福田汽車：國內輕卡行業冠軍嚴重超跌

http://whmsebhyy.com 2005年11月15日 16:22 國聯證券

　　國聯證券張濤

　　近期市場走勢較弱，多數板塊震蕩回落，但盤中低價板塊和外資并購題材板塊仍然表現活躍。歷史經驗證明，外資合作和并購向來是推動股價上揚的“興奮劑”。而隨著國外巨頭紛紛搶灘中國市場，汽車板塊外資題材十分豐富。福田汽車(資訊行情論壇)(600166)大股東北汽集團與奔馳汽車的合作，將使公司產品競爭力增強。

　　行業龍頭高速增長

　　公司卡車全系列產品產銷量位居全國第一，其中公司輕型卡車連續六年排名全國第一，中重卡名列全國第四，公司備受業界關注的奧鈴系列新品，超越輕卡、捷運輕卡和薩普皮卡，在北京、上海等全國十大城市同步隆重上市。與原產品相比，突破了原有的日本技術平臺，其中多項技術均為國內首創，動力系統堪稱世界級水平。2005年上半年輕卡累計銷售145712輛，輕型卡車產銷量位居全國第一。

　　公司積極發展重卡市場，歐曼重卡成為公司截止報告期末增長最快的產品，在國內的銷售勢頭十分看好，產品不僅性能良好，極具

競爭力，而且符合市場需求的多品種系列化、重型化、大噸位的特點，市場突破取得了預期進展，出現了良好的增長勢頭。2005年上半年重卡銷量為7237輛，位居全國第三，市場占有率16.7%。在國內最大規模、最具權威的“2004中國年度汽車總評榜”上獲得“最佳商用車(物流類)”的桂冠后，2005年1月，歐曼再次以絕對優勢折桂“2004年度最佳安全重卡獎”。04年福田汽車在原材料漲價及部分汽車產品降價的雙重影響下，公司汽車業務保持了快速增長。

　　股改積極爭取增發

　　在股改政策中，管理層曾坦言，不股改的公司禁止進行再融資，因此對于長期受資金饑渴癥煎熬的上市公司，即使是為了再融資，也先要把股改進行到底，而近年來，福田汽車是以50億元的總資產帶動180億元的銷售收入，資產運營效率很高，凈資產周轉率等是行業平均值的2倍，但是資產負債率已經高達65%，雖然現在享受銀行3A級的貸款信用評級，每年僅有1千多萬的財務費用，但是進一步負債將增加企業經營風險，并且一旦達到70%的負債率，福田汽車將不能再享受3A評級的授信待遇，另外，福田汽車現在17.1億元的凈資產，已有對外投資2億元，按照公司法對外投資不超過公司凈資產50%的規定，對外投資額度不到7億元，而在各方面所看好的與戴姆勒-克萊斯勒合資的項目中，福田需要投入10億元以上，由此，為了達到再融資的目的，福田汽車必然會積極推進公司的股改進程，從而給二級市場的炒做帶來較好預期。

　　牽手奔馳前景廣闊

　　奔馳汽車與

北汽集團的合作協議中透露，奔馳汽車將與福田在重卡成立合資公司，合作生產發動機。同時奔馳要重組在華的業務，奔馳和福田的合作主要是在商用車領域。福田奔馳合資有望在年底啟動。隨著北京奔馳轎車項目獲批，福田與奔馳合作項目的前景也開始明朗起來。

　　調整結束有望拉升

　　二級市場上，該股前期形成標準的上升通道走勢，并且量能持續溫和放大，增量資金進場跡象明顯。近期該股隨著大盤回調而出現回落，目前股價回到前期底部2元附近，量能出現明顯萎縮，顯示整理即將結束，拉升在即，投資者可重點關注。

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