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□ 武漢新蘭德 余 凱
就在寶鋼權證(資訊 行情 論壇)于10月27日見底0.682元后，其股價拔地而起，在巨大投機資金的推動下上演了一幕絕地反擊的好戲，權證價格短短8個交易日最高升至1.680元，短線升幅高達146%，但好景不長，周三寶鋼權證崩盤跳水，當日被封殺于跌停，跌幅高達近30%，就在人們以為寶鋼權證就此萬劫不復的時候，寶鋼權證卻再度逆勢反攻，以20%的升幅
成為周四漲幅榜的翹楚。歷史已經無數次證實，長期背離內在價值的價格是挺不住的，投機價格向投資價值回歸是不可避免的，我們認為本次寶鋼權證也不例外，因為投機狂潮所引發的價格背離本身就孕育了巨大風險。
沒有價值的投機
按市場先前測算的理論價值，寶鋼權證上市價格應在0.6-0.92元之間。而從絕對價值來看，當G寶鋼(資訊 行情 論壇)跌破寶鋼權證4.50元的行權價格時，寶鋼權證的絕對價值就為零。當然，價值和價格畢竟是兩回事，由于投機價值的存在，再加上“T＋0”的優勢，在這樣的背景下，寶鋼權證的價格未必是零。但是，當人的貪婪和資本的逐利性，使得證券投資變成為博傻與投機的工具的時候，最瘋狂的一刻，往往也是巨大風險降臨的那一刻。另外，作為周期性的行業，G寶鋼自身還有多大的上漲空間，投資者心里一樣沒底。有媒體報道，在一份署名為雷曼兄弟首席策略分析師科林·杰恩斯的報告《近期股市焦點問題對答》中談到，“盡管新鋼釩(資訊 行情 論壇)、武鋼、寶鋼等個股的市盈率都不到10倍，但明年它們的業績會下降70%～80%。鋼鐵股股價的總體運行方向是下跌的，很難出現不錯的反彈。所以這些股票的認購權證都是廢紙一張，而新鋼釩和武鋼的認沽權證倒是有一定的投資價值”，這也在一定程度上加劇了市場參與者對寶鋼權證未來的擔憂。
政策風險顯現
就在市場對寶鋼權證的上躥下跳而莫衷一是的時候，管理層再祭監管之利劍，距上證所10月31日發出對寶鋼權證異動的監察函9天后，上證所表示已對違規當事人作出處罰，并于周二晚上發出《關于加強會員權證經紀業務風險管理的通知》，《通知》表示，個別會員營業部在權證經紀業務中存在交易前端控制不力、為客戶違規融資等行為，上證所已給予暫停權證經紀業務、責令整改處分。可以說，管理層的處罰在一定程度上威懾了游資的投機力度，而政策風險的顯現終將加速寶鋼權證泡沫的破滅。
權證擴容將至
目前除寶鋼外，已有7家上市公司股改推出了權證方案。其中G長電(資訊 行情 論壇)和G新鋼釩已經通過了股改投票，其他5家還沒有進入表決程序。由于G長電的發行是按市值配售的，在上海、深圳擁有兩個交易代碼，所以G長電權證要上市，必須先完成跨市場轉登記。這將一定程度上延遲了G長電權證上市的時間。但新鋼釩權證則有可能于下周亮相深市，可以說得權證擴容已經是箭在弦上。眾所周知，作為投機性品種，稀缺性和獨特性一直是作為投機的稟賦而存在，而一旦權證市場邁上擴容之軌道，寶鋼權證所蘊含的稀缺性和獨特性的價值就會大打折扣。所以說在新鋼釩權證即將上市的前夕，寶鋼權證出現的蹦極走勢也就不足為奇了。
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