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東海證券
大盤持續(xù)走高，醫(yī)藥板塊可戰(zhàn)略性關(guān)注，我們傾向于相關(guān)子行 業(yè)中的龍頭企業(yè)，自身經(jīng)營能力強，具有一定的定價能力和品牌特 色等核心競爭力，具有長期可持續(xù)發(fā)展的潛力，因而具備了較強的 抵御風險能力，他們是醫(yī)藥板塊中最核心的股票資源和良好的配置 型品種。就如600085G同仁堂，雖然公司在經(jīng)營層面沒有太多的驚喜 ，但企業(yè)品牌突出，經(jīng)營
穩(wěn)健，OTC藥為主，產(chǎn)品資源豐富，前期的 股價急跌為股票未來表現(xiàn)打開了空間。作為難得的高成長性G股，目 前貼權(quán)嚴重，可關(guān)注。
中華中藥發(fā)揚光大
同仁堂亦莊基地達到了國家中藥現(xiàn)代化要求，符合國家GMP標準 ，制作水平全國一流，擴大并支撐著同仁堂的生產(chǎn)能力，同時是我 國中藥的對外窗口。同仁堂亦莊基地充分享受國家政策，稅收三免 三減半，6年之后按15%征收。到目前，同仁堂在亦莊買地投入與享 受到的優(yōu)惠政策已持平。在國際市場，由于西方主流醫(yī)藥市場對中 藥不認可，中藥往往以食品添加劑進入西方市場。同仁堂在這方面 不斷探索，目前在海外包括我國港澳臺，以及馬來西亞、新加坡、 韓國、越南、澳大利亞、加拿大、英國倫敦都有門店，現(xiàn)有20家， 著力于中醫(yī)藥文化輸出，為今后產(chǎn)品輸出規(guī)模化奠定市場基礎(chǔ)。同 時，同仁堂股份占49%、同仁堂科技占51%，合作在香港辦廠，享 受香港政府對科研50%投入政策，接近、拓寬港臺等海外市場，為 開辟國際市場打基礎(chǔ)，同時也能以零關(guān)稅到國內(nèi)市場。
國際化視野 價值低估
同仁堂屬于典型的中藥企業(yè)，而中藥子行業(yè)在醫(yī)藥大行業(yè)中具備特 殊性，屬于中國的特有產(chǎn)業(yè)，在國外難以找到完全類似的行業(yè)進行 比較。考慮到同仁堂在中藥行業(yè)的優(yōu)勢地位且業(yè)績持續(xù)增長，方案 選取了美國市場上居于行業(yè)領(lǐng)先地位、業(yè)績良好且穩(wěn)定增長的六家 制藥公司:輝瑞、強生、雅培、惠氏、禮萊和百時美施貴寶，以它們 的市盈率水平作為同仁堂估值的參考。公司的股價嚴重低估，1月31 日后，境外投資者就能戰(zhàn)略性進入A股市場，作為我國重要的第一品 牌，其市場地位獨一無二，近年來，中藥在歐洲，美洲等地區(qū)發(fā)展 迅猛，海外投資者垂青600085G同仁堂的概率相當之大。以目前 600085G同仁堂的總市值計算，與海外的醫(yī)藥特色龍頭比，嚴重低估 。國人的優(yōu)秀資產(chǎn)也不能被海外投資者廉價購買，相信1月底前，類 似的中國的“世界品牌”公司會有一個價值再發(fā)現(xiàn)過程。
中國的 世界的 價值再發(fā)現(xiàn)
同仁堂是我國的百年老字號，作為國藥第一品牌，有著335年的 悠久歷史。公司主導(dǎo)產(chǎn)品烏雞白鳳丸系列、六味地黃丸系列優(yōu)勢明 顯。目前，其通過擴大生產(chǎn)規(guī)模，二線產(chǎn)品收入增長，整體毛利率 提升。預(yù)測公司05、06年EPS為0.98元、1.25元，成長性相當突出。 二級市場上看，該股實施G股復(fù)牌后，短線連續(xù)下挫，超跌嚴重，底 部逐步抬高，有望價值再發(fā)現(xiàn)。
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