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寶鋼股份的股改方案有助于明朗市場預期，穩定藍籌股群體重心寶鋼復牌走勢將為大盤“指明方向”
□北京首證
第二批股權分置試點工作已經展開，其中寶鋼股份及長江電力的試點方案成為市場
關注的焦點，而今寶鋼股份的改革方案已經浮出水面，每10股送2.2股以及一份行權價格為4.5元的認購權證，權證存續期為權證劃入流通股東賬戶日起378日，行權比例為1，并且公司大股東也做出了一定的有利于維持股票價格平穩運行的承諾。由于寶鋼股份將于今天復牌，其走勢成為市場各方關注的焦點，對此，我們不妨從其試點方案入手進行分析。
新方案明顯優于討論草案
此前，寶鋼股份也推出了討論草案，流通股股東每持有10股流通股將獲得寶鋼集團支付的1股股份、2份認購權證和5份認沽權證，認購權證行權價為4.18元，認沽權證行權價為5.12元。應該說這是一個比較復雜的方案，讓很多投資者感覺云里霧里而琢磨不清楚。而經過機構投資者的專業分析之后，權證組合形成的對價大致相當于10送0.68股，綜合起來看，該改革草案相當于流通股股東每10股獲得1.68股對價。寶鋼股份討論方案支付的對價有一個下限，即當權證到期日股價為5.12元時，寶鋼股份支付的最低對價為1.88元。如果按目前寶鋼股份的價格計算，相當于支付對價0.38股，即寶鋼股份討論方案最低的支付對價相當于每10股送1.38股。因此公司的討論草案出臺之后，引起了市場的頗多微詞，主要是兩個方面的問題：其一是權證組合方案過于復雜，不確定性強，擔心中小股東難以理解其中蘊含的風險和收益；其二是對價水平太低。如今，公司修改了改革方案，新的改革方案清晰明了，每10股送2.2股以及一份行權價格為4.5元的認購權證，經過分析評估，該方案的總體對價支付水平相當于10送2.3-2.4股，因此新方案明顯優于原來的討論草案，流通股股東能夠得到更多的補償。
大股東承諾有助于穩定股價
寶鋼股份作為我國鋼鐵企業的龍頭公司，公司的業績優良，估計今年公司業績仍將保持著良性增長態勢，一些機構預測，公司今年的每股收益大約為0.76元，則公司目前的動態市盈率在7倍以下，目前股價已經與國際接軌，考慮到目前該股流通股含權，因此該股復牌之后可能會得到一定的市場追捧，在此我們不對該股的短線反彈高度做什么預測。不過我們也需要考慮另外一個問題，那就是公司實施改革方案之后，股價是否會出現寬幅震蕩呢？如金牛能源實施方案后昨日跌幅超過20%，原流通股東已處于微虧狀態，我們不能排除同樣的故事也會出現在寶鋼股份身上，如果這樣也將對投資者信心形成一定的沖擊。不過我們也注意到，在公司推出的改革方案中，寶鋼集團承諾通過股權分置改革方案后的兩個月內,如寶鋼股份的股票價格低于每股4.53元,寶鋼集團將投入累計不超過20億元資金增持寶鋼股份流通股,在增持計劃完成后的六個月內不出售增持的股份。這樣，一旦公司實施改革方案后股價出現寬幅震蕩走勢，股價低于4.53元，則公司大股東將以雄厚的資金積極入市承接流通股，進而也將有助于穩定股價的重心。
另外，寶鋼集團還承諾，持有的寶鋼股份股票在獲得上市流通權之日起24個月內不上市交易,24個月屆滿后12個月內,寶鋼集團出售寶鋼股份股票的數量不超過寶鋼股份總股本的5%,且出售價格不低于每股5.63元；獲得上市流通權之日起3年內,寶鋼集團持有的寶鋼股份股票占寶鋼股份現有總股本的比例將不低于67%。此前，市場也擔心，對于寶鋼股份這么一個規模龐大的公司而言，一旦大股東進行大規模減持，將是市場難以承受的壓力，而如今，大股東的承諾將抵消市場的擔憂，對于股價的中期良性運行具有積極的意義。
新方案將市場預期明朗化
第二批公司試點工作啟動之后，寶鋼股份及長江電力也就成為了市場的風向標。此前這兩家公司也都相繼推出了討論草案，但是市場都不是很滿意，導致部分投資者形成了一個不太好的預期，那就是一些質地優良的公司很難給投資者多少支付對價。如今，寶鋼股份通過協商而修改了改革方案，其新方案也明顯優于討論草案，這就引發了市場關于長江電力也可能會修改其方案的預期，而目前市場確實有這樣的說法。如果長江電力順應市場需求而對改革方案進行了修改，則這兩家公司的對價支付水平很可能成為改革的“相對底線”，這有助于明朗市場預期，并穩定藍籌股群體的重心，不僅有利于反彈行情的延續，進而也將推動股權分置改革的進一步深入。
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