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大時代投資 胡紅霞
在第二批42家股權分置改革試點企業中，吉林敖東(資訊 行情 論壇)是第一個正式公布試點方案的：非流通股按照1：0.6074的比例縮股、然后上市公司向流通股股東每10股派現2元。這是試點以來的第一份縮股方案，那么，送股與縮股孰優孰劣呢？我們可以將兩者相互比較，從而得出客觀的結論：
一、從市場整體而言，縮股的股改方式對市場供求關系的影響會比較小。因為采用縮股方式解決股權分置問題，短期內(禁售期內)市場上流通股數量與方案實施前相同，一段時間內不會改變市場的供求關系。送股就不同了，送股方案實施后，上市公司總股本雖然不變，但是原流通股股東得到非流通股股東轉贈股份可以上市流通，市場中流通股數量就會相應增加，股市就會因此而擴容，資金股票的供求關系就會受到影響，從而逐漸影響到市場整體。
二、從上市公司價值而言，縮股的股改方式更能提高公司股票內在價值。例如：按照吉林敖東提出的縮股方案，其非流通股股東因縮股而減少的權益可能會計入公司資本公積金，由全體股東共享。方案實施后，公司每股凈資產、每股收益都將相應提高，吉林敖東總股本將由35049.69萬股變為28667.8985萬股，流通股東持股量不變，2004年的每股收益會由0.333元上升到0.407元；如果改為非流通股東向流通股東送股方式，則該公司總股本、每股收益都保持不變。
值得注意的是：縮股方式雖然能夠增加每股收益，但是流通股東收益與每股收益的提高速度并不是同步的，因為上市公司每股收益的提高到流通股東個人收益的提高之間存在著很多復雜因素，實現的過程比較困難。而送股方式對于提高流通股東收益則比較直接。
三、從流通股東個體而言，送股則比縮股更加實惠。目前吉林敖東非流通股股東共持有16255.20萬股，按照1：0.6074的比例縮股，將縮減為9873.4085萬股，也就是減少了6381.7915萬股。減少的股份就是吉林敖東非流通股東支付的對價，我們假設將這些股份送給流通股東，按照該股的流通股本18794.49萬股計算，可以實施10送3.4股。下面我們分別計算按1：0.6074的比例縮股和按10：3.5的比例送股兩種方案實施后的結果，來比較它們的優劣。
縮股：吉林敖東總股本變為28667.8985萬股，流通股東持股量不變，2004年的每股收益會由0.333元上升到0.407元；如果按照該股停牌前17.72倍的市盈率計算，流通股東的市值將增值22.22%，
送股：吉林敖東總股本、每股收益保持不變，流通股東的總持股量增加6381.7915萬股，人均持股增加34%，如果按照該股停牌前17.72倍的市盈率計算，流通股東的市值將增值34%，
綜上所述，我們可以得出結論：兩者相比較而言，送股方案給流通股東的實惠更多，而且更加直觀和實際。
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