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昨日，寶鋼股份(資訊 行情 論壇)公布了股權分置改革對價方案，根據新方案，公司流通股股東將得到非流通股股東10送2.2股的對價，另外還附加一股行權價格為4.50元的認購權證。這與之前在基金機構間傳閱的10送1股加2張認購權證加5張認沽權證版本相比，多送了1股對價，少了5張認沽權證和1張認購權證。
一直以來，認沽權證被人們認為是在解決股權分置過程中，保護流通股股東因全流通
而遭受損失的利器，而此次新方案中偏偏取消了認沽權證。西南證券分析師張剛認為，新方案是一個倒退。他分析，如果單純以寶鋼股份停牌前4.89元的價格計算，10股含一股認購權證的實際價值為0.39元，平均到每股僅有0.039元。但是從三一重工(資訊 行情 論壇)等首批試點公司復牌后股價走勢上看，其開盤價格均在流通股股東獲得對價補償后的成本價附近。以寶鋼股份10送2.2股計算，補償后，流通股股東持有成本為4.89／(1＋0.22)＝4.01元，也就是說，只有股價重新漲到4.5元的時候，認購權證才有價值。
支付對價的本意是補償流通股股東因全流通而造成所持股份價格下跌的損失，而寶鋼股份的認購權證卻是要等到全流通后股價上漲了，流通股股東才能得到補償，這讓張剛感到費解。
此外，張剛還對寶鋼股份大股東——寶鋼集團的增持承諾感到沒底。寶鋼集團曾表示，股東大會通過股權分置改革方案后的兩個月內，如股票價格低于每股4.53元，寶鋼集團將投入不超過20億元資金增持寶鋼股份社會公眾股。但張剛認為，由于寶鋼集團并沒有說明具體的增持價格，使得承諾有可能成為一張空頭支票。“4元是低于4.53元，3元也是低于4.53元，如果寶鋼集團等到股價跌到3元再增持，那么這種承諾對維持股價又有多少意義？”張剛向記者透露這樣的擔心。
不過，對于寶鋼的新方案，市場上并非一片反對之聲，某私募基金人士向記者表示，相對于寶鋼股份優良的資產質量，能夠推出10送2股的方案已經超出他的預期。他表示，按照這一比例，二級市場的持有成本將由4.89元，降到4.01元，這與該公司每股4.017元的凈資產相當。雖然時下市場上有很多像邯鄲鋼鐵(資訊 行情 論壇)一樣跌破凈資產的股票，但寶鋼的資產質量是這些公司所不能比擬的。他認為：“有10送2墊底，即使沒有權證也無所謂，這一對價比例足以補償流通股股東了。”
張景宇
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