改革牽動市場神經 千點料成藍籌底部

　　中證投資 徐輝

　　為配合股權分置試點，周二上交所推出“權證業(yè)務管理暫行辦法”的征求意見稿。隨即市場連續(xù)下跌，周二滬綜指收盤下跌12.83點，跌幅1.16%。周三大盤繼續(xù)大幅回落，滬綜指下跌20.63點，跌幅1.89%。

　　昨日盡管試點概念股三一重工(資訊 行情 論壇)繼續(xù)漲停，但這并未能夠激發(fā)市場熱情，多數股票出現明顯下跌。

　　我們考慮對價因素后，認為千點很可能成為藍籌股的底部。投資者在千點附近密切關注藍籌股的投資價值，卻是非常有必要的。

　　比價效應令三一重工連續(xù)漲停

　　連續(xù)兩天大盤持續(xù)回落，但三一重工卻收出兩個漲停。我們認為原因在于，其一，大股東指定的拋售價格限制，為市場樹立坐標。其二，第一只螃蟹迎來各方關照。

　　經過修改方案的三一重工，其股價處于20元時，要再漲32.72%才到大股東明示的減持價。即便以周二漲停的價位算，其離大股東減持價尚有22.6%的空間。因為，第一，在調整后的方案中，三一重工的大股東將原有對價調整為每10股送3.5股派8元現金，即流通股股東每10股將多獲0.5股的送股。這樣，新方案將使投資者的累計成本降低39.7%。

　　第二，19元下不可減持的規(guī)定為三一股價運行定下坐標。三一重工周二收盤21.65元，由于未來補償39.7%，其成本將下降至15.498元。未來非流通股流通的前提是19元，以目前15.498元成本計算，股價要上漲22.6%，非流通股才可以按比例減持。這是其周三漲停的重要原因。

　　至于三一重工未來運行，我們認為，經歷兩個漲停后，三一重工的吸引力開始回落，但停牌后可能仍然會在短期保持強勢。因為離19元的減持價格，其還有13%左右的空間。

　　股價回落預期將打低市場

　　我們認為這兩天市場回落有其自身的一些因素，如短期市場上升較快，平倉盤壓力加大等等。但是，權證這一陌生的品種亮相，還是令市場產生了諸多擔憂。

　　其中令市場擔憂的是，權證方式解決股權分置問題，將形成大股東的股價回落預期(非流通股東希望股價低，進而可以減少全流通前后的股價差異，進而降低補償率)，這樣將形成大股東倒逼方式打低當前市場。

　　這些非藍籌類公司由于股價高估，那么全流通后股價下跌使得非流通股東可能支付的損失可能會相當大。他們具體做法將是，等待A股市場整體估值回歸至合理區(qū)間再來實施全流通；或者通過某種方式來令股價回落到合理區(qū)間，再實施全流通。

　　近日關于長江電力(資訊 行情 論壇)與基金座談的傳聞，使得投資者對于藍籌類公司免費發(fā)送權證的擔憂加重。近日有市場傳聞稱，長江電力公司與部分基金公司，就股權改革舉行座談。公司方面沒有意愿為流通股東提供對價。這使得市場一直擔憂的績優(yōu)公司可能補償少、或者沒有補償，終于出現了。

　　“神秘資金和潛在利好”

　　推動6·８行情

　　我們可以初步總結一下6月以來本輪反彈行情性質。簡單來看，這是一輪跌破1000點整數關口的反彈行情；再往深里看，6月份的反彈——尤其是“6·８井噴行情”遠遠不是技術性反彈所能解釋，而是一輪意在助推股權改革的行情，它具有“神秘資金和潛在利好”的雙輪推動特征。即所謂一個目的兩大特征：一個目的就是要力爭使得首批試點投票期間，市場運行平穩(wěn)；兩大特征就是，神秘資金驅動，潛在利好護航。

　　6月上旬和中旬，是股權分置改革進入第一階段的關鍵時候，四家首批試點公司都將在這期間進行投票表決。顯然，市場的好壞將牽動流通股東、尤其是中小散戶的神經，進而影響其判斷。所以，巨量神秘資金進入市場，盈利并非主要目的，為改革保駕護航的特征更為顯著。

　　正是有這層考慮，部分投資者對于第一批試點完成后的市場運行，產生了擔憂。擔憂之一在于，會否繼續(xù)護盤。神秘資金在本周金牛能源(資訊 行情 論壇)投票結束后，會否繼續(xù)護盤？擔憂之二在于，能否保住千點不失。神秘資金力保千點，但同時又遭遇H股估值的壓制，外加部分股票沖高后來自部分基金的拋售壓力，那么，千點能否成為最終的底部？

　　我們判斷，神秘資金啟動于千點附近，其狙擊對象為藍籌股。各方面情況看，市場部分藍籌股已經具備較高投資價值。千點很大程度上可能成為藍籌底，考慮到補償因素，在1000附近藍籌股基本完成了對H股的接軌；但問題的關鍵是，尚有1000余只非藍籌股，其中不少股票遠未完成這種接軌，這是未來市場風險最大的一個群體。