低市盈率鋼鐵股業績呈現復蘇未來看好

　　寧波海順

　　短期大盤回穩反彈，大盤權重板塊功不可沒。可以看到，石化、金融和鋼鐵股的聯袂上漲，給市場帶來較多活力，其中，鋼鐵股，作為周期性行業近年來最為典型的代表，在經歷一年來的價格調整后，開始率先迎來復蘇跡象。持續4年的鋼材價格上漲2005年4月份達到頂點，今年鋼材價格逐級回落，目前鋼材價格已經回落到2003 年鋼價水平。建筑鋼材和熱軋

板卷價格已低于成本價格。目前國內鋼材價格低于國際市場20～30%。作為影響中國鋼鐵供求重要變量的宏觀政策將逐步趨緩。為此，考慮到中國鋼鐵行業市盈率已經率先與國際接軌，并有10～15%的折價。如果考慮到中國鋼鐵工業的成長性，中國鋼鐵股價值明顯低估。

　　　　特殊鋼成長性將高于普鋼

　　需要指出的是，特殊鋼子行業過去兩年的投資顯著低于普通鋼鐵，行業平均毛利率仍處于低位，而需求有望維持穩定增長，可以預計未來兩年將從低谷中逐步復蘇。鋼鐵行業有望從低谷中復蘇，一方面來自于汽車、機械等行業的需求仍然有望保持穩定增長；另一方面，上市公司數據顯示，特鋼行業在建筑工程規模2004年以來下滑明顯，而在未來兩年供應方面不會出現普鋼那樣的持續增長。可以預計特鋼行業平均利潤水平也有望出現緩慢復蘇情形。

　　早在1999-2002年上市公司的數據顯示，特殊鋼行業的平均銷售毛利率水平與普通鋼還相當接近。但自從2003年出開始，特鋼行業平均毛利率水平開始低于普鋼行業，且差距越拉越大。雖然汽車、工業機械等主要下游產業受

　　與此同時，與普通鋼鐵企業出現的投資大幅增長不同，特殊鋼企業的2004年以來的投資下滑明顯。主要上市公司的數據顯示，2004年底、2005年上半年上市公司在建工程規模分別同比下降51.76%和18.25%，而普鋼公司的總體在建工程仍然保持增長，2004年低、2005年上半年分別同比上升85.89%和56.88%。雖然民營企業和將特殊鋼作為非主營業務企業的投資情況目前尚難以判斷，但應當可以預測未來兩年國內特殊鋼的供應量不會有普鋼那樣的快速增長。

　　　QFII借國內鋼鐵股高折價套利

　　鋼鐵行業整體來看，由于國內鋼鐵股的平均市盈率已低于10倍，與國際平均12-15倍的市盈率相比已經具有明顯的比價優勢。而通過QFII或其他渠道進入國內資本市場的資金數額越來越多，對比中美鋼鐵行業的基本面，顯然我國鋼鐵行業比美國鋼鐵行業發展前景優勢明顯，即使沒有考慮國內股市“股權割裂”的問題，目前國內鋼鐵行業平均市盈率僅為美國鋼鐵行業平均市盈率的37%，顯然國內鋼鐵類上市公司的價值被嚴重低估了。因此，國內鋼鐵行業在一定程度上就成為QFII或其他渠道進入國內資本市場的資金差額套利的工具。

　　從以QFII為代表的外資角度看，他們將借鑒國外各行業市盈率，再結合我國各行業的具體狀況，重新對A股市場的大盤藍籌股定價。凡估值低于國際市場平均水平的A股公司都將納入他們的視野。由于西寧特鋼近年來的業績非常優秀，并且公司發展前景相當廣闊，特別是今年下半年來，公司加大原材料市場投入，通過增資肅北博倫礦業、青海礦冶科技等企業，獲取低價

　　　　熱錢轉移到低價績優鋼鐵股

　　鋼鐵股短期市場走強的原因也具備。最主要是目前滬深兩市不斷上市鋼鐵類上市公司的權證，目前兩市推出的有寶鋼認購權證、武鋼認購權證、武鋼認沽權證、新鋼釩認沽權證、

　　在綜合分析以后，隨著權證短期紛紛被炒高，短期獲利盤有回吐要求，可以轉移到鋼鐵股本身上市公司的操作上來。又考慮到鋼鐵板塊相當多個股盤子偏大，且股價差異不明顯，反而是盤小，低價鋼鐵股更受市場關注。為此，投資者在選取潛力股時，應當謹慎抉擇。