信雅達(dá)(600571)：利潤還有較大想象空間

　　遼寧證券孫俊

　　信雅達(dá)(資訊 行情 論壇)是相關(guān)軟件業(yè)務(wù)多元化的上市公司，從其業(yè)務(wù)上看，文檔影像和呼叫中心業(yè)務(wù)具備行業(yè)壟斷地位，主要客戶是金融機(jī)構(gòu)，他們對產(chǎn)品的質(zhì)量要求較高，而對于價(jià)格相對不敏感。電子文檔影像產(chǎn)品是企業(yè)應(yīng)用軟件，主要應(yīng)用于銀行、保險(xiǎn)、稅務(wù)、工商等行業(yè)。該產(chǎn)品需要與客戶已有的系統(tǒng)基礎(chǔ)和應(yīng)用軟件系統(tǒng)緊密集成，用戶非常注

重產(chǎn)品和服務(wù)提供商在行業(yè)應(yīng)用中的技術(shù)積累和成功經(jīng)驗(yàn)，公司該類產(chǎn)品的市場占有率很高，與客戶形成了良好的合作關(guān)系，外來競爭者很難占有公司已有的份額。這些是公司的固有行業(yè)壟斷的特征，但是近幾年來，從財(cái)務(wù)報(bào)表中我們會(huì)發(fā)現(xiàn)文檔影像等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長已經(jīng)出現(xiàn)放緩跡象，雖然2005年公司文檔影像業(yè)務(wù)下滑，但我們預(yù)計(jì)銀行更新需求以及電信等行業(yè)需求啟動(dòng)將使公司文檔影像業(yè)務(wù)在2006年恢復(fù)增長，而軟件外包、環(huán)保兩大業(yè)務(wù)增長的特點(diǎn)越來越突出，因此我們可以預(yù)測信雅達(dá)未來幾年在文檔影像和呼叫中心業(yè)務(wù)比較穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，軟件外包、環(huán)保兩大方向?qū)�為其業(yè)績增長的主要?jiǎng)恿Α?/p>

　　n軟件外包業(yè)務(wù)毛利率最大

　　軟件外包是近年來中國軟件產(chǎn)業(yè)中凸現(xiàn)的新亮點(diǎn)，增長迅速，各地區(qū)政府皆對軟件外包寄予厚望，全力支持本地軟件外包業(yè)務(wù)發(fā)展，希望在未來幾年軟件外包產(chǎn)業(yè)格局中爭取有利地位。2003年、2004年信雅達(dá)(600571)連續(xù)兩年被國家發(fā)展和改革委員會(huì)、

　　信雅達(dá)的主營收入業(yè)務(wù)毛利率數(shù)據(jù)顯示，外包軟件產(chǎn)品的毛利率最高，達(dá)到79.80%，占主營業(yè)務(wù)收入的17.59%。自2002年公司成立分部Sunsourcing開始從事軟件外包業(yè)務(wù)，主要承接日本、歐美及在中國的外資企業(yè)(含港、臺)的軟件外包項(xiàng)目。該業(yè)務(wù)包括概要設(shè)計(jì)、詳細(xì)設(shè)計(jì)、代碼制造和測試的一體化服務(wù)，面向日本、歐美市場及在中國的外資企業(yè)承接業(yè)務(wù)處理外包(BPO)項(xiàng)目，如IT支持和服務(wù)、數(shù)據(jù)處理、CALLCENTER服務(wù)等。公司軟件外包業(yè)務(wù)主要涉及金融、政府、保險(xiǎn)、公共事業(yè)等領(lǐng)域，目前已形成具有一定競爭力的軟件外包團(tuán)隊(duì)，并在杭州、大連、上海、寧波、日本等地建立了軟件外包開發(fā)基地，外包業(yè)務(wù)得到了NEC、IBM等海外用戶的認(rèn)可，并被IBM公司認(rèn)證為IBM的全球核心服務(wù)提供商(CSP)之一，成為IBM在軟件外包業(yè)務(wù)方面的合作伙伴，同時(shí)，信雅達(dá)被HP、西門子公司認(rèn)證為核心服務(wù)提供商之一。

　　公司利用現(xiàn)有的優(yōu)勢積極發(fā)展外包業(yè)務(wù)，通過外包業(yè)務(wù)建立了與客戶及國際先進(jìn)IT廠商交流的橋梁。公司的外包業(yè)務(wù)包括業(yè)務(wù)流程外包、人力資源外包和國際業(yè)務(wù)外包，外包服務(wù)既充分發(fā)揮了公司現(xiàn)有的資源優(yōu)勢，又可以參與先進(jìn)技術(shù)的開發(fā)與應(yīng)用，未來幾年，隨著市場的發(fā)展外包業(yè)務(wù)將會(huì)對公司利潤做出較大貢獻(xiàn)。

　　n環(huán)保業(yè)務(wù)成業(yè)績增長亮點(diǎn)

　　環(huán)保業(yè)務(wù)將支撐收入增長。除塵行業(yè)保持增長態(tài)勢，公司環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展速度高于行業(yè)龍頭，表現(xiàn)出較優(yōu)的經(jīng)營效率和激勵(lì)機(jī)制。國內(nèi)電除塵的龍頭企業(yè)是菲達(dá)環(huán)保(600526)和龍凈環(huán)保(600388)，截至2005年上半年，公司環(huán)保業(yè)務(wù)排全國第7位。浙江信雅達(dá)環(huán)保努力吸收龍頭企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，作為民營企業(yè)，信雅達(dá)環(huán)保在運(yùn)營效率上高于上述兩個(gè)龍頭企業(yè)，表現(xiàn)在毛利率和銷售凈利潤率均高于這兩個(gè)國有背景企業(yè)。信雅達(dá)環(huán)保較高的運(yùn)營效率源于民營企業(yè)以利潤為終極目標(biāo)的特性以及包括股權(quán)計(jì)劃在內(nèi)的激勵(lì)機(jī)制。從產(chǎn)能上看，信雅達(dá)與這兩個(gè)公司的差距正在縮小。公司未來兩年的目標(biāo)是進(jìn)入除塵行業(yè)的第一方陣，意味著其銷售規(guī)模在明后年要達(dá)到 5～10 個(gè)億，從而為銷售增長提供了較大的想象空間。

　　我們預(yù)計(jì)公司目前訂單金額在 1.5 億以上，2005年實(shí)現(xiàn)原來 1.5 億的銷售預(yù)期可能性很大。施工能力不足是公司環(huán)保業(yè)務(wù)面臨的主要問題，子公司安徽省信雅達(dá)藍(lán)天環(huán)保工程有限公司專門生產(chǎn)袋式除塵設(shè)備，目前該廠產(chǎn)能較小，而新生產(chǎn)廠房正在施工當(dāng)中，該生產(chǎn)廠房及設(shè)備預(yù)計(jì)可在明年投入運(yùn)營，到時(shí)公司環(huán)保業(yè)務(wù)的產(chǎn)能將會(huì)增長四倍以上。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)未來兩年將維持高速增長，成為公司收入和盈利增長的重要支撐。

　　從未來的發(fā)展方向來看，信雅達(dá)必須積極依托自身優(yōu)勢，穩(wěn)步拓展金融、行政管理部門的電子化應(yīng)用軟件業(yè)務(wù)，即首先要保住電子文檔影像產(chǎn)品的在銀行業(yè)的壟斷地位，然后向電信等壟斷行業(yè)業(yè)務(wù)拓展，以其為根基，努力開拓環(huán)保業(yè)務(wù)及軟件外包業(yè)務(wù)必將給企業(yè)業(yè)務(wù)增長帶來新的春天。