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本周又有二十家上市公司參與到股改進程中來，作為股改積極響應地廣東省最大的電力上市公司，粵電力大股東廣東省粵電集團與保薦機構在充分考慮流通股東權益的基礎上經多方權衡，審慎的推出了向流通A股股東每10股送2.8股的股改方案。
從對價方案來看，本批公司大多由于大股東持股比例不高或持股成本過高，所以整體對價水平略顯偏低，本周新推出來的十五家滬市上市公司的股改對價平均水平為10送2.71
元，而公司支付的對價要略高于平均水平3.32%左右,略看其對價方案并不是十分顯眼，但由于公司不同，單純的數值大小并不能完全真實的反映出大股東所支付的對價成本和流通股東獲取的實得收益。因此我們有必要結合公司自身的實際情況對股改方案作出客觀的評析：作為一家連續六年被評為“最具發展潛力上市公司50強”的電力藍籌，公司自上市以來已累計向股東派現40多億元，可謂市場中為數不多的“紅利奶牛”，根據公司發布的股改公告，預計公司2005年每股收益為0.31元，如果參考香港等成熟證券市場上電力行業可比公司約12倍的平均市盈率水平，則方案實施后的A股股票價格預計在3.72元左右;如果以11月4日收盤價4.52元為參照標準，股改后的自動除權價為3.53元，因此通過此次股改，流通股東除了獲得10961萬份股權外，理論上每股還有5.4%的溢價空間。相較市場中主流的以流通股東持有市值不受損失為原則的對價水平確定標準，5.4%的額外溢價水平更能體現出大股東在此次股改中對流通股東即得利益的切實尊重。更為重要的是，無論是歷年穩定的現金紅利，還是額外獲取的溢價水平，無不是建立在公司踏實穩健的經營業績基礎之上的，因此可以說公司本身的優質資產即代表對價的一塊品牌，理應含有一定的內在價值。
公司股改公告披露，大股東粵電集團同意為未明確表示同意參與股改的非流通股股東及由于存在股權權屬爭議、質押、凍結等情形無法執行對價安排的非流通股股東，先行代為墊付該部分股東持有的非流通股份獲得上市流通權所需執行的對價，大股東對于此次股改的誠意無庸質疑，而隱含在其中的更是集團公司對上市公司的默默扶植；作為廣東實力最強、規模最大的能源企業，粵電集團現有裝機容量約占廣東省裝機容量的1/3，而粵電力作為粵電集團唯一的上市公司，現有裝機容量及發電量占到粵電集團的1/3，是集團盈利最好的企業，經常得到集團公司在項目和資金上的支持，其在集團中的戰略地位從大股東的股改承諾中即可見一斑：粵電集團明確表態持有的粵電力股份3年內不上市交易或轉讓，同時在獲得證監會豁免要約收購義務和粵電力市盈率不高于13倍的情況下，用公司分配給粵電集團的2005-2007年度現金紅利，在每年現金紅利到賬日后的3個月內擇機增持(增持后資金余額滾存使用)，總增持規模不超過公司股份總額的10%。相較與其它公司設立的分期減持標準，粵電集團那一句簡單的三年內不上市交易或轉讓更能給流通股東以厚實的安全感。(萬國測評資訊研究部)
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