低價(jià)零售股半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)喜 價(jià)值開(kāi)始顯現(xiàn)

　　昨日A股市場(chǎng)依然出現(xiàn)了高開(kāi)低走的走勢(shì)，但商業(yè)零售板塊尤其是其中的低價(jià)股出現(xiàn)了一定的抗跌走勢(shì)，華聯(lián)超市(資訊 行情 論壇)、蘭州民百(資訊 行情 論壇)、廣州友誼(資訊 行情 論壇)等個(gè)股漲幅均靠前，那么，如何看待這一現(xiàn)象呢？

　　半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)喜

　　得益于近三年來(lái)的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，居民的收入水漲船高，消費(fèi)意愿也有所提升，從而為商業(yè)零售股的復(fù)蘇提供了行業(yè)景氣背景。同時(shí)，商業(yè)零售業(yè)在上世紀(jì)90年代末由于民營(yíng)資本的競(jìng)爭(zhēng)等因素一度蕭條，但在近三年來(lái)，零售業(yè)的相關(guān)上市公司經(jīng)過(guò)艱苦的改制(壓縮成本、改換經(jīng)營(yíng)思路)等，零售業(yè)的盈利能力逐漸恢復(fù)。尤其是近兩年來(lái)，零售業(yè)對(duì)倉(cāng)儲(chǔ)超市、連鎖超市等諸多新型商業(yè)零售業(yè)態(tài)的投資開(kāi)始步入回報(bào)期。

　　發(fā)布今年半年報(bào)預(yù)喜公告的公司，可以歸為兩類：一是靠門(mén)店的增加。其中廣州友誼最為典型，公司稱由于新設(shè)門(mén)店正佳店目前的經(jīng)營(yíng)情況良好、環(huán)市東店擴(kuò)場(chǎng)調(diào)整后的場(chǎng)地效益不斷顯現(xiàn)，所以，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50%至100%之間。此類個(gè)股主要是靠擴(kuò)大百貨門(mén)店，主營(yíng)依然屬于原有的業(yè)態(tài)，這在合肥百貨(資訊 行情 論壇)、銀座股份等個(gè)股中也有所體現(xiàn)。二是靠新型連鎖超市等商業(yè)業(yè)態(tài)進(jìn)入回報(bào)期。武漢中百(資訊 行情 論壇)就稱，因公司中百倉(cāng)儲(chǔ)超市上半年新增6家網(wǎng)點(diǎn)，開(kāi)店速度高于預(yù)期，經(jīng)初步測(cè)算，公司2005年半年報(bào)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50%以上，也就是說(shuō)武漢中百業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要是依靠倉(cāng)儲(chǔ)超市而非原有的百貨業(yè)，此類個(gè)股還有南京中商(資訊 行情 論壇)、鄂武商(資訊 行情 論壇)等個(gè)股。

　　受益于市場(chǎng)重新估值

　　商業(yè)零售股的價(jià)值并不僅僅限于上述凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的動(dòng)態(tài)價(jià)值，還有靜態(tài)價(jià)值，這其實(shí)也包括兩個(gè)方面：

　　一是物業(yè)價(jià)值，因?yàn)樯虡I(yè)的特性使得各商業(yè)零售業(yè)的物業(yè)大多處于一個(gè)城市中心區(qū)域，而且由于歷史的原因，相關(guān)物業(yè)并不是租賃的，而是自有的，經(jīng)過(guò)近三年來(lái)的地產(chǎn)上漲之后，相關(guān)物業(yè)漲幅驚人。比如說(shuō)益民百貨(資訊 行情 論壇)目前擁有上海淮海路的物業(yè)增值速度足夠使得益民百貨的凈資產(chǎn)上升至每股10元左右，而目前市價(jià)也不過(guò)7.67元。

　　二是戰(zhàn)略購(gòu)并價(jià)值。因?yàn)樯虡I(yè)零售業(yè)上市公司大多在某一城市商業(yè)圈里擁有相對(duì)的領(lǐng)導(dǎo)地位，誰(shuí)能夠掌握了商業(yè)零售業(yè)上市公司，相當(dāng)于誰(shuí)就能夠掌握某一城市的商業(yè)購(gòu)并的戰(zhàn)略制高點(diǎn)，所以，商業(yè)零售業(yè)的購(gòu)并也就不時(shí)涌現(xiàn)出來(lái)。南京新百(資訊 行情 論壇)、南京中商、成商集團(tuán)(資訊 行情 論壇)等均有類似民營(yíng)資本的購(gòu)并公告。而且，在購(gòu)并過(guò)程中，往往溢價(jià)驚人，益民百貨將其持有78%股權(quán)的上海紅星眼鏡有限公司轉(zhuǎn)讓居然溢價(jià)近5倍。

　　靜態(tài)價(jià)值在以往的交易過(guò)程中是很難被市場(chǎng)重視的，但目前股權(quán)分置改革卻讓市場(chǎng)充分重視著這樣的靜態(tài)價(jià)值，因?yàn)楣蓹?quán)分置改革的對(duì)價(jià)方案其實(shí)就涉及到非流通股東與流通股東之間對(duì)上市公司價(jià)值的重新估值，然后再討價(jià)還價(jià)。所以，股改表面看來(lái)是讓利，但實(shí)質(zhì)卻是對(duì)上市公司內(nèi)在價(jià)值的重新估值過(guò)程，這可能也是近期商業(yè)零售業(yè)個(gè)股不斷活躍的原因，因?yàn)樗麄兪侵匦鹿乐颠^(guò)程中的最大贏家。

　　擇股低位建倉(cāng)

　　當(dāng)然，在操作中，投資者仍要以動(dòng)態(tài)價(jià)值為主，然后再輔以靜態(tài)價(jià)值，畢竟越是市場(chǎng)低迷，越是需要在防御中注重攻擊性，而攻擊性力量的來(lái)源是動(dòng)態(tài)價(jià)值。所以，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期較為強(qiáng)烈的個(gè)股，其中包括銀座股份、合肥百貨等百貨業(yè)整合戰(zhàn)略較為成功的個(gè)股，也包括武漢中百、南京中商等向新型連鎖業(yè)態(tài)切入成功的個(gè)股。

　　另外，對(duì)百聯(lián)股份(資訊 行情 論壇)、益民百貨等靜態(tài)價(jià)值相對(duì)明顯的個(gè)股也可關(guān)注，尤其是百聯(lián)股份，因?yàn)榘俾?lián)股份擁有上海諸多本地股的法人股，這些法人股非控股權(quán)，所以，在讓利獲得流通權(quán)后可以兌現(xiàn)，這樣就能夠保證公司擴(kuò)張的現(xiàn)金流，前景相應(yīng)樂(lè)觀一些，值得低位建倉(cāng)持有。

　　作者:江蘇天鼎 秦洪