冠城大通(600067)：有較大的投資價(jià)值

http://whmsebhyy.com 2005年12月06日 11:24 廣州萬(wàn)隆

　　廣州萬(wàn)隆

　　1、送股比例符合預(yù)期

　　流通股東每10股送1股的送股比例雖然很低，但并沒(méi)有出乎預(yù)期。大股東2000年以當(dāng)時(shí)的3.9926元的價(jià)格收購(gòu)2760萬(wàn)股，經(jīng)歷2002、04年兩次利潤(rùn)分配，目前持股為7064.6萬(wàn)股，

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持股成本為1。56元/股，目前股價(jià)4。5元，增值1。88倍，而自冠城集團(tuán)入主后，流通股東的平均持股成本為9。5元，流通股東應(yīng)得到較大的補(bǔ)償。單純從送股比例看，流通股東得到的補(bǔ)償較低，但由于非流通股東持股比例不到30%，送股能力受到很大限制，即使10送1，大股東的持股比例也將下降到20%以下。

　　2、追加送股承諾具備較堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)

　　控股股東福州盈榕投資承諾：如果2005-2007年凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率低于30%，或是這三年中的任一年的年報(bào)被出具非標(biāo)準(zhǔn)

審計(jì)意見(jiàn)，則大股東在年報(bào)出臺(tái)后10個(gè)工作日內(nèi)追加10送1股。保障利潤(rùn)、明確追價(jià)條件既顯示大股東對(duì)公司發(fā)展的信心，同時(shí)也表示大股東對(duì)流通股東利益關(guān)注的誠(chéng)意。按照2004年6414。65萬(wàn)元為基準(zhǔn)計(jì)算，2007年的凈利潤(rùn)為1。41億元，實(shí)際上根據(jù)預(yù)測(cè)，公司2005年的凈利潤(rùn)可達(dá)到1。39億。大股東的業(yè)績(jī)承諾有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　3、長(zhǎng)禁售期顯示大股東信心

　　控股股東福州盈榕投資承諾其所持股份在36個(gè)月內(nèi)不會(huì)出售，表明大股東對(duì)公司發(fā)展的信心。公司在北京擁有近百萬(wàn)平方米位置頗佳的土地儲(chǔ)備，未來(lái)幾年是公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)期，這是大股東的信心所在。

　　4、增持承諾保障流通股東利益

　　大股東承諾股改方案實(shí)施后1年內(nèi)將增持10%的股份，即3226萬(wàn)股，占非限售流通股的14%，未限定價(jià)格，增持承諾含金量高，對(duì)流通股價(jià)有較強(qiáng)的支持作用。

　　5、價(jià)值判斷

　　10送1除權(quán)后，除權(quán)價(jià)為4。42元。如果大股東增持3226萬(wàn)股，逆除權(quán)效應(yīng)為15%以上，即可使股價(jià)達(dá)到5。1元。根據(jù)2005年0。43元的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，按照H股市場(chǎng)14倍以上的市盈率定位，冠城大通(資訊行情論壇)的定價(jià)應(yīng)在6元左右。可見(jiàn)，在股改實(shí)施后，在全流通背景下，冠城大通有較大的投資價(jià)值。

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