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申萬:謹慎增持G豐原 目標價7.30元


http://whmsebhyy.com 2005年11月09日 00:33 東方早報

申萬:謹慎增持G豐原目標價7.30元

  由于中國成品油定價機制改革、國家燃料乙醇試點范圍擴大等預期,對燃料乙醇業務增長構成持續利好,申銀萬國對G豐原(000930)進行調研并測算后,給予謹慎增持評級,G股目標價7.30元。

  燃料乙醇生產是G豐原的利潤增長新亮點。公司現有燃料乙醇生產能力12萬噸,2006年將達到44萬噸(現12萬噸+在建32萬噸),產能擴張可望帶來利潤增長。預計2005、2006年
燃料乙醇業務利潤貢獻分別為5778萬元和10247萬元,相當于每股收益(EPS)增加0.12元和0.21元。

  公司的環氧乙烷、熱電供應效益提高。2005年6月收購了宿州生化(占95%股權),其主營業務———用玉米生產環氧乙烷———因環氧乙烷價格上漲扭虧為盈(3000萬元左右)。涂山熱電公司(占85.87%股權)2006年機組由7.5kW增加到15kW,內部熱電結算價格提高,效益好轉(5000萬元左右,實際是燃料乙醇效益轉移)。

  傳統產品難有起色。公司主導產品———檸檬酸、賴氨酸、谷氨酸等傳統產品,因子行業容量小,競爭劇烈,價格低迷,盈利水平短期內難有大的改觀。

  以2005、2006年預測G豐原EPS算術平均數0.51元計,相當于股改后市盈率(PE)為12倍。我們認為其G股合理PE為14倍左右,給予謹慎增持的投資評級,G股目標價7.30元。該公司面臨的主要風險是業績波動因素多、資產負債率偏高、政府對燃料乙醇推廣力度不明朗。

  G豐原昨報收6.70元,跌2.9%。(申銀萬國)


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