魯泰A(000726)：低風(fēng)險高回報 機(jī)構(gòu)重倉

　　萬聯(lián)證券 張銳

　　周二出現(xiàn)了高位的縮量回調(diào)，而且從盤中運(yùn)行的格局看屬于強(qiáng)勢的調(diào)整，投資者應(yīng)該把握這種強(qiáng)勢震蕩的機(jī)會進(jìn)行調(diào)倉換股，選擇的股票特別要注重公司本身的質(zhì)地及行業(yè)優(yōu)勢明顯的公司，另外再次強(qiáng)調(diào)的就是留意基金重倉股中的高成長股，這一點(diǎn)我們已經(jīng)強(qiáng)調(diào)了數(shù)日，相信按照我們的觀點(diǎn)去選擇的股票一定給你帶來了市值的穩(wěn)步增長。2005年還剩下最

后三個交易日，建議投資者把握今年最后的收獲的機(jī)會。魯泰A(000726)：典型的高成長股，三季度每股收益0.6元，而流通A股僅有1.42億股，前十大流通股東中基金仍呈高度持股的態(tài)勢，前十大股東中基金持有流通A股2500萬股，占流通A股的18%，而香港及國外的著名基金公司也大量持有公司的B股流通股，這正是因?yàn)閲鴥?nèi)外基金公司對公司的高成長低風(fēng)險的集中體現(xiàn)。

　　魯泰A(000726)：公司是亞洲最大的色織布生產(chǎn)基地，全球最大的色織布生產(chǎn)商，公司產(chǎn)品80%以上出口。公司水平先進(jìn)的COM紡生產(chǎn)的細(xì)支無結(jié)頭紗是目前世界上最先進(jìn)的紡紗技術(shù)； “純棉液氨潮交聯(lián)免燙面料”是國內(nèi)首家開發(fā)；公司高檔襯衫在縫制技術(shù)上擁有嵌條的專利使用權(quán)具有相當(dāng)強(qiáng)的國際

　　公司新項(xiàng)目投產(chǎn)、主導(dǎo)產(chǎn)品色織布和襯衫價格提高是推動業(yè)績增長的主要因素。公司1-9月毛利率有顯著提升，同比上升3.99個百分點(diǎn)達(dá)31.8%，其中色織布的毛利率由去年同期的28.66%增長至32.37%。新項(xiàng)目投產(chǎn)成為公司業(yè)績增長的主要因素：04 年7 月2 萬錠COM 紡紗、年產(chǎn)1300 萬米色織布和200 萬件襯衣項(xiàng)目投產(chǎn)；公司與香港聯(lián)業(yè)合資成立的魯豐織染有限公司所建2000萬米匹染布項(xiàng)目 05年3月正式投產(chǎn)。目前月產(chǎn)130 萬米，全年可達(dá)1500 萬米，06年將達(dá)產(chǎn)2000 萬米，06 年開始建設(shè)匹染二期2000 萬米；公司首次建設(shè)的匹染項(xiàng)目產(chǎn)品定位較高，目前已接近滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，次品率也呈下降趨勢。06年隨著產(chǎn)品質(zhì)量的提高和訂單的增加，匹染產(chǎn)品有望成為公司的新的利潤增長點(diǎn)。05 年3 季度第三條液氨生產(chǎn)線投產(chǎn)，子公司魯群紡紗4 萬錠項(xiàng)目投產(chǎn)； 500 萬件襯衣項(xiàng)目中的150 萬件已于05 年9月末投產(chǎn)，剩余350 萬件將在06 年設(shè)備陸續(xù)安裝并投產(chǎn)；5000 萬米色織布項(xiàng)目也在按計(jì)劃進(jìn)行至05 中期累計(jì)投資6374 萬元等等。以上新項(xiàng)目都將直接擴(kuò)展魯泰A的盈利前景。

　　公司擁有業(yè)內(nèi)最完整的產(chǎn)業(yè)鏈：長絨棉種植加工、與液氨整理配套的Com紡紗、染色及液氨整理技術(shù)、襯衣生產(chǎn)，成本優(yōu)勢非常明顯，公司的液氨整理技術(shù)有一定行業(yè)壁壘，公司在技術(shù)優(yōu)勢前提下規(guī)模擴(kuò)張等于筑高了行業(yè)進(jìn)入的壁壘；目前公司液氨整理提花色織布訂單已排到06年3月份以后。2005 年三季度公司第四條液氨整理生產(chǎn)線投產(chǎn)，使公司液氨整理能力達(dá)到5500 萬米/年。色織布經(jīng)過液氨整理后，產(chǎn)品售價可提高20%。公司"純棉液氨潮交聯(lián)免燙面料"是國內(nèi)首家開發(fā)的，目前技術(shù)、規(guī)模國內(nèi)領(lǐng)先。而棉花、棉紗、發(fā)電的自給又使公司生產(chǎn)成本大大降低，公司原料主要采用長絨棉，我國長絨棉種植基地在新疆，2003 年公司收購新疆棉花種植加工企業(yè)，確保公司棉花供給，同時也規(guī)避了棉花流通領(lǐng)域的漲價影響另外公司還通過10-20%的棉花進(jìn)口降低成本。2005 年公司又新增紗錠4 萬錠，使公司棉紗自給率達(dá)到62%，2006 年公司還將增加2 萬錠普通紗錠和2 萬錠COM 紡，因棉紗自給率提高，2006 年公司將節(jié)省近700萬元費(fèi)用。公司子公司鑫盛發(fā)電廠2005 年進(jìn)行了擴(kuò)容，發(fā)電量可達(dá)到2.6 億度，完全能夠保證公司擴(kuò)產(chǎn)后的電力需求。目前公司正在進(jìn)行電廠法律身份的轉(zhuǎn)換，完成后電廠子公司將變成公司的發(fā)電?

　　基于保守預(yù)計(jì)，2006 年公司將實(shí)現(xiàn)主營收入增長15%，凈利潤增長13%，2007年隨著設(shè)限壓力緩解及公司產(chǎn)能擴(kuò)大，公司色織布與襯衣銷售增長加快，收入和利潤增長分別達(dá)到18%和16%。預(yù)計(jì)2005、2006、2007 年公司EPS 分別為0.80 元， 0.90 元和1.01 元。公司合理的PE定位應(yīng)在13倍左右，考慮到公司股改的操作難度和目前市場10 送3 的平均水平，推測公司比較價值下降30%，以10倍PE測定，公司的合理價值是8元，而目前股價僅為6.65元，離合理估值有超過20%的上升空間，股價目前已經(jīng)無法實(shí)際反映其投資價值，在如今倡導(dǎo)價值回歸的今天，000726魯泰A必將走上價值回歸的光明之路。而目前該股處于絕對的歷史低點(diǎn)，這又給投資者帶來了絕佳的關(guān)注點(diǎn)位。建議投資者對于這只低風(fēng)險高成長的基金重倉股密切關(guān)注。