)濟(jì)國家所面臨的不確定性較高的風(fēng)險(xiǎn)，大股東預(yù)計(jì)全流通后公司應(yīng)可支持15 倍的市盈率水平，由于2005年公司預(yù)測每股收益為0.45 元，故其股改后對(duì)應(yīng)股價(jià)為6.75 元；采取公式：股改前流
通股持股成本=股改后股價(jià)×(1+R)計(jì)算得出，理論對(duì)價(jià)R為0.259(股改前流通股持股成本取值為最近30 個(gè)交易日均價(jià)8.50元)，為進(jìn)一步向流通股東讓利，公司最終采取了流通股東每10股獲得3.0股對(duì)價(jià)的股改方案。
公司是我國機(jī)械軸承行業(yè)的骨干企業(yè)，主要從事關(guān)節(jié)軸承、深溝球軸及汽車配件等機(jī)械基礎(chǔ)件、配套件產(chǎn)品，目前具備年產(chǎn)關(guān)節(jié)軸承1000萬套、汽車圓錐滾子軸承和AG軸承800萬套、裝載機(jī)齒輪箱3萬臺(tái)套、汽車動(dòng)力轉(zhuǎn)向器15萬臺(tái)套、軸套2000萬件的生產(chǎn)能力，其中公司主營核心產(chǎn)品-關(guān)節(jié)軸承產(chǎn)品占全國60%以上，產(chǎn)品80%以上出口，出口量占全國的73%。從公司的主業(yè)構(gòu)成來看，分布在本部及控股的永安軸承公司的軸承業(yè)務(wù)為公司主業(yè)，汽車配件業(yè)務(wù)主要在子公司金柁轉(zhuǎn)向器有限公司進(jìn)行；變速箱業(yè)務(wù)則是2005年上半年通過收購三明齒輪廠獲得。
在關(guān)節(jié)軸承方面，除了在2002年出口增速稍低，公司關(guān)節(jié)軸承的外銷一直處于高速增長之中，2003-2005年之間平均增速在30%以上，遠(yuǎn)高于關(guān)節(jié)軸承國際市場需求年均8%的增速。有關(guān)分析稱，公司在國際市場的高增長率充分體現(xiàn)了龍溪軸承的競爭優(yōu)勢，在其目前國際市場占有率僅為11%的情況下，公司未來在國際市場仍將保持高速發(fā)展，其最終市場占有率有可能達(dá)到30%以上，相對(duì)目前有270%的上升空間。特別值得一提的是，公司在火車應(yīng)用關(guān)節(jié)軸承方面進(jìn)展順利，目前所提供產(chǎn)品已隨車跑完200萬公里路試的80萬公里，投入商用也為時(shí)不遠(yuǎn)。想想，最近國家對(duì)鐵路的巨大投入已經(jīng)引起G中鐵(600528)、G晉西(600495)等鐵路題材股在股改后瘋狂上漲，直至填權(quán)，我們預(yù)計(jì)龍溪股份在股改后勢必出現(xiàn)積極上攻行情。
在普通軸承方面，該業(yè)務(wù)主要由控股子公司福建永安軸承有限公司生產(chǎn)，包括AG軸承、精密圓錐滾子軸承、英制滾輪軸承等等，它們主要用于圓盤犁圓盤耙等現(xiàn)代農(nóng)業(yè)機(jī)械以及客貨汽車的配套和維修。雖然該產(chǎn)品市場的競爭較為充分，毛利率不如關(guān)節(jié)軸承，在公司盈利貢獻(xiàn)的中的占比較低，但是通過上市后募集資金對(duì)永安軸承進(jìn)行的技改項(xiàng)目建設(shè)，產(chǎn)品技術(shù)、質(zhì)量和產(chǎn)能均有所提升，后繼也具有一定發(fā)展?jié)摿Α?/p>
在變速箱業(yè)務(wù)方面，公司在2005年二季度完成了對(duì)三齒公司90.34%股權(quán)的收購及增資，正式進(jìn)入了齒輪及變速箱制造領(lǐng)域，目前變速箱業(yè)務(wù)的要客戶是廈工和龍工，此舉擴(kuò)大了公司主營業(yè)務(wù)范圍，幫助公司實(shí)現(xiàn)了多元化發(fā)展的目的。
相對(duì)而言，公司的汽車配件業(yè)務(wù)主要為東南汽車配套，由于近幾年汽車步入低谷，我們預(yù)計(jì)此業(yè)務(wù)未來成長較為一般。
從未來發(fā)展看，海通證券研究報(bào)告指出，公司今后至少連續(xù)三年關(guān)節(jié)軸承國內(nèi)和國際銷售增速分別將達(dá)到10%和35%；其2006年本部關(guān)節(jié)軸承、永安軸承和三齒廠變速箱業(yè)務(wù)均將有所成長，預(yù)計(jì)公司05、06和07三年將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤6953.13萬元、8394.71萬元和10250.28萬元，每股收益分別為0.46元、0.56和0.68元，06、07兩年仍有平均20%以上的增長速度。特別是，公司股改一并拿出2005-2007年分紅的承諾，它將使得未來三年間年股票股息收益率不低于4.8%。從以上分析來看，龍溪股份無論是價(jià)值成長方面，還是鐵路概念方面均對(duì)投資者有較大吸引力。特別值得一提的是，公司大股東紛紛給出了2-4年不減持的承諾，它將使公司未來擴(kuò)容壓力得以減輕，這將更利于股價(jià)的長期上漲。
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