中集集團(000039)：神話走下神壇

http://whmsebhyy.com 2005年11月17日 08:16 中國證券報

　　武漢新蘭德余凱

　　曾是深市龍頭績優藍籌股的中集集團(資訊行情論壇)近期走勢已呈頹勢，其A股從4月25日的收盤價16.05元跌至11月14日的7.40元，B股亦由當時的11元多跌至目前的6元附近。可見，無論是A股還是B股，中集集團半年時間其股價已被腰斬。

　　成長中見隱憂

　　中集集團的成長史是低成本的擴張史，其對現有工廠實施“先承包經營、再收購”，收購中經常利用商譽、品牌等無形資產降低并購成本，很少自建新工廠。在低成本擴張的策略下，中集先后將大連、南通、新會、天津北洋、上海遠東、青島現代等10多個集裝箱企業收歸麾下。結果是中集在1996年第一次趕超韓國現代(HYUNDA　I　)和韓國進道(JINDO)，成為全球最大的干貨集裝箱制造廠。

　　但作為一個周期性行業，集裝箱行業亦無法擺脫景氣周期的影響。2004年勝獅、新華昌紛紛宣布擴產，中海、馬士基也宣布進入干貨集裝箱行業，2005年集裝箱市場新增產能將達到75萬TEU以上，全球集裝箱產能將達到395TEU，同比增長23％，到2007年全部達產后最高生產能力將達到580萬TEU，更為憂慮的是集裝箱需求又因為世界經濟增速放緩而大幅降低，顯然中集又一次面臨行業內過度競爭。

　　經營壓力開始顯現

　　自2005年二季度開始集裝箱價格持續回落，目前集裝箱價格已經下降到1680美金/標箱，比7月初下降12％；業內人士預計到2005年底，集裝箱價格可能達到1600美金/TEU，這對公司的盈利將形成直接壓力。同時，由于公司長期的擴張策略，三項費用的壓力有增無減，在2004年三費同比增長達到了67％的基礎上，2005年三季度公司三費再度增長58％。從三季度單季主營業務收入76.35億元，凈利7.22億元，同比分別增長2％和－29％，EPS為0.29元看，公司的盈利能力在顯著下降。

　　另外，一直為公司所期待的新增亮點半掛車銷量低于預期。2005年前三季度半掛車銷售3.8萬輛，預計全年銷量是5萬輛左右，低于年初市場預期年銷售7萬輛目標。2005年半掛車利潤貢獻小于0.1元，可以說半掛車業務遠未進入收獲期。

　　失去了成長等于失去了靈魂

　　如果簡單從基礎數據分析，中集集團的確是質地不錯的投資品種:5.35倍市盈率，凈資產收益率31.98％。其數據好于市場內大多數品種。但在持籌高度獲利，業績有可能下滑以及機構之間博弈的綜合因素下，行業的見頂必然導致股價的回落。失去了

證券市場的靈魂——成長性，中集集團盛極而衰的走勢也就在情理之中了。

　　需要指出的是，在近期該股再度破位過程中，必然是機構在進行減持。根據中集今年一季報顯示，該公司前10大流通股股東合計持股5868萬股，對應的這部分持股在轉增股本后的數字應為11736萬股。但其半年報披露出，前10大流通股股東合計僅持股8293萬股，相當于這些機構在二季度該股除權前后減持了近3成的籌碼。在一季報時，該股前10大流通股股東中全為機構投資者，而在半年報和三季報中則出現了個人投資者。至三季報時，其前10大流通股股東持股合計下降到了8037萬股。

　　我們認為，近期部分老藍籌的持續下跌，不僅對基金凈值有所影響，對于投資者的操作也提出了新的要求。目前基金對老藍籌的調倉已經形成了一種趨勢。因此，在對公司基本面判斷不清楚的情況下，投資者宜保持謹慎，不要盲目搶反彈。對于持有部分形態已經走壞的重倉股，逢反彈應該考慮堅決減倉，回避風險。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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