回首2005G股整體表現(xiàn) 展望2006投資機會

　　新疆證券研究所 鐘精騰 康棟東

　　截至12月29日，共有228只已完成股改的G股，總流通市值2690億元，占全部總流通市值的26.67%。2006年是股改關(guān)鍵年，有七成左右的上市公司集中于2006年股改。本文對2005年漲跌前后前30名G股進行統(tǒng)計分析，剖析其漲跌的原因及其共性，將有助于我們更好地把握2006年G股的機會及回避相應(yīng)的風險。

　　股改加劇個股價值回歸

　　從下半版表中統(tǒng)計數(shù)據(jù)可知，業(yè)績的成長性仍是決定G股漲跌的內(nèi)因：漲跌居前30名G股的2005年度前三季報度凈利潤較同期多出現(xiàn)大幅度的同比增加，而跌幅居前的個股均是清一色的業(yè)績下滑的個股。但對比一些非G股后我們發(fā)現(xiàn)，股改因素加劇了G股的分化，而成為推動G股價值回歸的外因：一些有估值優(yōu)勢的G股因股改后估值進一步突出而受市場追捧，如G華發(fā)(資訊 行情 論壇)、蘇寧電器等高成長個股，股改公告以來均出現(xiàn)大幅的“搶權(quán)”及“填權(quán)”；而一些業(yè)績大幅滑坡或景氣周期見頂急落的個股，主力甚至借股改對價出逃，使得股改以來逆市下跌，如東信和平、G通寶(資訊 行情 論壇)、G韶鋼等。

　　小盤及概念股借題發(fā)揮

　　股改等重大制度創(chuàng)新不但醞釀投資機會，同樣也孕育投機機會。表中數(shù)據(jù)顯示，漲幅居前的G股多是一些小盤股以及概念題材股，如G天威(新

　　對價“搶、填權(quán)”效應(yīng)逐批遞減

　　值得關(guān)注的是，市場“逢新必炒”的神話在股改再度表現(xiàn)的淋漓盡致：第一第二批股改試點股中，除因業(yè)績滑坡的個別大盤股外，其余均經(jīng)過市場的炒作。統(tǒng)計顯示，2005年度漲幅前30名的G股中，試點股竟然占據(jù)了10個，如G天威、G臥龍、新和成、G綜超(資訊 行情 論壇)、傳化股份、G金發(fā)(資訊 行情 論壇)等等。物以稀為貴，故隨著G股的加速擴容，市場對G股的“搶權(quán)”或“填權(quán)”效應(yīng)大幅遞減，以致目前市場對股改對價麻木，很多個股在股改公告日后股價表現(xiàn)波瀾不驚。但對于一些高成長的個股，市場反應(yīng)仍是相當積極，如近日的G中興、G蘇長電等G股首日復牌后“填權(quán)”幅度仍高達27%。

　　年度漲跌幅與對價相關(guān)度不強

　　統(tǒng)計顯示，漲幅前30名的G股平均送股對價率為32.96%，與跌幅前30名的G股平均送股對價率31.48%相差不大，即G股的年度漲跌與股改的送股對價率相關(guān)度不強：其中G京東方、G南化等送股對價率均在40%以上，但這些個股仍大幅下跌。這再度顯示了股改對價不能改變個股的價值回歸趨勢，即股改對價對一些價值股而言是“錦上添花”，股改對價可加強其“搶權(quán)”或“填權(quán)”的力度；而股改對一些本已嚴重高估的個股而　言，僅是“雪中送炭”，股改全流通后一些支撐其股價的投機價值喪失而加劇其價值回歸。

　　對價重組，ST變鳳凰

　　G*ST環(huán)球、GST農(nóng)化依靠對價重組而大幅“搶權(quán)”或“填權(quán)”，成為G股30強之一，其中G*ST環(huán)球12月26日對價重組復牌后首日更是暴漲179%。這再度印證了資產(chǎn)重組證券市場永恒的魅力，是化腐朽為神奇的題材。　

　　五部委日前聯(lián)合發(fā)布的股改指導意見，鼓勵績差公司股改以重組作為對價將使得ST等績差股如沐春風：對重組方來說，通過向上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或者承擔上市公司的債務(wù)，不需另外支付對價，收購的非流通股即可獲得流通權(quán)。這政策無疑給了收購方足夠大的動力，使得這些公司重組成功的可能性大幅提高。將重組與股改相結(jié)合其實是一種創(chuàng)新思路，比起以往的重組，重組方擁有了更多的權(quán)利，這也是在“殼”價值日益消失的情況下，績差公司可能獲得重組機會的吸引力所在。另外，目前很多ST公司已虧損二年半，而根據(jù)證監(jiān)會的規(guī)定，若今年以及2006年中報繼續(xù)虧損，那么在2006年中報披露后公司將會終止上市。可以說，股改也給那些徘徊在生死關(guān)口的上市公司發(fā)了“最后通牒”，正所謂置之死地而后生。在完全沒有退路的情況下，這些績差公司只有從快從速推進實質(zhì)性資產(chǎn)重組和全面改善公司基本面及業(yè)績，才不致于走上退市的窮途末路。

　　因此，我們預計，2006年一些對價重組股將風起云涌，成為市場的一大亮點。故投資者可關(guān)注一些非流通股比例較高即重組對價支付能力較強，以及非流通股權(quán)集中于第一大股東的ST類個股，　如ST深泰、*ST運盛、*ST黑龍、*ST飛彩、*ST　天紡、*ST聯(lián)誼、*ST九化、*ST東海A，可跟蹤關(guān)注。

　　高收益也伴隨著高風險，因為ST類個股的對價重組仍存在較大的不確定性。而一旦對價重組不成功，那么“殼”價值喪失將使得一些ST類個股分文不值，大幅回歸在所難免。

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