G岳紙(600963)：實(shí)施循環(huán)經(jīng)濟(jì) 成本降低

　　國(guó)泰君安

　　公司擁有大量的林業(yè)資源，潛在的價(jià)值被大幅度低估。同時(shí)，作為次新的造紙板塊，新增產(chǎn)能一旦釋放，有望對(duì)業(yè)績(jī)提升作出積極貢獻(xiàn)。目前公司的發(fā)展戰(zhàn)略為“林、板、漿、紙一體化”循環(huán)經(jīng)濟(jì)概念突出，作為人民幣升值的受益行業(yè)，二級(jí)市場(chǎng)上量能溫和放大，后市股價(jià)有進(jìn)一步表現(xiàn)的空間，值得關(guān)注。

　　沙場(chǎng)點(diǎn)兵：G岳紙(600963) 林業(yè)資源 紙業(yè)黑馬

　　近年來紙業(yè)的發(fā)展一直維持著一個(gè)平穩(wěn)的速度，新聞出版業(yè)迅速發(fā)展帶旺了國(guó)內(nèi)新聞紙的需求，由于新聞紙制造對(duì)于成本以及技術(shù)的要求都相對(duì)低，行業(yè)的擴(kuò)充顯得十分迅速，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也越來越激烈。縱觀紙業(yè)上市公司，我們覺得G岳紙(600963)的升值潛力最明顯。

　　產(chǎn)業(yè)持續(xù)旺盛 公司業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)

　　新聞紙作為紙業(yè)生產(chǎn)中的一個(gè)重要產(chǎn)品，成為各個(gè)制紙公司的主要獲利點(diǎn)。雖然05年新聞紙景氣面臨下滑，但相對(duì)于其他板塊，新聞紙業(yè)仍將是行業(yè)內(nèi)景氣度最高的紙種。預(yù)計(jì)未來幾年新聞紙行業(yè)需求持續(xù)旺盛，增長(zhǎng)率在10%以上。公司2005年的新聞紙銷售率為100%，根據(jù)第三季度業(yè)績(jī)顯示，僅新聞紙給公司帶來了2704.8萬(wàn)元，毛利率達(dá)22.50%，公司還計(jì)劃從臺(tái)灣進(jìn)口一條12萬(wàn)噸新聞紙生產(chǎn)線，使產(chǎn)能增加30%，進(jìn)一步提高公司的生產(chǎn)效率。

　　實(shí)施循環(huán)經(jīng)濟(jì) 成本節(jié)約優(yōu)勢(shì)明顯

　　岳陽(yáng)紙業(yè)(資訊 行情 論壇)在行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)很大程度上取決于其降低成本的能力。我國(guó)的造紙業(yè)對(duì)進(jìn)口紙漿和廢紙漿的依賴程度較大，國(guó)際紙漿價(jià)格的連續(xù)大幅攀升，使得國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)面臨成本增加的壓力。公司大力開發(fā)林產(chǎn)項(xiàng)目，公司所處地區(qū)的大面積人工速生楊木和年產(chǎn)量達(dá)60萬(wàn)噸的荻葦，使公司可以就近取材以及自行生產(chǎn)紙漿。預(yù)計(jì)2006年公司漿、紙年生產(chǎn)能力達(dá)到70萬(wàn)噸左右，其中自制漿能力34萬(wàn)噸，僅此一項(xiàng)，公司就比其它新聞紙生產(chǎn)企業(yè)更具有成本優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)2006年為3450元/噸，2007年將降低為3250元/噸。

　　公司著力降低成本措施的最大成就就是實(shí)行了循環(huán)經(jīng)濟(jì)，目前擁有優(yōu)質(zhì)速生豐產(chǎn)種苗的現(xiàn)代化種苗基地近78.77公頃，并已種植了1223.8公頃的原料林，將大大降低了原料成本。公司參與的節(jié)水項(xiàng)目，不僅每個(gè)月可以節(jié)約成本200多萬(wàn)元，而且可使木漿生產(chǎn)每天可以增加34噸，廢紙漿得率提升到82%左右。公司在未來規(guī)劃了建設(shè)10萬(wàn)公頃造紙?jiān)�料林基地的�?xiàng)目，屆時(shí)，將形成“林-漿-紙”的完整產(chǎn)業(yè)鏈，在國(guó)內(nèi)同行業(yè)中取得優(yōu)勢(shì)地位。

　　發(fā)展多種紙業(yè) 降低企業(yè)單一風(fēng)險(xiǎn)

　　雖然新聞紙行業(yè)保持增長(zhǎng)速度，但是未來有可能出現(xiàn)供大于求的市場(chǎng)局面，2005年的總體產(chǎn)能為350萬(wàn)噸，而2004年新聞紙的合計(jì)用量只有310萬(wàn)噸。同時(shí)預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)新聞紙產(chǎn)能擴(kuò)張將于2006年達(dá)到最高潮，價(jià)格帶來波動(dòng)，面對(duì)新聞紙的行業(yè)周期影響，公司采取增加非新聞紙的紙類產(chǎn)量來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于同為造紙企業(yè)的華泰股份著重追求新聞紙產(chǎn)能增加來說，岳陽(yáng)紙業(yè)的單一經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就小了很多，公司2006年將增加熱敏原紙、輕涂紙的產(chǎn)量。2006年將向冠豪高新獨(dú)家供應(yīng)熱敏原紙約3萬(wàn)噸、無(wú)碳復(fù)寫原紙約1萬(wàn)噸。公司在輕涂紙制造上通過改進(jìn)技術(shù)、加大營(yíng)銷力度，預(yù)計(jì)2006年的銷售量達(dá)到5萬(wàn)噸以上。另外，公司收購(gòu)的12萬(wàn)噸系列膠印書刊紙項(xiàng)目，也是公司產(chǎn)品產(chǎn)量、銷售量大幅上升。這些都對(duì)公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng)提供了保障。

　　人民幣預(yù)期升值 公司內(nèi)在價(jià)值提升

　　另外一個(gè)對(duì)紙業(yè)產(chǎn)生影響的就是人民幣的預(yù)期升值，人民幣的升值將使設(shè)備進(jìn)口成本降低，而且還對(duì)價(jià)格回落產(chǎn)生影響。對(duì)于岳陽(yáng)紙業(yè)來來說，公司目前尚有美元貸款本金4540萬(wàn)美元，

　　低價(jià)G股 價(jià)值低估

　　在二級(jí)市場(chǎng)上，公司股改除權(quán)后，股價(jià)穩(wěn)步上升，目前4元多的價(jià)格還是處于被低估的狀態(tài)，近幾天量能的放大顯示出該股加速填權(quán)的行情，后市上漲趨勢(shì)明顯，值得關(guān)注。