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北京群豐 石曉斌
隨著股改提速，全流通的預期越來越強烈，整合戰(zhàn)略成為國內巨型公司當前重要任務，閃電鯨吞子公司將促使“私有化”進程更加精彩。中石油、中石化、中鋁確有眾多相同之處，都已經或即將“海歸”，與控股的A股上市公司業(yè)務同為上下游關系，并存在大量的關聯(lián)交易，而且子公司都面臨股改。種種“私有化”的市場行為最終目標終究離不開“簡化集團
結構、提高供應鏈效率、提高管理效率、業(yè)務整合和資本配置” 等多個方面考慮。早前，部分大中型企業(yè)，特別是“海歸”公司，其整體戰(zhàn)略的考慮早已使得A股市場出現(xiàn)了極強的私有化動力。儀征化纖(資訊 行情 論壇)(600871)由于其行業(yè)龍頭地位以及回購成本最低而成為中石化的鐵定獵物。
回購成本最為低廉
國際大機構看重的是公司的長遠發(fā)展，更看重短期隨時可能出現(xiàn)的大題材———旗下公司的私有化，因此大力看好中石化的私有化行動。11月中旬，中石化宣布私有化鎮(zhèn)海煉化公司，公司管理層就表示，不排除未來會繼續(xù)將旗下公司私有化。因此，部分投資者對中石化私有化旗下公司一直抱以厚望，從而引爆中石化系近期的大漲。目前，中石化系還無一家公司出臺股改方案，中石化系股票近期大漲，標志著中石化可能借股改高價要約收購旗下公司的構想已經成熟，近期可能實施。中石化將在未來幾年中持續(xù)對旗下上市子公司進行私有化的策略，下一個私有化的目標將是儀征化纖(600871)。事實上，此前亦有市場預期儀征化纖應該是繼北京燕化之后，中石化作私有化的首選目標子公司。從成本角度考慮，儀征化纖的流通市值是中石化系里最低的，以市凈率作為衡量指標，儀征化纖僅1.28倍左右的市凈率水平在中石化上市的子公司中也是最低的。從這個層面上來說，中石化選擇目前的時機私有化儀征化纖，是非常合適的。
潛在收益率最高
日前，中石化回購注銷(資訊 行情 論壇)鎮(zhèn)海煉化H 股，私有化進程重新啟動繼今年年初中石化回購注銷北京燕化以后，本月初中國石化(資訊 行情 論壇)再度公告，以幾乎同樣方式回購注銷煉油旗艦企業(yè)——鎮(zhèn)海煉化，重新啟動了對下屬控股上市公司的私有化整合進程。隨著股改的深入進行，整合旗下A 股上市公司將是中國石化06 年必須面對的問題，整合過程將為部分股票帶來套利機會。
無論采取回購注銷還是增發(fā)換股，我們認為，影響下屬公司流通股股東獲利空間的最主要因素就是注銷價格或折股價格。從中石化回購注銷北京燕化和鎮(zhèn)海煉化兩個案例來看，有規(guī)律可循的是回購倍率及相對于6 個月、或12 個月成交均價的溢價幅度三個指標，如果以2-2.5 倍回購倍率、相對于6 個月、12 個月成交均價溢價30%的標準計算回購注銷價格，則儀征化纖(600871)的回購價格4.21元，相對于目前2.71元收盤價，存在超過50%的獲利空間。比較其它中石化子公司，成為潛在收益率最高的公司。
箱體突破 一觸即發(fā)
二級市場走勢上，該股股性比較活躍，在歷次大盤觸底反彈的過程中先于大盤展開反彈。從2004年9月的5.7元下跌到今年7月1.82元，累計跌幅十分巨大，該股的做空動能已得到最后的釋放。近期一直在做箱體震蕩，有大資金吸納跡象。同時，做為中石化集團私有化概念股，隨著股改進程的加快，市場預期中石化私有化進程也將有較大的動作出臺。該股目前股價只有兩元多，箱頂的突破將以長陽的方式完成，后市反彈空間較大，投資者可積極關注。
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