三一重工后市還有多大戲

　　□　平安證券綜合研究所　何本虎

　　由于量能不足，周二大盤(pán)在利好的刺激下也沒(méi)有出現(xiàn)上漲，而是呈現(xiàn)沖高回落走勢(shì)。從盤(pán)中個(gè)股的表現(xiàn)看，反彈初期表現(xiàn)較好的個(gè)股以及基金重倉(cāng)股仍是市場(chǎng)主要的做空力量。相對(duì)而言，能夠逆市漲停的三一重工較為引人注目。

　　對(duì)價(jià)提升投資價(jià)值

　　三一重工昨天雖然出現(xiàn)在漲停榜上，但我們認(rèn)為該股走勢(shì)仍可以理解為短線行為，基本理由有兩個(gè)：其一是技術(shù)上有補(bǔ)漲要求。三一重工由于實(shí)施股權(quán)分置改革試點(diǎn)，一直處于停牌狀態(tài)，而其間的大盤(pán)表現(xiàn)良好。以6月2日三一重工停牌前一個(gè)交易日的收盤(pán)指數(shù)計(jì)算，到6月13日上證指數(shù)漲幅為6.45%，因此三一重工復(fù)牌后出現(xiàn)上漲也是合情合理的；其二是對(duì)價(jià)提升階段性投資價(jià)值。三一重工作為股權(quán)分置試點(diǎn)第一股，其方案設(shè)計(jì)、對(duì)價(jià)幅度等諸多方面都引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。客觀地說(shuō)，對(duì)于股權(quán)分置改革中的對(duì)價(jià)合理性的具體標(biāo)準(zhǔn)是很難統(tǒng)一的，而且，從不同的角度分析，得出的結(jié)論也是不同的。但是有一點(diǎn)是非常明確的，對(duì)價(jià)的實(shí)施將階段性地提高公司的投資價(jià)值。

　　三一重工最初提出的對(duì)價(jià)方案為非流通股股東向流通股東每10股支付3股和8元現(xiàn)金的對(duì)價(jià)，隨后將方案調(diào)整為3.5股股票和8元現(xiàn)金對(duì)價(jià)。初步計(jì)算，流通股東的階段性溢價(jià)為40%左右。因此，股價(jià)的漲停并不難解釋。

　　后續(xù)機(jī)會(huì)較為有限

　　雖然三一重工在實(shí)施股權(quán)分置過(guò)程中出現(xiàn)了階段性的良好表現(xiàn)，但我們認(rèn)為，該股后續(xù)的漲升機(jī)會(huì)較為有限。

　　公告顯示，6月15日為方案實(shí)施的股權(quán)登記日，6月16日股票停牌一天，6月17日復(fù)牌，同時(shí)為對(duì)價(jià)支付的股票上市流通。也就是說(shuō)，可以供投資者搶權(quán)的交易時(shí)間只有6月16日一天，可操作性大大減少。

　　另一方面，從6月14日的走勢(shì)看，該股雖然封住漲停板，但該股的漲停并不是特別堅(jiān)決，這從顯著放大的成交量可以看出。

　　還有，我們前面分析了股價(jià)對(duì)價(jià)幅度的前提是實(shí)施前價(jià)格是合理的，但這一點(diǎn)并不能確定。一方面，公司2004年市盈率為13倍左右，考慮到行業(yè)的周期性因素和同類(lèi)公司的比較，優(yōu)勢(shì)并不明顯。另一方面，4月29日以來(lái)，市場(chǎng)整體重心不斷下移，期間的指數(shù)下挫幅度接近6%，也不支持三一重工持續(xù)上漲。

　　帶給市場(chǎng)三大啟示

　　三一重工作為股權(quán)分置試點(diǎn)的第一股，其市場(chǎng)表現(xiàn)能夠?yàn)槲覀兲峁┖芏鄦⑹尽?/p>

　　首先，對(duì)價(jià)因素成為股價(jià)階段表現(xiàn)的重要條件，這也成為投資者階段性選股過(guò)程中的重要參考。

　　其次，上市公司價(jià)值是由多重因素決定的，股權(quán)對(duì)價(jià)不是唯一的、甚至不是決定性的價(jià)值決定因素。

　　第三，潛在擴(kuò)容壓力不容忽視。三一重工在6月17日復(fù)牌后，對(duì)價(jià)支付的股票將可以上市流通。非常明顯，隨著試點(diǎn)工作的逐步展開(kāi)，這方面的擴(kuò)容壓力將陸續(xù)顯現(xiàn)，其對(duì)市場(chǎng)的影響也值得關(guān)注。